有一位粉丝想让我聊一聊可可豆。
很多人可能对这个品种不太熟悉，但看到它的走势我相信大家一定会有兴趣。短短的2年，可可豆的价格从2000美元左右上涨到了12000美元上方，足足涨了5倍。
股票涨这么多很常见，大宗商品这样涨是非常少见的。哪怕不能买卖，搞清楚它上涨的前因后果，对我们未来的投资，都会有绝佳的借鉴意义，因为太阳底下没有新鲜事儿。
其实，我去年在研究美国国内通胀情况的时候，就看过一段时间的可可豆，类似的还有活牛/橙汁/咖啡豆，都是美国通胀的一种指示信号，不过，去年没有更加深入的了解过，这一次刚好研究一下。
1，可可豆：巧克力的祖宗
说起可可豆，大家可能不太熟悉。但要是说起巧克力，估计是没有人不知道，而可可豆就是巧克力的原材料。
我相信，肯定有人会把可可豆和咖啡豆混在一起。其实，完全不一样。可可豆来自可可树的果实，而咖啡豆则是咖啡树的果实。咖啡树很矮小，豆子颗粒也很小，有点像灌木，也就1-2米左右。而可可树是比较高的，大概在4-7.5米甚至更高，果实也比较大，不长在树枝上，而是长在树干上，非常奇特。
一般来说，可可豆采摘之后，还需要经历发酵、干燥、破碎、烘烤、研磨、压制、混合、调温、注模等步骤，才能最终成为大家都喜爱的巧克力。
很多人不知道的是，一开始可可豆是被作为一种饮料使用的。早在三千年前，美洲的玛雅人就开始培植这种神奇的树木，称其为cacau，也被土著称为神的食物之树。
1520年，西班牙探险家柯特兹，将可可豆引进给当时在位国王，随后100年间，成了西班牙王室的独有饮品。后来，英国人发现加入糖之后，味道更好，黑色巧克力诞生。18世纪瑞士将牛奶加入巧克力中饮用，发现另一种新的风味——白巧克力。
自此之后，巧克力，也伴随着欧洲影响力的扩张，扩散到全世界范围内，并扩张到很多国家的饮食餐谱中。如今，巧克力几乎是一种必需品，深受全球人民的欢迎，尤其是女性。
但，大家都知道，巧克力是比较贵的一种商品。很早以前，就属于贵族食品，后来普及了之后，依然比较昂贵。除了加工过程相对比较复杂之外，更重要的原因在于可可树的稀缺性。
可可树本身是个非常“娇贵”的热带物种，喜好高温潮湿。因此仅能在赤道附近南北纬20°之间的狭窄地带生长，全球70%的可可都生长在西非地区，其中加纳和科特迪瓦是产量主力军，贡献全球超60%的产量，除了西非地区外，东南亚、南美洲也是可可的重要产区。中国适合可可树生长的环境主要集中在海南、广西和云南一带，也只有少量。
不仅仅是种植的地方少，而且种植的条件也比较苛刻。可可树喜欢温暖湿润的气候和富含有机质的冲积土，尤其不喜欢日光直射，通常还需要有其他的高大果树间隔种植，以提供遮阴。更适宜在肥沃、通气好、土层厚、排水良好且避风的土壤中生长。所以，也有人称可可树为软黄金，可可豆称为金豆子。
而且，可可树植后4-5年开始结实，10年以后收获量会大增。种植时需使用腐殖质丰富、排水良好的土壤，并定期施肥和授粉。
这种独特的生长条件和习性，就导致了可可豆的供给比较集中，且一旦受到外部影响之后，很难快速恢复产能。同时，由于可可豆的储存时间相对较短，库存调节的能力相对不足。
所以，哪怕是价格涨上天，没有就是没有！这就是这一轮可可豆能够暴涨5倍的核心原因。
受气候变化、极端天气以及可可树病虫害等多重因素影响，科特迪瓦和加纳今年可可产量持续低迷。据估计，受干旱的影响，2023/2024年度全球可可豆产量将较上年减少约11%，降至444.9万吨。2024年全球可可豆的预计产量为400至440万吨，较正常年份减少约15%至18%。
巨大的缺口，快速消耗库存。在库存不足的情况下，一旦再次遇到极端天气，价格就又飞到天上去。ICE交易所监控仓库的最新数据显示，美国可可库存已降至2009年初以来最低水平。
2，负反馈为何没有来？
看到这，可能很多人都有疑问：可可豆的价格飙升到天上去了，为什么没有因为价格的上涨而形成负反馈，减少可可豆的需求？
其实，理由很简单，我们看一下终端产品就知道了。哪怕2023年度可可豆期货价格翻倍，但实际上终端的巧克力价格涨幅相对有限。比如，与2022年相比，2023年美国零售店巧克力产品价格平均仅上涨了11.6%。
如果喜欢吃巧克力的小伙伴，应该会发现，过去2年中国的巧克力价格，也没有出现的大幅度上涨。主要原因有2点：
① 可可豆不等于巧克力。
大家不要误会，巧克力虽然是可可豆做成的，但这不意味着可可豆就等于巧克力。我们前面提到了，可可豆加工成巧克力，还需要经历很多工艺，虽然可可豆涨价了，其他工艺没有涨价。
这就像麦子和面粉一样，麦子涨价，磨面粉没涨价、运输麦子没涨价，面粉虽然也会涨价，但没有麦子那么直接。道理是一样的。而且，巧克力里面的糖、牛奶也占了很大的部分。
不过，我没有找到具体的数据，巧克力到底占据到多成本，但肯定占比不会超过50%，当然这是在没涨价之前，现在应该是超过50%的。
② 巧克力消费刚性
2024年全球巧克力市场中，纯巧克力的消费占比约为54%，其他的消费多是一些混合消费。比如巧克力蛋糕，巧克力奶茶等等。
在这些混合的食品中，巧克力的成本占比没有那么高，也就是说，巧克力价格的变动对消费来说，没有那么敏感。又或者说，巧克力类产品，所有品类中的占比不太高。
假设我是卖蛋糕的，店里可能有几十款蛋糕，用到巧克力的可能只有1/10，其他商品的利润完全可以暂时填补巧克力涨价带来的冲击。更何况，现在全球的经济情况不太好，终端也不好涨价。
所以，可可豆的价格上涨对终端消费的影响力是相对有限的，主要原因是中间的传递链条太长，导致原材料可可豆价格上涨对最终消费品的影响相对有限，无法快速形成负反馈。
总结来看，可可豆的超级大牛市形成，是天时地利人和的结果，各种条件缺一不可。
第一，可可豆虽然是一种比较普及的品种，但又不像面粉、大米、玉米这样普及，用户对它的价格敏感度相对较低。
第二，可可豆的传导链条比较长，延长了成本传导的作用，这也导致终端巧克力涨价幅度远低于可可豆，无法形成强烈的负反馈；
第三，可可树的种植周期比较长，种植条件也比较苛刻，所以产能扩张很慢，减产造成的产能缺口短期无法填补。
总之，供给端和需求端都具有刚性，还不受负反馈的作用，价格几乎没有天花板。
3，可可豆何时休？
展望未来，我个人认为，可可豆的高位行情可能会持续很长时间。
理由我在前面已经说过了，一般来说，供需扭转一般有3种情况：
① 产能扩张。
高利润吸引了大量的扩产，从而导致产能扩张，然后进入产能过剩阶段，供大于求，价格下降。
但可可豆的种植周期需要5年，短期根本来不及增加供给，也就是说未来1-2年，可可豆的供给不会大幅增加。
② 需求下滑
一般来说，经济下降的时候，会带动一些需求下滑，特别是一些可选消费，但巧克力是介于刚需和可选消费之间的一种商品。对于发达国家民众来说，是必需品，对发展中国家民众来说，是可选消费。
现在，全球经济本来就处在不好的阶段，未来继续下滑的可能性是有的，但复苏的可能性也有，即便继续下滑，对需求的影响可能也是相对有限的。
③ 负反馈
一般来说，如果价格太离谱，用户就会减少消费以降低需求。但是，我们前面提到了这个问题，可可豆价格上涨的负反馈还是比较弱。
所以，在未来2年，可可豆的供需缺口仍然是存在的，哪怕明年可可豆的不再减产，可可豆的库存水平也不会快速回升。这种大背景下，可可豆的价格也很难快速下滑。可能会延续高位震荡的格局，一旦2025年天气再有问题，再次突破前高，也不是不可能的事情。
当然了，美国经济情况是一个比较重要的变量。我们可以看到，在全球大宗商品普遍价格低迷的背景下，美国的几个期货品种，咖啡豆/活牛/可可豆/橙汁，都出现了历史性的价格上涨。
它们上涨的共同原因都是供给端出现了问题，美国最大的橙汁生产地佛罗里达，受到了风暴和干旱等极端天气的影响，导致橙子大福建产；恶劣天气将全球咖啡价格推升至47年来最高水平；美国牛肉产业正陷入一场严重的危机，牛群规模萎缩至64年来的最低点。
这些品种的大涨，一方面和供给有关系，另一方面和美国这几年使劲印钞也有很大关系。价格的上涨，没有阻碍美国人的消费，是大吃特吃。如果美国经济遭遇衰退，那么势必会对这类产品的消费产生较大的影响。
用户10xxx18
巧克力吃了很腻，脂肪太多了