#记录我的9月生活#第一步，确定增速。

先看行业增速

2014-2016年，集成灶行业复合增长率为41.42%，2017年渗透率突破4.5%，市场进入导入期拐点，开始爆发式增长

中怡康预测，未来三年集成灶市场将保持50%以上增长

再看历史增速

2015年至2017年，其营收增速分别为10.28%、28.54%、54.18%，三年复合增速为25%

受房地产调控等因素影响，其2018前三个季度业绩增速放缓至42%。

接着看外部研究员分析

参考全市场机构分析师的预测数据，2018年至2020年，营收增长预测增速分别为43%、40%、35%

最后看内生性增速

2009年至2017年，本案平均资本报酬率（ROE）为20.4%，平均再投资率为75%，则内生的预期利润增长率为15%。

但是，注意，这里的平均投资报酬率高达75%，数据偏高（由于是成长股），未来很难长期持续

这里，关于再投资率我们按照“1-分红率”重新调整

上市后，其平均股息支付率为75%，调整后的内生增速为5 %。

行业预测增速50%太高，而其2018年前三个季度增速为42%，结合外部机构预测增速，我们取40%作为乐观增速

其实，结合行业发展阶段来看，也不算过分乐观

考虑行业刚步入成长期，15%的增速，过分悲观，因此将复合增速25%作为保守增速取值。

第二步，确定营业利润率。

使用现金流贴现，需要考虑高增长，并随着时间的推移改变营业利润率

目前，其净利率30%左右，对应的营业利润率在65%左右，但是随着竞争加剧，这样的利润水平能持续多久？

参考同行业，老板电器、飞科电器在20%左右，格力电器15%左右，美的集团、九阳股份、华帝股份10%左右

考虑其行业竞争地位，我们假设其净利率将匀速递减至20%，营业利润率达到80%

第三步，确定资本支出。

尤其是高增长型公司，显然不能简单地把再投资建立在历史数据上，可取方法是收集更多行业数据，以得出更准确的结论

由于浙江美大的产能扩建项目已经开工建设，项目总投资13.4亿元，建设期3年

也就是说前三年的资本支出相对确定，之后增速参考历史增速（20%）作为长期的资本支出增速。

第四步，确定折旧/摊销的增加额。

由于其折旧历史增速为20%，因此前三年就参考历史增速20%计算

而后，随着资本支出项目的转固，折旧增速放大

这里，假设是在第四年至第六年分期转固，结合历史折旧率计算出折旧增速分别约为80%、100%、40%，并在此之后，折旧额与收入保持同步增长

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎