这次固生堂能保持盈利是由于线上线下医疗机构、医师数量增加与服务范围扩大。此外，新冠病毒感染管控放开后的线下就诊人数增加也带动了固生堂的业绩增长。

实际上，固生堂是借助多点执业红利，以合伙模式（股权绑定）聚集知名中医到其线上线下诊所坐诊，依靠向患者提供诊疗服务、销售会员和卖药赚取利润。这是固生堂业务模式能实现盈利的根基。

来源：医创前行

编辑：南河

封面来源：固生堂

公告进一步表明，溢利净额(经调整项目)的增加主要由于线下医疗机构客户门诊就诊次数的增加以及相关业务的扩张，其中包括线上医疗健康平台以及线下医疗机构医生数量的增加，线下医疗机构数量的增长以及地理覆盖范围的扩大。

图源：医创前行

现金流充裕，持续注销回购提振投资者信心

早在2024年1月底，由于接连四日“霸榜”港股上市公司回购榜单，固生堂就已受到投资者关注。2024年1月24日，固生堂以509万港币的回购金额，进入榜单前十，居当日港股回购榜单第九。固生堂董事长涂志亮表示，回购主要是感谢投资者对基层中医药事业的支持。

固生堂采取了多种方式回馈投资者。最重要的就是通过注销回购，减少股本规模，提高每股收益水平，提升公司市场价值，提振投资者信心。自2023年8月31日至2024年1月29日，固生堂共进行了17次注销回购，回购数量达155.98万股。除了注销股份外，固生堂还通过回购股份以信托方式持有。上市以来，固生堂发布信托回购公告达17次，回购股份约315.18万份，总金额约1.38亿港币。目前，固生堂已斥资2亿港币进行股份回购，凸显出公司对未来发展前景充满信心。

第三种回馈股东的方式则是通过分红让股东的利益得以体现。固生堂上市一年多，就宣派及支付一次性的特别股息每股公司普通股0.41港币，分红金额更是高达近1亿港币。

积极回购、捍卫股价的支持来自其自信和充裕的现金流、良好的财务状况。2023年9月22日，公司中期报告显示，现金及银行结余为12.75亿港币。事实上，2023年1月-6月，固生堂收入达9.86亿港币，同比增长40.3%，毛利2.82亿港币，同比增长42.3%。经调整净利润较上年同期增幅高达63.8%。公司预计2023年全年收入增长将超40%，利润增速会更高。

涂志亮更是强调，未来五年内我们会持续按照经营现金流和自由现金流的比例来进行分红。目前，由于有着充裕的自由现金流支撑，涂志亮眼里的2024年充满了机会。“固生堂之前的并购速度约为一年开拓七八间诊所，但在如今市场机会下，我们2024年的步伐则会略微积极一点，我们会通过主体并购和产业基金并购共同进行，形成双向发力的局面。”涂志亮说。

践行国家政策坚持中医传承创新

固生堂积极进取、开拓新店的乐观，来自对自己所在赛道的自信心。随着老龄化不断加深，特别是以心血管病、糖尿病、肺部疾病、骨关节病等为代表的老年人慢性疾病发病率持续上升，中医药门诊需求不断增长，但与此相关的医疗资源供给仍然不足。“具有副高以上职称的医生才50多万人，但要服务的是有老龄化趋势的14亿人口”。涂志亮表示。

由此国家不断出台各类政策，引导和支持相关产业的发展。2024年1月15日，国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，作为中国首个支持银发经济发展的专门文件，《意见》着眼提升银发经济供给的质量和效率。此外，2024年全国卫生健康工作会议也提出以基层为重点推进服务能力建设、优化资源布局的目标。

在连续的政策红利驱动下，固生堂从加强中医人才队伍建设，持续扩张线下机构版图、探索中医数智化发展等多个维度为自身发展“筑基”“提质”“加速”。固生堂采用“线上+线下”的新中医OMO商业模式，聚焦线下市场，公司一方面以医联体建设为依托，与多家公立三级甲等医院、中医药大学开展合作。另一方面，固生堂通过建设基层中医连锁，将优质的医生下沉到基层，让老百姓在家门口就可以实现名医问诊。截至2023年12月，固生堂在全国范围内开设了58家私立营利性医疗机构，并拥有4家线下药房，覆盖北上广深等16个重点城市。

在继承传统中医智慧的基础上，固生堂也正在积极探索中医数智化创新服务，充分利用大数据、互联网和人工智能等先进技术手段开展线上诊疗服务，着力打造“互联网+医疗”模式，将基层看病难的“最后一公里”变为“最好一公里”。目前，固生堂与百度已达成战略合作，共创研发“固娃”智能医疗助手，计划推出舌诊仪、脉诊仪等中医智能辅助装备，并在大模型基础上构建中医垂直领域的AI模型，预计未来5到10年，AI中医大脑的能力将接近中级到高级中医师的水平。

涂志亮表示，固生堂近年来积极响应国家政策导向，通过开城拓店的方式实现基层医疗服务的覆盖。截至目前，固生堂线上线下医疗平台服务网络已覆盖全国300余座城市、2900多个县级区域。这一战略布局不仅体现了固生堂对国家政策的积极响应和医疗服务的深耕细作，更彰显了其在中医药领域的领先地位和坚定信心。

图源：固生堂中医

绑定名医与并购扩张是成功秘诀

固生堂于2021年12月10日在港交所挂牌上市，成为中国中医医疗服务第一股。这次是固生堂上市后，也是新冠疫情大流结束后，由亏转盈实现的连续第二年盈利。

这次固生堂能保持盈利是由于线上线下医疗机构、医师数量增加与服务范围扩大。此外，新冠病毒感染管控放开后的线下就诊人数增加也带动了固生堂的业绩增长。

线下线上业务的服务范围扩张成败也是固生堂未来能否更进一步的关键。

固生堂于2018年打造OMO（线上线下整合）新中医平台整合线上与线下的医疗服务进行整合。

对于线上业务，2020年和2021年，固生堂共花费1亿元收购专注于中医医疗健康方案的线上平台“白露”及“上海万家”，通过打造OMO新中医平台。这使中医馆突破场地和时间的限制。

对于线下业务，2023年固生堂收购多家民营医疗机构拓展服务网络。3月，固生堂收购昆山明泰门诊；同月，固生堂收购无锡李同丰中医医院；4月固生堂收购武汉颐德中医门诊。此外，固生堂还于佛山自建新门店佛山禅城祖庙固生堂中医门诊。

据2023年半年报，截至2023年6月30日，固生堂在北京、上海、广州、深圳、佛山、中山、福州、南京、苏州、宁波、无锡、杭州、郑州、温州、昆山及武汉拥有53家门店。

据2023年半年报，线下医疗机构贡献8.56亿元，占总营收86.8%；线上医疗机构贡献1.3亿元，占总营收13.2%。

实际上，固生堂是借助多点执业红利，以合伙模式（股权绑定）聚集知名中医到其线上线下诊所坐诊，依靠向患者提供诊疗服务、销售会员和卖药赚取利润。这是固生堂业务模式能实现盈利的根基。

与西医标准化不同，相信传统中医的患者对有名望高中医个人有着更强大的依赖。这也意味着，若医疗机构能掌握一定数量的知名中医大概率能吸引与巩固一部分固定患者人群。

固生堂正通过股权绑定的合伙形式，拉拢知名中医来形成其最为核心的竞争壁垒。据栈道资本，固生堂建立了医务团队负责旗下2万多名医师的资源的获取、商务洽谈、运营维护工作，服务项目甚至细致到专家每次出诊的专车接送。

据固生堂创始人、董事长涂志亮致所有朋友的一封信，截至2023年12月10日，固生堂有440多名专家合伙人，以及200多名员工合伙人。

2023年7月18日，固生堂公告，根据购股权计划向36名雇员参与者及175名服务提供者授出购股权，以认购合共134.36万股股份，并根据受限制股份奖励计划(新股份)向36名管理层参与者及167名服务提供者授出182.82万份奖励，根据受限制股份奖励计划(现有股份)向8名服务提供者授出9.25万份奖励。

这也是固生堂继2015、2021年通过两项股权激励计划后，再次实施股权激励，以进一步维护其核心竞争壁垒。

据智通财经，固生堂本次股权激励的专家在未来5年预计可实现业绩分别约为3.8亿元、4.7亿元、5.5亿元、6.4亿元、7.1亿元，5年预计可实现业绩总量约为28亿元，年均复合增长率达30%。

2022年，固生堂股权合作的专家人数为257人，实现业绩约为5亿元，约占公司总营收的31%；到2023年，在本次股权激励计划实施后，固生堂股权专家人数达446人，预计实现业绩约8亿元，占公司总营收38%左右。

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