2024年9月2日上午9:30-11:30，招商银行召开了中期业绩发布会并进行了全网视频直播。会后，招行第一时间将发布会的问答实录上传到了官网，大家可以自行下载 下载链接： https://s3gw.cmbimg.com/lb50.01-cmbweb-prd/cmbir/20240902/9af467a9-842a-4864-b6df-985c7ed4757d.pdf 由于常年对招行的业绩进行跟踪并参加发布会，基本上发布会对于我的作用已经比较小了。因为大部分定性的说法其实我已经有预判了，很少能说出一些超出我预期的内容。当然，个别数据还是有价值的。但是，对于绝大多数投资者，这个中期业绩发布会，特别是和分析师互动交流的环节，还是有价值的。好多朋友催更这次发布会的点评，今天我就来帮助粉丝从招行的官方发言中提取出那些更有价值的信息。 关于可能允许存量房贷转按揭或者重新协商存量按揭贷款利率的问题 回答： 【王良行长】：针对转按揭政策，我们也是在媒体上看到了相关信息，还未接到监管部门的相关意见。目前该政策还未得到确认，只是媒体上的传言。如果转按揭政策推出，会对银行业的存量按揭利率带来一定影响。 点评： 这个问题我相信很多投资者都非常关心，上周起码有十几个粉丝或公开或私信我让我评估这件事情对招行或者银行业的影响。当时，我的回答基本都是：政策没落地之前考虑这些没有任何意义。 很简单，这事情到底会不会发生？如果发生了是一刀切还是一城一策？是针对首套房还是所有存量按揭？是允许转按揭还是合同重谈判？所有这一切问题都没有最终的答案，怎么评价影响？ 小散户缺乏专业知识瞎操心也就罢了，你说一个银行业分析师在业绩发布会上问这么Low的问题，你期望王良行长能够给你什么答复？用脚趾头想都知道王良行长一定不会给出任何有价值的信息。因为，这件事情不论他是否知道详情，他都不会正面回答，因为，他根本没资格披露任何信息。这种信息只有人行副行长级别的官员才有资格披露。 所以，我们看到了招行近5年各种发布会上第二短的回答。第一短的回答是某次股东大会上，某媒体记者吐槽说招行不和媒体合作，希望未来招行能够多和媒体合作。招行时任行长只回答了几个字：嗯，我们会考虑。 对于这件事情，借着这个机会我也简单说两句。会不会发生没人知道央行是怎么想的，但是无论它发生与否对银行业的影响都不会太大。因为，目前中国银行业的净息差很难再承受一次存量按揭利率一刀切下调，除非配合存款利率下调。去年9月份的存量按揭利率一刀切下调后的结果大家都看到了。说是降低房奴的利息会省下来的钱会增加消费，结果消费被刺激起来了么？起码半年内没有任何起色。说是刺激房地产，新房销售好转了么？我也没看到。最可笑的是说可以抑制提前还贷，结果可能是房奴省下来的按揭利息被加入到下一次的提前还款之中。一个客户是否会提前还款唯一的决定因素就是客户的资产增值能力和按揭利率相比是高是低。如果某人的投资能力可以保持长期年化10%的回报率，傻子才提前还贷，他巴不得少还点，甚至借更多的钱。 关于手续费下滑、主动下调基金申购费率和财富管理的问题 点评： 王颖副行长的回答还是有一些干货的，由于内容太长我就不贴回答了，直接进行点评。王颖直接强调了财富管理从AUM和客群方面的表现还是不错的。这一点其实和我说的是一样的，财富管理就是靠天吃饭，AUM是土地，年景不好没关系，只要土地在，未来年景好的时候自然可以赚大钱。 通过中报披露招行的高净值客户增速和AUM增速较上年末增长都超过6%，远高于借记卡整体增速（上半年比年初3.7%）。 AUM总量达到14.2万亿，较上年末增长6.6%，增量创了近三年新高，AUM结构更加稳健均衡。在增量当中，理财、基金、保险等非存款型AUM增量在核心AUM增量中的占比达到了67%，比上年末提升了11%。 这些数据反应出客户的风险偏好开始恢复，后期招行定期化趋势会逐渐转弱。虽然，由于减费让利使得招行财富管理综合费率有所下降。但是，从下半年开始这些因素将不再体现在同比之中。 关于招行主动下调基金申购手续费的问题，王颖副行长的解释中有一个数据是比较重要的： “我们一直在夯实代销基金的基础，基金保有收入在总收入中的占比持续提升，目前基金保有收入在基金总收入的占比已经超过90%，所以这个费率的打折对我们有影响，但影响是我们可承受和可消化的。……推动基金代销业务从传统的流量经营向着规模经营方向转型，倒逼我们自己长出新的能力，真正从客户需求出发，从销售型转变为专家陪伴型，彻底扭转“重首发、轻持营”“重销量、轻保有”的局面” 这里说一下什么是保有收入。银行和基金公司合作代销基金通常挣2块手续费：申购手续费，管理费尾佣分润。申购手续费大家容易理解就是上面说的打折的部分，这部分是全部给招行的。申购费打一折后，这部分收入的占比下降。不过，申购手续费里面首发基金的手续费还是原价，所以未来申购手续费这块就主要靠首发基金。今年基金发售持续遇冷，申购手续费收入下降较多。 和申购手续费对应的是保有收入。这一块只和保有的规模以及基金的种类有关和基金销售行为无关。目前，招行的代销基金手续费中90%是保有收入，那么基金申购费打折的影响就要小很多了。 关于净息差 点评： 关于这个问题我这次就不多讲了，因为彭副行说的和年初业绩发布会说的基本没啥变化：净息差持续承压，但是同比降幅逐渐收窄，息差企稳值得期待。原因无非就是那些：1，银行业净息差已经很低了，监管已经意识到净息差过低的问题。2，信贷需求依然疲弱，议价空间较小。3，收益率较高的信用卡和按揭贷款占比下降。 关于零售信贷的风险暴露 提问7【摩根大通】：今年银行业中报，我们看到零售贷款这端，不单只是招行，整个行业的资产质量都有一点恶化的迹象。请管理层介绍一下：这个趋势是不是会持续下去。贵行有哪些措施去保证零售资产的安全性？零售资产特别是零售贷款这块现在新的增长点是什 点评： 回答比较长不贴了。首先，王颖副行长在谈零售风险的时候将零售信贷分成了2部分：信用卡贷款和除信用卡以外的其他零售贷款。 对于零售信贷（不含信用卡）这块的不良率，逾期率，关注率确实有所上升，而且估计下半年还会略有上升。但是，王颖也说到这部分的风险是可控的。这2.5万亿零售贷款中80%是有抵押的。这个数据就很有意思了，因为除掉信用卡以外招行的零售贷款主要就是3大块：按揭，消费贷和小微贷。其中按揭1.38万亿，消费贷0.38万亿，小微贷0.8万亿。2.5万亿里面80%有抵押，那么没有抵押的就是约0.5万亿。 我们知道消费贷是没有抵押的，按揭一定有抵押。那么我们就可以推断出8000亿小微贷中约6800亿是有抵押的，即85%的小微贷是抵押贷款（大概率是房产抵押）。这也从一个侧面说明了招行的小微贷为何不良率偏低。 对于信用卡贷款，王颖坦言目前信用卡风险处于高位。虽然，我们能看到招行已经提前有针对性的转型“平稳，低波动”，但是受到大环境的影响估计下半年信用卡不良不会明显恶化，基本和去年保持相当。今年招行从严进行风险管理，对信用卡部分客户的资产分类以及逾期阶段进行从严审慎认定，所以才导致关注和逾期贷款的规模有所增长。 从王颖副行长的发言看，下半年零售的风险暴露基本和上半年相当，不会恶化也不会显著改善。 关于是否会通过释放拨备调节利润让净利润增速提升？ 回答： …… 招行要坚持做正确的事情，稳定“三大基本盘”。第一，要做强做大做优客户群体。第二要守住资产质量。只要资产质量稳定，我们就能实现利润增长，利润不会因资产质量问题而受到侵蚀。第三，要不断地提升市场占比，在各个业务领域、各个区域都要提升市场占比。通过提升市场占比，一旦市场反转、政策有所调整，我们未来的财务表现就会柳暗花明。 …… 我们的风险成本是0.77%，也处于下降态势。我们希望通过提升资产质量，降低风险成本来提升盈利水平，而不会简单地通过回拨拨备，降低拨备覆盖率来实现利润增长。这种方法可能比较简单，在形式上实现了利润正增长，但是并非通过努力、通过提升经营管理而实现。或许一些投资者会对结果感到比较满意，但是对我们管理层而言，提升经营管理的能力更为重要。 点评： 王良行长关于稳定“三大基本盘”的表述和我最近一直在文章中强调的“经济不景气的时候不要为了净利润增速高几个点而沾沾自喜，首先应该关注客群是否在扩张，资产质量是否稳定。”是非常相似的。只要做好客群，控制好风险，不断提升市场占比，一旦经济反转利润和营收自然就会好起来。 关于是否通过回拨拨备提升利润。王良行长的回答中有2个相似的概念：降低风险成本和回拨拨备。这也是很多半瓶子醋的银粉容易混淆的。经常看到有些投资者看到优秀的银行不良覆盖率略有下降就说什么利润是依靠拨备下调做出来。 这两个方法表面上看都是通过降低信用减值计提来提升税前利润。但是，两者之间存在一定的差别。降低风险成本的前提是资产质量稳定或有所改善，减值计提的水平和新生成不良基本在一个水平上，银行的风险抵补数据维持在较高水平，没有明显的趋势性下降。回拨拨备是说不考虑资产质量是否稳定或改善，风险抵补数据本身就在低位，以牺牲风险抵补数据为代价，明显降低信用减值计提水平用以提升税前利润。 王良行长的回答是说招行会考虑前一个方法，而不会采用后一个方法。招行的经营还是以提升经营管理能力为目标，而并非单纯为了报表利润的正增长。