A股有不少连续多年“零分红”的上市公司都被称为“一毛不拔”，但这个用词也可能有误解，“一毛不拔”指的是吝啬，有，但是舍不得。

而A股那些“零分红”的上市公司，大多数并非有钱不分，而是真的心有余而力不足。

公司法有一条规定，企业每年挣的钱首先要弥补之前的亏损，如果还有盈余的利润，才能用于分红。

这不是某个高人想出来的高招，而是商业发展的教训总结。

比如一家公司去年大亏10亿，今年盈利5亿，如果没有弥补亏损的硬性规定，他的股东们今年就可以获得大量分红。

但拉通来看，这家公司两年亏了5个亿，对社会根本没有经济贡献，却能从社会拿走经济利益，别说人类社会了，就连动物界也没有这样的规则。

所以，一个公司当前能否分红，靠的是历史经营的积累，如果历史上亏得太多，那么就可能永远都没资格分红。

具体到财务数据上，公司资产负债表中有一项叫“未分配利润”，反映的就是历史经营成果，能不能分红，就看这个数值是否大于零，能分多少，就看这个数值有多少。

当然，也不是非要分红，即使不分红，日子照样过，A股那么多“零分红”的上市公司，这么多年不都是这么过来的嘛。

不过，分红毕竟是衡量一个企业投资回报价值的重要指标，一个不以分红回报为导向的资本市场，何谈健康呢。

于是，2023年4月公布新国九条后，交易所对上市公司的分红提出了新的约束性要求，如果三年累计分红低于年均净利润的30%，且分红额少于5000万的，将被ST。

30%和5000万的下限是针对主板的，科创板、创业板的监管指标是15%和3000万，这些规定将从2025年1月1日起实施。

也就是说，从2025年开始，将要对上市公司2022-2024年的分红执行情况进行核算，该戴帽的，就要被戴上帽子了。

但按照公司法，那些背负了历史包袱的上市公司是无论如何也没法分红的，怎么办呢，监管部门把现金分红的定义做了扩展，回购注销也算现金分红。

这个扩展很巧妙，回购注销不属于公司法规定的分红情形，但在股市里，回购注销可以增厚每股的权益值，一定程度上也就等同于分红了。

交易所把规矩这么一改，A股那些原本不能现金分红的上市公司们，也就都摇身一变成了“分红小能手”。

经常关注股市的人应该有个感觉，2023年以来，上市公司回购的情况增多了，尤其2024年下半年以来，涌现出了回购潮。

这其中有相当一部分原因，就是为了满足即将开始正式实施的分红监管指标。

近日，连续32年“一毛不拔”的金杯汽车也发钱了，宣布要拿出2023年一半的利润进行分红，也就是回购注销。

金杯汽车由于历史亏损的积累，至今“未分配利润”仍为负，而且负得还不少，截止2024年三季度，未分配利润-19.88亿。

金杯汽车上市于1992年，而从1995年开始，未分配利润就几乎一直是负的，1995年-2.3亿，2001年-9.4亿，2006年-19.94亿。

仅从数字来看，现在的未分配利润和2006年是一个水平，相当于中间18年的综合利润贡献为零。

按照公司法的原则，金杯汽车应该算是个糟糕的投资，而如今按照A股的计算标准，金杯汽车2023年的分红率高达50%。

金杯汽车真的是一家非常“老”的国企，老到很多人都忘了其车企身份了，甚至现在公司名称中的“汽车”二字都成了象征意义。

2024半年报显示，金杯汽车近95%的营收都来自于汽车零部件，剩下的是贸易收入，金杯汽车已经没有汽车了。

金杯汽车官方的成立时间是1984年，但金杯汽车的前奏早在抗战期间就开始了。

1928年，位于沈阳的迫击炮厂厂长向张学良提出了制造载重汽车的建议，张学良拍板同意，拨了4多万多块钱，建立了研制汽车的民生工厂。

之后又陆续投了70多万，于1931年造出了中国第一辆国产汽车“民生75”。

这是一辆了不起的汽车，据有关数据显示，汽车零部件的国产化率达到了70%，而之后日本的入侵，则彻底改变了中国汽车工业的历史。

1934年，这家民生工厂成为了日本军队的汽车制造厂，所有的半成品都被制成了丰田品牌的卡车，而在日本国内，丰田喜一郎刚从美国买回一台雪佛兰发动机开始研究。

然后，这家汽车制造厂的废墟再回到中国的怀抱则是1948年东北解放以后了，沈阳人把废旧的汽车厂改成了汽修厂。

之后这家汽修厂，修了几十年的车，直到1979年，才又再次造车，造出了一辆10人座的面包车，历史代号“轻客SY622”。

不过，改革开放的东风把国外更先进的造车技术很快吹进了国内，1984年，金杯汽车的前身沈阳汽车工业公司成立，也开始以CKD的方式生产日本海狮面包车。

所谓CKD，就是买散件回来组装，也正是这种技贸结合的方式，让金杯汽车得以发展壮大，并于1992年成功登录A股。

然而，上市之后的金杯汽车，并没有迎来预想中的发展，因为各种纷繁的原因，一直在亏损和盈利间循环，大亏一年，小赚三年，一步步就成了媒体口中的资深“铁公鸡”。

值得一提的是，金杯汽车的首次发钱比例虽然占了2023年利润的近一半，但绝对金额并不多，公告预计的是5000万-5500万。

这个数额区间当然不是某个人随口产生的，而是数据测算的结果。

金杯汽车是上交所主板公司，三年累计分红金额的下限就是5000万，而具体金额则取决于2022-2024三年的平均净利润。

金杯汽车2022、2023年的利润总和是2.7亿，2024年前三季度的净利润是2.9亿，但根据2023年的情况，全年利润会略少于三季度的利润。

以此测算，三年平均净利润在1.8亿左右的可能性比较大，而1.8亿的30%正好就在5500万的覆盖范围内。

这样，金杯汽车2025年就算是过关了。

其实，回购当成分红，这本身没什么，但我想到了另一个漏洞，减持新规说不分红的公司实控人不允许减持，也就是说，只有未分配利润为正的上市公司老板才有资格分红、卖股。

而现在回购可以当分红，是否等于给那些想套现又没有资格的老板们开了一扇特别之窗。