今天我们一起盘下全球高端制造龙头工业富联。

（1）公司营收略降但在AI需求带动下利润创新高。

（2）工业富联经营业务表现出一定的成长性，且增长质量较高。产品结构上表现出对“3C电子产品”的依赖。

（3）产品竞争力较低，但较2022年改善；经营活动盈利性较低，但产品竞争力改善带动经营活动盈利性较2022年改善。

（4）核心利润获现率185.84%，较2022年上升，经营活动变现能力强。

（5）总资产周转率1.67，资产周转效率较高；经营资产报酬率11.39%，经营资产质量基本稳定。

公司成立于2015年，2018年在上交所主板上市，是全球领先的智能制造服务商和工业互联网整体解决方案提供商。业务已实现对数字经济产业五大类——云及边缘计算、工业互联网、智能家居、5G及网络通讯设备、智能手机及智能穿戴设备的全覆盖，在产品、技术以及全球市占率方面极具优势。核心产品包括但不限于智能手机及穿戴终端高机密机构件、智能家居装置、WiFi 6e路由器、5G终端产品、5G小基站、O-RAN方案、400G交换器、数据中心及边缘服务器、传感器、智能控制器等。受益于AI算力需求强劲增长带动公司盈利能力提升，2023年全年营收、归母净利润及扣非净利润创下历史新高。

工业富联处于产业链的中下游环节，专注于智能制造和工业互联网解决方案的提供，同时也涉足云计算等高科技领域。

（1）产业链上下游分析

上游：工业富联的上游主要包括原材料供应商，如印制电路板（PCB）、零组件、集成电路（IC）、玻璃、金属材料、塑料等。公司通过直接采购和Buy and Sell两种模式进行原材料采购，其中直接采购模式下公司拥有较大的议价权。

下游：下游则是广泛的客户群体，包括全球市占率头部品牌商、北美前三大CSP服务商、国内头部CSP服务商及互联网应用服务企业等。

（2）产业链环节的核心竞争力

工业富联在产业链中拥有强大的核心竞争力，包括技术研发、产品设计、技术开发、关键零组件制造、系统组建、运筹管理到弹性调配交付的一条龙式服务。公司在智能制造上打造的标杆是灯塔工厂，通过赋能更多产业界，全面提升制造环节生产效率。

· 营收虽有所下滑，但净利润稳中有增。分产品看，“3C电子产品”支撑销售和盈利，但“其他营业”是毛利润增长的主要原因。

· 综合毛利率提升0.8个百分点至8.06%，产品竞争力的提升带动经营活动盈利性改善。

· 总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力稳定，ROE稳定在15.6%。

· 经营活动的造血能力足以覆盖投资所需，现金流较为健康。

· 公司主要通过债权进行融资，金融资产负债率下降至17.3%，偿债压力减小。

· 资产规模有所增长至2877亿元，从结构上看，货币资金占比达29%，“输血”“造血”共同驱动资本增长。

· 基本面向好，市值5089亿，消费电子零部件及组装行业排名第1，市盈率23倍，属于行业平均水平。

· 近一年内，公司收盘价涨幅接近182%，明显好于行业平均13%的涨幅。

· 机构持股比例91%，北上资金持股比例3.1%，均远高于行业平均水平。

· 近半年内，公司共收获研究报告39篇，远高于行业平均水平，券商关注度较高。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一基本面变化

工业富联2023年报A股排名625，较上季度排名提高428名，较去年同期排名提高657名。工业富联2023年报行业排名7，较上季度排名提高6名，较去年同期排名提高15名。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二价值表现

工业富联2024年05月23日市值为5,089.16亿元，在94家公司中排名第1，属于市值较大企业。市盈率为23.03，在94家公司中排名第59，属于市盈率平均水平企业。

2023年01月03日到2024年05月23日，公司收盘价涨跌幅181.99%，沪深300指数涨跌幅-6.33%，消费电子零部件及组装涨跌幅13.03%，公司涨跌幅明显高于行业水平。

三资本市场信号

截止2024年5月23日，工业富联无信号。

工业富联2023年12月31日机构持股比例91.32%，远高于行业平均，在对标公司中最高。截至2024年05月23日行业中45家公司有北上资金持股，工业富联北上资金持股比例3.12%，远高于行业中获得北上资金投资的公司平均，在对标公司中最低。

截至2024年05月23日180天内行业中49家公司获得券商研究报告，工业富联获得39篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得23家券商评级，综合评级为买入。

2024年05月23日行业中40家公司获得券商业绩预测，对工业富联未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为17.23%。25家公司获得券商股价预测，工业富联的目标价为29.51元/股，目标价涨跌幅为15.17%。

四核心财务特征

2023年报工业富联净利润210.18亿元，与2022年报相比，净利润有所增长。净利润的增长主要由毛利润的增长带来。

从产品的分类角度看工业富联的主营构成，“3C电子产品”是最大的收入构成，占比99.70%，贡献了绝大部分收入。工业富联的盈利构成中，“3C电子产品”是最大的盈利构成，占比99.07%，贡献了绝大部分毛利润。“其他营业”产品盈利的增长是毛利润增长的主要原因。

工业富联产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

工业富联2023年报较2022年报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。工业富联2023年报毛利率8.06%，与2022年报相比，毛利率上升0.79个百分点，毛利率改善。

2023年报工业富联ROE15.63%，较2022年报减少0.54个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率7.35%，较2022年报增加0.06个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.05倍，较2022年报降低0.15倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023年报工业富联经营资产报酬率9.84%。较2022年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率4.08%。与2022年报相比，核心利润率上升0.43个百分点，增幅达11.62%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率2.41次，较2022年报减少0.29次，降幅为10.59%，经营资产周转效率有所恶化。

从工业富联2023年报的现金流结构来看，期初现金691.67亿元，经营活动净流入430.84亿元，投资活动净流出45.64亿元，筹资活动净流出247.34亿元，累计净流入141.85亿元，期末现金833.52亿元。

从工业富联2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金752.93亿元，经营活动净流入671.74亿元，投资活动净流出269.71亿元，筹资活动净流出340.36亿元，其他现金净流入18.91亿元，三年累计净流入80.59亿元，期末现金833.52亿元。

工业富联2023年报战略投资资金流出91.90亿元，较2022年报增加7.54亿元，增速8.94%，战略性投资的资金投入有所增长。

工业富联2021年报到本期战略投资资金流出236.61亿元，经营活动产生现金净流入671.74亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

工业富联2023年报经营活动现金净流入430.84亿元，较2023年报增加277.18亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入671.74亿元。

工业富联2023年报经营活动调整后盈利289.05亿元，存货销售带来现金流入0.78亿元，应收应付变动导致现金流入121.37亿元，其他因素导致现金流入19.64亿元，最终经营活动实现现金净流入430.84亿元。

工业富联2023年报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比81.34%。

工业富联2021年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比58.18%，此外理财等投资也占比较大。

2023年报工业富联经营活动与投资活动资金净流入385.20亿元，无资金缺口。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入402.03亿元，无资金缺口。

工业富联2023年报筹资活动现金流入1,628.33亿元，较2022年报增加137.51亿元，增速9.22%，筹资活动现金流入有所增加。工业富联2023年报绝大部分筹资流入来源于债权流入（99.80%）。

工业富联2023年报债务净流入-102.17亿元，公司现阶段以偿还历史债务为主。

2023年12月31日工业富联金融负债率17.33%，较2022年12月31日降低3.89个百分点，金融负债水平降低。立讯精密金融负债率23.94%，工业富联金融负债水平低于立讯精密。

2023年12月31日工业富联资产总额2,877.05亿元，与2023年09月30日相比，工业富联资产增加153.60亿元，资产规模有所增长，资产增速5.64%。从合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题。

从2023年12月31日工业富联的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、利润积累的并重驱动型。