#今日立秋#第一次拐点，是2008年，ROE从14.31%下降到7.74%。

通过分析，我们发现这次比较大幅度的下降，主要是由于当年恰逢经济危机，整体经济不景气，导致毛利下降，加上当年它在调整收入结构，减少抗生素业务的比重，转而增加静脉输液产品所致

第二次拐点，是2011年，ROE从13.1%下降到-1.78%。

这主要是由于2011年，限抗令的出台，导致石四药的抗生素业务受到重创。

其主导产品利君沙、派奇等产品价格下调幅度达到10%-52%。受此影响，销售额和利润双双下降

如果我们再拿放大镜，来看一下微观增长数据，会发现：

由于2011年限抗令的影响，石四药从2011年中报开始，营收和净利润增速均开始出现下滑，营收增速从2010年年报的13%下降到2011年年报的9%；净利润增速从2010年年报的18%，下降到2011年年报的-115%

之后，净利润增速从2012年中报开始恢复，进入上行通道，到2012年年报时，净利增速一下子暴涨了820%

为什么暴涨820%，我们去翻看了报表，发现没有特别亮眼的经营数据的变化，从而，我们反过来思考，为什么从2011年到2012年，其业绩反转这么大，难道真的是受2011年的限抗令影响，业绩巨额亏损吗？

后来我们发现，即使把2011年的限抗令考虑在内，其业绩并不会亏损。

其2011年发生巨亏的根本原因在于，它计提了一大笔商誉减值

2011年，石四药因预计其大输液业务未来的毛利率可能下降，因此计提了2.24亿港元（折合人民币1.97亿人民币）的商誉减值，导致2011年净利润为负

可是，问题来了：为什么要这么做呢？港股又没有ST、*ST的特殊制度，不需要前面洗大澡好让后面轻装上阵啊

这个问题我们百思不得解，不过，如果你仔细翻翻当时的一些公告，也许能悟出一些逻辑——2011年5月，股东大会决定，拟向公众回购不超过10%的股份

接着回到ROIC的分析上来，其ROE的第三次拐点，是在2015年。ROE从19.71%下降到14.29%。

这是因为，石四药在2014年时，将其抗生素业务剥离出去，当年产生了1.11亿港元（折合人民币0.88亿元）的终止经营业务收益。

所以，2015年的ROE和ROIC会表现出下降的状态

到了2017年这个时间点，石四药的ROE从19.31%增长到21.61%，这里之前我们在前文已经分析过。这是因为，高毛利的产品比重提升，拉升整体毛利率，它的毛利率从51.56%增长到58.74%。

只看一家公司的投入资本回报情况，还不够过瘾。

我们必须再看看科伦、百特，这两家行业第一的公司，看看他们的投资回报率情况

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎