今天我们一起盘下低压电器以及户用分布式电站双龙头上市公司正泰电器。

1、2023年报重点

（1）产品竞争力稳定、经营活动盈利性稳定、ROE稳定，现金流较为健康。

（2）2023年新增装机容量超12GW，约占全国户用光伏新增装机容量的29%，市占率连续多年保持行业第一，出售电站体量约8Gw，资产周转效率大幅提升，每年为全社会提供近240亿度绿电，减排1,900+万吨二氧化碳。

（3）公司加快全球供应链布局，新建海外工厂2家、区域总部累计3家、区域物流中心4家，逐步构筑起全球产能、供应链布局和业务保障体系。

2、公司概况

公司成立于1997年，总部位于浙江，于2010年在上交所主板上市，是中国首家以低压电器为主营业务的A股上市公司。年均研发投入占销售额的4%-12%。正泰电器是国内低压电器行业以及（光伏）户用分布式电站龙头。

3、产业链上下游分析

· 低压电器产业链：正泰电器位于产业链的中游，主要从事低压电器的研发、生产和销售。上游包括原材料供应商，如铜、铝、塑料等，下游则是广泛的应用领域，包括住宅、商业建筑、工业设备等。

· 光伏产业链：正泰电器在光伏产业链中同样位于中游，涉及光伏组件的生产和销售，以及下游的光伏电站建设和运营。上游包括硅材料和光伏电池的生产，下游则是光伏电站的建设和运维服务。

低压电器行业呈现寡头竞争格局，光伏行业则更为分散，正泰电器在国内低压电器行业中占据领先地位，市场占有率位居第一。在光伏领域，正泰电器也是户用分布式电站的龙头企业。

4、核心业务以及核心技术

正泰电器的核心业务包括低压电器的研发、生产和销售，以及光伏业务。低压电器业务涵盖配电电器、终端电器、控制电器、电源电器等多个系列。光伏业务则包括太阳能电池、组件的生产及销售、EPC工程总包，电站开发、建设、运营以及运维等。正泰电器拥有一系列核心技术，包括但不限于低压电器的设计和制造技术、光伏组件的高效生产技术、以及光伏电站的整体解决方案技术。

5、通过发展历程看企业战略布局

· 1997年成立，专业从事低压电器产品的研产销。

· 2005年，进入自动化产业。

· 2006年，进入光伏产业。

· 2010年，上市，成为A股首家以低压电器为主营业务的上市公司。

· 2012年，收购上海新华控制集团，进一步拓展光伏业务。

· 2014年，收购德国一家曾经的全球领先的 太阳能公司光伏组件厂，加强光伏业务的国际布局。

· 2015年，布局户用光伏产业。

· 2016年，光伏新能源资产注入正泰电器，公司光伏业务并表。

· 2017年，储能系统研发应用取得进展。

· 2019年，发布“一云两网”战略，即正泰云、能源物联网、工业物联网平台。

· 2021年，深化“一云两网”战略。

整体看，正泰电器的战略为“深耕低压电器，加速布局新能源”，通过抢抓全球能源转型新机遇，深度融入全球新能源产业链，构建全产业链一体化发展新生态，致力于成为智慧能源系统解决方案提供商，通过“一云两网”战略，推动产业全面发展。

6、业绩表现（2023年报）

· 业绩实现高质量增长。

· 综合毛利率基本稳定在22%，经营活动盈利性表现稳定。

· 总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力稳定，ROE稳定在9.8%。

· 2023年度，存货大量垫资导致公司经营活动变现能力较差，但整体看，经营活动的造血能力足以覆盖投资所需，现金流较为健康。

· 公司主要通过债权进行融资，金融资产负债率提升至33%，偿债压力有所增加。

· 资产规模稳定在1208亿，结构上看聚焦业务，资产增长的推动力主要来自“输血”。

7、资本市场表现

· 基本面稳中向好，市值444亿，配电设备行业排名第2，市盈,12倍，属于行业偏低水平。

· 近一年内，公司收盘价跌幅接近24%，大于行业平均4%的跌幅。

· 机构持股比例65%，北上资金持股比例4.5%，均远高于行业平均水平。

· 近半年内，公司共收获研究报告4篇，远低于行业平均水平，券商关注度较低。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一基本面变化

正泰电器2023年报A股排名912，较上季度排名提高835名，较去年同期排名提高1022名。正泰电器2023年报行业排名56，较上季度排名提高53名，较去年同期排名提高64名。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二价值表现

正泰电器2024年04月30日市值为443.76亿元，在24家公司中排名第2，属于市值较大企业，在对标公司中最小。市盈率为12.45，在24家公司中排名第21，属于市盈率较小企业。

2023年01月03日到2024年04月30日，公司收盘价涨跌幅-23.91%，沪深300指数涨跌幅-7.29%，公司涨跌幅明显低于沪深300，配电设备涨跌幅-4.17%，公司涨跌幅明显低于行业水平。

三资本市场信号

截止2024年4月30日，正泰电器没有出现资金信号。

正泰电器2023年12月31日机构持股比例64.95%，远高于行业平均。截至2024年04月30日行业中10家公司有北上资金持股，正泰电器北上资金持股比例4.47%，远高于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2024年04月30日180天内行业中4家公司获得券商研究报告，正泰电器获得4篇券商研究报告，远低于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最少。获得4家券商评级，综合评级为增持+。券商关注度较低。

2024年04月30日行业中4家公司获得券商业绩预测，对正泰电器未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为22.72%。4家公司获得券商股价预测，正泰电器的目标价为27.67元/股，目标价涨跌幅为33.99%。

四核心财务特征

2023年报正泰电器净利润49.49亿元，与2022年报相比，净利润有所增长。净利润的增长主要由毛利润的增长带来。

正泰电器产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

正泰电器2023年报毛利率21.97%，较2022年报毛利率基本稳定。

2023年报正泰电器ROE9.77%，较2022年报减少2.00个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率4.40%，较2022年报减少0.58个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.60倍，较2022年报提高0.09倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023年报正泰电器经营资产报酬率6.26%。较2022年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率9.72%。与2022年报相比，核心利润率上升0.35个百分点，增幅达3.76%，经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率0.64次，较2022年报增加0.03次，增幅为4.90%，经营资产周转效率基本稳定。

从正泰电器2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金53.83亿元，经营活动净流入163.24亿元，投资活动净流出156.10亿元，筹资活动净流入51.05亿元，其他现金净流入1.22亿元，三年累计净流入59.42亿元，期末现金113.25亿元。

从正泰电器2023年报的现金流结构来看，期初现金116.63亿元，经营活动净流入41.40亿元，投资活动净流出27.68亿元，筹资活动净流出17.32亿元，累计净流出3.39亿元，期末现金113.25亿元。

战略投资资金流出44.01亿元，较2022年报减少63.09亿元，增速-58.91%，战略性投资的资金投入快速降低。

正泰电器2021年报到本期战略投资资金流出273.22亿元，经营活动产生现金净流入163.24亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

正泰电器2023年报经营活动调整后盈利81.70亿元，提前备货导致现金流出156.22亿元，应收应付变动导致现金流入113.04亿元，其他因素导致现金流入2.87亿元，最终经营活动实现现金净流入41.40亿元。

正泰电器经营活动变现能力较差，主要是因为存货提前备货导致大量垫资。

正泰电器2023年报的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比57.49%，此外理财等投资也占比较大。

正泰电器2021年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比76.48%。

2023年报正泰电器经营活动与投资活动资金净流入13.73亿元，无资金缺口。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入7.15亿元，无资金缺口。

正泰电器2023年报筹资活动现金流入167.80亿元，较2022年报减少46.87亿元，增速-21.83%，筹资活动现金流入快速减少。正泰电器2023年报筹资流入主要来源于债权流入（74.79%）。

正泰电器2023年报债务净流入1.88亿元，较2022年报减少38.07亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。

2023年12月31日正泰电器金融负债率32.82%，较2022年12月31日提高4.18个百分点，金融负债水平提高。正泰电器金融负债水平较高，偿债压力较大。

2023年12月31日正泰电器总资产1,208.05亿元，与2023年09月30日相比，资产规模基本稳定。

从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

从2023年12月31日正泰电器的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、经营负债、利润积累的并重驱动型。其中，金融负债是资产增长的主要推动力。