进入2024年之后股市表现不算很好，原本表现一直都好很多的可转债市场陆续也撑不住了，竟然发生部分可转债跌破面值的情况。以最新的行情来看，大约有10%的可转债低于100元面值。例如目前价格只有62.5元左右的中装转2，还有市价约70元的帝欧转债，市价约83元的首华转债等等，目前实际数量大约50个左右。

可转债价格下跌得如此惨烈是很多人都没有想到的，事实上中装转2的价格在今年1月中旬的时候还在100元上方，1月15日的收盘还有100.927元。到现在仅仅3个月左右可转债价格变成接近6折，这种差距实在太大。首华转债可能让很多人更看不懂，因为这个转债上市后一直保持在比较平稳的状态，中途还曾经一度上涨到128元。价格在100元以上维持了2年多的时间，中途的付息也是正常的。1月31日价格跌破了100元面值，并且短期出现快速下跌，到了现在的尴尬局面。

一般来说，可转债除了是债，还有比较强的股性，和股价有一定的联动。通常可转债发行的时候会确定转股价，也就是约定未来可转债可以以这个固定的价格将手里的债转换为股票。为什么可转债价格会发生大幅度低于面值的情况呢？以首华转债为例，这是一个上市于2021年11月18日的可转债，存续期6年。从第一年到第六年分别按照0.3%、0.5%、1%、1.5%、1.8%、2%的年利率支付利息。该可转债的初始转股价25.02元每股，也就是每1000元面值的可转债可以换1000/25.02=39.968股的股票。

由于可转债发行后正股首华燃气的股价一直没有高于预设的转股价25.02元，符合了向下修正转股价的约定。公司于2023年7月4日召开第五届董事会第十九次会议，审议通过了《关于向下修正“首华转债”转股价格的议案》，将转股价向下修正到19.61元/股。也就是说，现在持有1000元面值的首华转债，将可以转换为1000/19.61=50.994股股票。很遗憾的是，虽然当时做了向下修正转股价的决定，可是股价也从来没有上过这个价，最新的价格只有8.3元左右，只不过公司已经拒绝向下修正转股价了，也许是认为如果再低下去对股东不利吧。由于现在1000元面值的可转债实际只对应价值50.994*8.3=423元，因此可转债的内在价值很低，也就拖累了可转债价格出现大幅度下跌。

可能有人会说，可转债也是债，如果确实是不合适转股，我们可以持有到期，至少会还本付息不会亏损。理论上是没错的，只不过去年发生了两件事之后，让很多持有这种观点的人很崩溃。去年蓝盾股份和搜于特因各种原因而退市，退市之前两家公司的可转债还算坚挺，因为最开始持有人完全没想过公司退市会影响到可转债。可是很快两家公司陆续表示已经资不抵债，无法偿付可转债的债务，可转债基本上就成了废纸。这个时候投资者才如梦初醒，价格出现了短时间快速的下跌。退市的时候蓝盾转债价格还剩20多元，搜特转债价格仅仅18元，上个月搜特退债甚至一度跌倒0.001元。

正是出于对公司退市后影响到可转债价格的担心，也有一些转债出现较大的下跌。例如中装转2最新价格仅仅62元左右，而1月的时候还在百元之上。对比ST中装二级市场的股价，就不难发现问题所在。ST中装因为业绩不佳持续亏损，股价表现一直就非常差。大家不仅担心公司自身发展，还因为与公司业务来往密切的地产行业现状很差，担心受到较大影响。恰好1月公司发布2023年较大亏损的公告，再叠加二级市场整体股价都在下跌，一下子就把股价砸到了2元多。

虽然过年后开始出现了明显的反弹，紧接着各种对亏损股和绩差股的监管消息又来了，股价再一次下跌，而且还是连续跌停，目前股价还剩1.75元。这个数字是非常敏感的，因为一旦继续向下跌到1元以下20个交易日，即便公司经营状况好转，也不会触发财务类退市条例，还是会因为股价低于面值而退市。如果正股退市，可转债也会同步退市，因此才导致中装转2也发生连续下跌的局面。

现在出现这些可转债低于面值的主要就是以上两种情况，一是正股价格远远低于转股价但公司坚持不肯下修转股价，导致可转债内在价值大幅度下降。二是因为各种原因股价大跌导致股票投资属性消失，经营状况不佳投资者开始担心公司无法兑付债券本金。在股债投资属性双失的情况下抛售股票。

面对这些可转债的尴尬局面，我们应该知道哪些信息呢？1、仍有大量可转债处于严重高估状态，未来存在下跌的可能性。2、对于股价低于转股价而迟迟不下修转股价的公司，应该密切注意公司现金流，是否具备赎回债券的能力。如果发现现金流不佳应该及时撤离。3、投资者是有强制回售权利的，存续的最后两个年度中，如果股价连续三十个交易日低于转股价的70%，有权要求公司回购债券。当然这要有一个前提，公司有足够的现金进行回购。这也是一个非常好的套利机会。