随后，其主营业务收入逐渐以高价位酒占比为主。

五粮液的收入从中低端酒转向高端酒运营，高端酒的毛利率远高于中低端酒的毛利率，从而抬升毛利率。

同时，其还对五粮液及其系列产品的销售价格进行提价，如52度五粮液，其价格从200元左右提高至700多元左右

正是高端为主，加上提价的操作，使得五粮液的利润率水平一路上行，在利润率的驱动下，五粮液的ROE&ROIC表现也十分强劲

通过分拆ROIC，我也能够发现主要推手是经营性利润率

但注意，上述图中还有一处细节需要解决，白酒行业在07、08年，受金融危机冲击，出现了一次明显的下滑

不过，在周期低谷中，五粮液依然逆周期提价，并且其ROIC数据完全没有受到影响，这是怎么做到的？

答案：减税+并购。

先看减税。

从2008年开始，监管政策的变化再度使企业所得税税率进行了调整，税率由33%下调至25%。税率的下调，促使税后营业利润抬升，进而影响其业绩及ROIC的增长，注意，税率的下调正好发生在白酒指数下滑之时

接着，再看并购。

2008年7月，公司以自有资金购买酒类相关资产，交易对方为五粮液集团，构成关联交易。交易标的为四川省宜宾普光科技有限公司100%的股权、四川省宜宾普什3D有限公司100%的股权、四川省宜宾环球格拉斯玻璃制造有限公司100%的股权、四川省宜宾环球神州玻璃有限公司100%的股权、四川省宜宾普拉斯包装材料有限公司100%的股权

在评估基准日2008年8月31日，交易标的净资产评估值合计为38.18亿元，这年，五粮液资本流出42.57亿元，其中38.18亿元用来收购整合集团的酒类相关资产。

资产注入，使得五粮液的增速没有出现明显下滑

不过，由于金融危机的影响，即使五粮液的增速和ROIC数据并没有大幅下滑，其股价仍然出现了大幅波动

之后，股价回调，其估值从超高位的31.2X以上回落至24.9X至31.2X之间

不过，通过上述分析，我们能够发现，虽然经历行业低谷，但五粮液的基本面其实没有受到什么影响，并且，减税后，其ROIC其实还在上升趋势

那么，度过这一轮行业周期低谷后，五粮液将会迎来怎样基本面变动？

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎