纵观此次关联交易，存在溢价率高、标的医院处于起步初期、业绩多出现微利或亏损状态等情况，此次交易带来的诸多疑问，也等待三星医疗进行进一步解答。

来源：诊锁界综合整理

编辑：宗正

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在陆续收购医院资产进入医疗服务领域后，上市康复医疗集团“三星医疗”近日拟再度向关联方收购6家康复医院资产，合计对价为7.94亿元，旨在进一步扩大公司连锁医疗规模。根据公司3月30日公告，这一事项也引来了上交所的关注，向公司下发了问询函。纵观此次关联交易，存在溢价率高、标的医院处于起步初期、业绩多出现微利或亏损状态等情况，此次交易带来的诸多疑问，也等待三星医疗进行进一步解答。

三星医疗此次交易均存在较高的溢价，高溢价收购的合理性及必要性，是三星医疗面临的第一个疑问。

据了解，三星医疗3月29日公告称，公司拟向多家关联合伙企业收购杭州明州姑娘桥康复医院有限公司(以下简称“杭州姑娘桥”)等6家康复医院100%股权，合计对价为7.94亿元。

值得一提的是，此次收购存在高溢价，收购上述6家康复医院的溢价率在228%—417%之间，其中收购杭州姑娘桥溢价率最高，高达417%，以银信资产评估有限公司出具《评估报告》为依据，杭州姑娘桥的交易价格16000万元，评估基准日净资产账面价值为3841.22万元，评估后股东全部权益价值为16030万元，评估增值率317.32%，动态市盈率15.95倍。

其他5家医院的收购溢价率多在300%以上，只有收购泰州明州康复医院有限公司(以下简称“泰州明州”)100%股权溢价率相对较低，为228%。

三星医疗高溢价收购的康复医院资产，开业时间普遍在两年左右，且普遍处于微利或亏损状态。以杭州姑娘桥为例，杭州姑娘桥开业时间为2022年3月17日，2021—2023年，杭州姑娘桥实现的营业收入分别约为0.72万元、552.26万元、4219.61万元，对应实现的净利润分别约为-1142.74万元、-1826.01万元、-742.47万元。

三星医疗表示，新开业的医院往往需要一定周期的培育，在此阶段医院通常收入小于成本费用，故一般处于亏损状态。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，高溢价收购的主要风险是企业业绩与成长性不能兑现，让企业未来出现运作与经营困难或者重大损失。

针对这一情形，上交所要求三星医疗结合公司近年康复医院经营情况、康复医院经营模式的可复制性，说明公司在自身经营康复医院多年的情况下，高溢价收购标的医院的必要性。

三星医疗原名“三星电器”，主做电力产品，2015年开始，三星就开始在医疗服务领域进行产业布局，“电力产品+医疗服务”成为双主业，而医疗服务则以康复医疗为主。

数据来自三星医疗财报

近年来，三星医疗实现康复医疗业务异地复制，以及国内多点发展，快速扩大其康复医疗业务规模。通过收购还可以对各方的医护团队人员、药品耗材采购等进行资源整合，在规模效应上得到更好的发挥。

通过新建、投资、并购等模式，先区域聚焦，先做深部分城市，然后再向外城市拓展，有点类似早期的通策和爱尔。

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