先来看第一个问题，2010-2013年，为什么信维通信上市后的头四年增收不增利，净利率持续下滑？

特别是2013年，净利率一度下滑至负数，竟然达到-18.62%，导致当年ROE为-9.45%。

注意，这可是史无前例的亏损啊，必须得分析一下这亏损是怎么造成的——总体来看，会有5大因素影响净利率高低：

1）毛利率；2）费用率；3）资产减值；4）投资收益率；5）营业外收支。

从数据上看，这一阶信维通信不存在投资收益，资本减值，营业外收支较少。

我们重点来看毛利率、费用率。

先看毛利率——2010-2013年，毛利率分别为：59.59%、66.41%、30.83%、18.19%，毛利率下滑41.4%，同期净利率下滑53.01%。

2012年，信维通信毛利率从上一年66.41%，一下子下滑到30.83%

毛利率之所以大幅下滑，是因为这一年收购莱尔德（北京），信维通信的产品从原来的天线向模组化发展

从成本结构来看，新产品的加入，导致其直接材料和制造费用出现了明显的提升

直接材料的占比提升，是因为音频等模组零配件需要外购，而制造费用的占比提升，则是因为折旧

2011-2013年折旧摊销费用为：666.17万元、1268.53万元、3318.55万元

折旧的提升，是因为固定资产的提升。2010-2013年，固定资产为：2,338.62万元、2,617.58万元、24,406.88万元、27,518.79万元，占总资产的比重为：3.66%、3.70%、29.96%、34.49%，2012年固定资产飙涨832.42%

固定资产的飙升，除了新产能落成之外，更是因为收购莱尔德（北京）

信维通信为什么要在这个时点，大量造厂，并且并购一个衰败的巨头来获取大量的固定资产？

答案：抢占4G风口。

这一阶段，正值国外4G开始爆发。

4G 终端手机从 2011年3月的 6 款（市场占比为 6%）到2013年1月的221款（市场占比为 33%）。

4G 通信需要能在数字蜂窝网、无线局域网（WLAN）、无线城域网（WIMAX）和卫星信号之间自由切换

因此，对天线的要求也提高了，苹果三星等消费电子巨头均采用LDS天线

LDS天线工艺的优势在于，能充分利用手机整机给天线的物理空间，在三维空间中设计辐射体，加工出其他天线工艺难以实现的三维天线

总体来看，LDS天线生产工艺复杂。

4G带来了大量终端产品的更新，因此，在这样的背景下，一旦信维通信没有跟上技术趋势，被淘汰几乎是板上钉钉的事。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎