年报公布之后，稳健医疗着实让人有些意料不到，2023年仅实现营业收入81.85亿，同比下降27.89%；净利润5.8亿，同比下降64.84%；扣非净利润4.12亿，同比下降73.61%，破天荒的低于之前的业绩预告的下限（营收-27.23%至 -29.00%、净利润-51.53%至 -58.80%、扣非净利润-61.56%至 -67.33%），以至于次日直接差点跌停。

不过仔细阅读年报之后，会发现最终业绩和业绩预告之间的差距主要在于一笔1.88亿的商誉减值，主要系2022年并购的稳健平安和稳健桂林两家子公司报告期内业绩不及所致。我们知道商誉减值实际上是为过去的行为买单，与当期经营实则没有太大关系，并不存在现金损失，所以若把这笔减值加回去的话，净利润和扣非净利润将分别变为7.68亿、６亿，与业绩预告大致是吻合的。

另外，公司还有存货跌价损失及合同履约成本减值损失1.9亿，也起到了拉低业绩的作用。这一点比较好理解，疫情下对医用耗材的需求极大，必然需要大量囤积原材料及在成品来应对不时之需，不过一旦疫情突然消失之后，需求断崖式减少，许多事先囤积的存货是有保质期的，自然会面临资产减值的问题，这也算是疫情受益股所特有的后遗症效应。

如果撇开这些说不清、理更乱的各类减值，不看净利润数据，单看营业收入，2023年对比疫情前的2019年，公司的收入累计增长了78.91%，折合年化约15.65%，其实还算不错。

具体分业务看：医用耗材业务主要受疫情消退影响，累计实现营业收入38.6亿元，同比下降46.7%（感染防护产品下降80.7%）。不过作为业务基本盘的常规医用耗材业务，实现营业收入29.5 亿元，同比增长17.3%。医药耗材是一张明牌，断崖式下降是必然会发生的事情，但是非抗疫常规医用耗材业务的增长着实不错，可算是个超预期的亮点。

以全面时代为核心的健康生活业务实现营业收入42.6亿元 ，同比增 长6.4%，较2019年增长41.7%，折合年化约9.1%。由于2023年社会消费品零售总额同比增长了7.2%，所以作为消费行业的一员，该业务增速是低于社会平均水平的，这也是市场看淡稳健医疗的重要原因之一，毕竟后疫情时代必须要靠全棉时代撑起公司的颜值担当，如果表现不好很容易让大家感到泄气。

与年报相伴随，公司还一并公布了2024年一季报，1-3月共实现营业收入19.09亿、净利润1.82亿、扣非净利润1.44亿，分别同比-18.84%、－51.6%、－53.46%。表面看挺吓人的，又把粉丝们惊出了一身冷汗，但主要系上年同期毛利率较高的感染防护产品需求大幅下降所致（去年一季度受阳来了余波的影响，业绩基数依然处于高位），到不是公司又踩了啥惊天大雷。

仔细分类看的话，医用耗材收入8.6亿元，同比下降37.3%。其中感染防护产品实现营业收入0.8亿元，同比下降87.6%（基本彻底素颜）；常规医用耗材产品实现营业收入7.8亿元，同比增长4.3%。健康生活消费品收入10.4亿元，同比增长7.1%，保持稳定输出。

综上所述，公司其实也算是正常发挥，既无惊喜也无惊吓，2024年撇开所有过往包袱后，或许才看得出公司的真实水准。至于估值，如果剔除商誉减值的影响，存货履约减值与一季度偶然性因素相抵消，公司的PE值应在23倍左右（184亿市值对应7.68亿净利润），基本处于合理区间范畴。

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