问道者 杜一用

最近，上市公司泰豪科技披露了一则“赎身”公告。大意是，福州隐形冠军德塔动力创始人朱淑华要求回购泰豪科技子公司泰豪电源持有的德塔动力部分或全部股权。

在资本市场里，经常看到投资人逼着创始人回购股份，创始人主动要求从投资人手中回购股份，这样的案子确实并不多见。目前这件事闹到了上海市仲裁委，仲裁机构已经立案受理，只是还没开庭。

泰豪科技是江西第一家民营上市公司，主营军工装备和智能电力设备制造。母公司泰豪集团具有江西和清华大学“省校合作”背景；德塔动力由朱淑华在福州创立。按照福州自媒体《说商道市》的评价，德塔动力是“我国发电机民营企业出口第一的隐形冠军”，国家专精特新“小巨人”企业。

事情经过是这样。泰豪科技2019年通过泰豪电源投资了德塔动力，成为德塔动力的第一大股东，间接持有德塔动力40%股份。通过企查查可以看到，现在朱淑华持有的德塔动力股份只剩下21.87%。不过，这一次寻求仲裁，朱淑华只要求回购泰豪科技名下31%的股权，涉及金额是1.31亿元。

朱淑华提出回购的依据是当年双方签订的投资协议。投资协议约定，德塔动力完成业绩承诺并且2022年度净利润不低于5000万元，朱淑华就有权回购泰豪科技间接持有的德塔动力部分或全部股权。

朱淑华提出回购，应当是满足了回购条件。根据泰豪科技年报，德塔动力2023年给泰豪科技贡献了一成多的营收和将近一半的利润，全年净利润有7000多万。提出回购走到寻求仲裁的地步，应该是协商不成的结果。

根据公开信息判断，进入仲裁之前，朱淑华与泰豪科技之间应该是发生了点什么事。其间有两个细节长得挺奇怪。

今年2月25日，德塔动力的法人代表刚由朱淑华变更为泰豪科技副总裁刘挺。同时拿掉朱淑华法人代表的还有德塔动力的子公司德塔电源。

在百度还有一条福州闽侯法院定于2024年6月5日9点开庭审理原告福州德塔动力与被告朱淑华公司决议纠纷一案。这条出自福建省高院的的信息虽然已经被删除，看不到具体内容，留在百度里的索引还是能看明白，朱淑华与德塔动力可能也在打官司。

引入泰豪科技的投资后，德塔动力的第一大股东变成泰豪电源，朱淑华所持有的股份在公司显然已经不具备拍板权。期间究竟发生了什么事才导致第一大股东动用表决权更换了法人代表，公告没有披露，外界无从知晓。

但把这几件事串起来，是不是可以作出这样的推断：德塔动力的创始人朱淑华和泰豪科技在某个重大决策上产生了重大分歧，争执未果结果搞翻了友谊的小船，大股东一怒之下动用表决权就把创始的法人代表给撸了。创始人当然一百个不愿意和一百个不服气，绝不甘愿辛辛苦苦打下的江山就这样拱手让人。于是向闽侯法院提起了公司决议纠纷诉讼，并依托当初签订投资协议时约定的回购条款要求回购。与投资人协商未果最后不得不动到找仲裁法庭寻求公断。

朱淑华要求回购泰豪科技间接持有的31%德塔动力股份，应该有从最经济的角度拿回公司实际控制权的考虑。

当时投资协议连回购的计价方式都定好了。一种是按照6.5倍市盈率回购，另一种是按投资天数相应的回报率计价，哪一种价高按哪种计。投资协议还约定，创始人有权要求投资人购买所拥有的丙方股权，购买后投资人的股权比例是51%-70%。这里的丙方应该是指德塔动力子公司德塔电源。

从设定的条款来看，朱淑华要求泰豪科技回购的股份比例，基本上就掐在了第三项条款浮动区间的下沿。

不过，朱淑华想赎回德塔动力的股份怕是要费一番周折。

结合泰豪科技的主营方向，泰豪科技入股德塔动力并成为第一大股东，现在来看，泰豪科技显然并不只是为了做德塔动力合格的财务投资者，应该有想做大做强制造主业的考量。现在德塔动力茁壮成长，都快要功高盖主了，如果让朱淑华成功回购，对泰豪科技来说，那可是断了左膀右臂的事。