中国动力：船用动力装备龙头底部反弹，经营顺利扭亏

今天我们一起盘下船用动力装备龙头中国动力。

1、年报重点

（1）经营顺利扭亏，业绩大幅增长。船舶行业回暖，柴油机板块销售规模扩大，且主要产品船用低速发动机的价格也有所增长，毛利率得到提升。

（2）订单增长导致预收款大幅增长，财务费用有所下降，另外汇兑收益同比大幅增长。

（3）现金流较为健康，偿债压力稳定。

2、公司概况

中国动力公司是中国船舶集团有限公司（China Shipbuilding Group Co., Ltd.）旗下的动力装备央企上市公司。公司成立于2000年，2004年在上交所上市。中国动力的主营业务涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、柴油机动力、热气机动力、核动力设备等七大动力及机电配套业务。核心产品包括燃气轮机、汽轮机、柴油机、电机、电控设备、蓄电池、热气机、核电特种设备、船用机械、港口机械、海工平台以及齿轮箱等。中国动力在国内船舶动力系统研发设计、集成制造、设备配套、保障服务等领域均居龙头地位。

3、产业链上下游分析

中国动力处于船舶动力产业链的中游，专注于动力装备的研发、制造和配套服务。

上游：中国动力的上游主要包括原材料供应，如钢材、蓄电池材料、锂离子电池材料等，以及船舶设计模块和船舶配套设备供应，如动力主机、舱室设备和甲板机械、通信导航系统、电力电气设备等。原材料中，钢材成本占比较大，对造船企业的利润空间有显著影响。

下游：下游主要涉及船舶应用与服务市场，包含航运、租赁、维修等环节。船舶制造业的景气度受下游需求影响，下游需求的修复可以拉动中游景气度提升。

4、核心竞争力分析

全球船舶动力市场高端品牌主要掌握在少数西方国家企业手中。中国动力在国内外市场中占据重要地位，尤其在低速机市场的份额显著。随着国家对船用低速机研发的支持，中国船舶动力制造企业的全球市场份额有望进一步提升。

中国动力的核心竞争力在于其在船舶动力系统领域的科研、设计、生产、试验和保障能力。公司通过多年的技术积累和自主创新，基本实现了动力核心装备的自主可控，并建立了国内顶尖的动力装备研制生产体系。随着市场需求的变化和公司战略的调整，新兴业务如绿色动力、智能化系统等的占比有望逐步提升。这种多元化的业务结构有助于公司抵御市场风险，实现稳定增长。

5、业绩表现（2023年报）

· 综合毛利率稳定在13%，经营活动顺利扭亏，业绩翻了一倍有余。分产品看，“柴油动力”支撑销售和盈利。

· 总资产回报水平稳定，股东权益撬动资产的能力有所提高带动ROE提高1个百分点至2%。

· 经营活动的造血能力可以覆盖投资所需，现金流较为健康。

· 公司主要通过债权进行非必要融资，金融资产负债率稳定在11.5%左右，偿债压力稳定。

· 资产规模稳定在990多亿，结构上看，货币资金占比27%。“输血”推动资本增长。

6、资本市场表现

· 基本面向好，市值445亿，其他电源设备行业排名第1，市盈率53倍，属于行业较高水平。

· 近一年内，公司收盘价涨幅接近32%，而行业则表现出平均30%的跌幅。

· 机构持股比例74%，远高于行业平均水平，但北上资金持股比例仅有0.2%，远低于行业平均水平。

· 近半年内，公司共收获研究报告9篇，低于行业平均水平，券商关注度较低。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一基本面变化

中国动力2023年报A股排名2113，较上季度排名提高2215名，较去年同期排名提高2426名。中国动力2023年报行业排名148，较上季度排名提高146名，较去年同期排名提高173名。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二价值表现

中国动力2024年05月07日市值为444.66亿元，在23家公司中排名第1，属于市值较大企业。市盈率为53.27，在23家公司中排名第5，属于市盈率较大企业。

2023年01月03日到2024年05月07日，公司收盘价涨跌幅31.75%，其他电源设备Ⅲ涨跌幅-30.08%，公司涨跌幅明显高于行业水平。

三资本市场信号

截止2024年5月7日，中国动力没有出现资金信号。

中国动力2023年12月31日机构持股比例74.09%，远高于行业平均。截至2024年05月07日行业中16家公司有北上资金持股，中国动力北上资金持股比例0.23%，远低于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2024年05月07日180天内行业中14家公司获得券商研究报告，中国动力获得9篇券商研究报告，低于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得6家券商评级，综合评级为增持。

2024年05月07日行业中11家公司获得券商业绩预测，对中国动力未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为56.68%。12家公司获得券商股价预测，中国动力的目标价为23.86元/股，目标价涨跌幅为17.48%。

四核心财务特征

2023年报中国动力净利润10.58亿元，与2022年报相比，净利润快速增长。净利润的增长主要由毛利润的增长和非经营活动的其他利润的增长或损失的减少带来。

“柴油动力”产品是中国动力营业收入的主要构成。其中，“柴油动力 ”产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。

中国动力的盈利主要来源于产品“柴油动力”。“柴油动力”产品盈利的增长是毛利润增长的主要原因。

2023年报中国动力核心利润实现扭亏，行业平均核心利润增速65.63%。

中国动力2023年报较2022年报经营活动扭亏的主要源于毛利率的提高。

中国动力2023年报毛利率13.29%，与2022年报相比，毛利率上升0.44个百分点，毛利率基本稳定。中国动力毛利率明显低于易事特16.30个百分点。

2023年报中国动力ROE2.15%，较2022年报增加1.23个百分点，股东回报水平提高。中国动力ROE低于易事特，主要是由于其较低的总资产报酬率。总资产报酬率1.14%，较2022年报增加0.64个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.10倍，较2022年报提高0.21倍，股东权益撬动资产的能力提高。