先来看一张图乐呵一下：一年只需要操作8次，1万本金就能变成1个亿，这就是期货市场的神奇之处与独特魅力所在。
那么，2025年这样的机会在哪呢？
1，2024大宗回顾：先强后弱，内虚外肝
事物是相互联系的，不知前因哪知后果？所以，在聊明年的行情之前，我们先来回顾一下2024年大宗商品的整体行情。
2024年的行情可以分为4个阶段：
① 降息预期阶段：2024年2月5日，这是一个关键的日子，这是大宗商品和A股空转多的重要拐点。这一轮行情一直持续到5月底，和股市差不多时刻见顶。这也再次说明，宏观对整个商品市场到底有多重要。真正有独立行情的，还是少数。
这一阶段，主要的动因是市场对2024年降息的乐观预期，特别是美国2月份失业率突然飙升到3.9%，超越市场预期的3.7%，这一阶段以黄金和有色金属为代表，走出了最强的行情。
② 衰退阶段：2024年5月份开始，经济复苏的预期被打破，同时随着商品价格的上涨，美国通胀也有所反弹。特别是中国经济复苏非常低迷，1季度中国GDP5.3%，而二季度只有4.7%，呈现断崖式下跌，市场对于经济复苏的预期非常悲观。
这一阶段，下跌的主要品种是以黑色系，特别是纯碱、玻璃等建材为代表，引领了市场的下跌，同时农产品也迎来了连续下跌。
③ 强力政策：我在《8月经济：今日欢呼孙大圣 只缘妖雾又重来！》一篇文章中提到了，经济愈加低迷，结果924，果然就迎来了历史性的组合拳政策，带动市场预期强势上涨，半个月不到的时间，几乎就走完了行情，10月8号，就成了很多品种的最高点。
④ 现实验证：10-11月份的经济数据再度低迷，市场预期的反弹没有被市场所验证，而且各种政策落地，也没有超过市场预期。比如化债、房地产收储、消费刺激等等。
其实，强力政策只是一个干扰项而已，真实的情况是自5月份以来，市场就没好过。一方面是美国本身在高利率的压制之下，虽然经济还行，但总趋势仍然是向下的，而另一方面，中国这边，房地产的拖累作用很强，中国政府也没有想要采取市场期待的印钞政策，全球最大的两个经济体都在走弱，商品能好才怪呢。
2，2024年商品风云录
就具体的商品来看，2024年有几个品种，非常风光：
✔欧线集运：中东乱局逞威
2024年，欧线集运有过3轮大行情，而且行情非常流畅。以2502合约为例，先是年初从1100左右，只用了4个月的时间，就飙升到了4200元的高位，然后以迅雷不及掩耳之势，又从4200的高位，跌落至1400元，只用了2个月的时间。
主要原因是因为年初中东冲突持续，船东继续绕行红海，5月中旬后，欧美开启补库，全航线货量超预期上涨导致运力紧缺，最终使得欧线现货运费大幅攀升。9月初至10月初，欧线传统淡季，但由于前几个月补库使得货量前置严重，淡季货量更加稀少，需求超预期萎缩。10月份之后，欧线进入长协谈判期，虽然需求并未很好恢复，但随船东收缩运力挺价，现货运价中枢缓慢上移。
为什么集运会有这么大的影响呢？因为船舶的制造周期比较长，不能因需求上涨，很快补充运力。同时，由于船运路线的延长，船运时间变长，使得原有运力进一步下降，供给不足。所以，才容易出现单边行情。
这是一个非常具有投机性的品种，因为供给端收缩，缺乏弹性，还不像商品具有库存，所以，一旦出现问题，很容易出现单边行情，是投机者的首选标的之一。
✔国债期货：史诗级牛市
2024年是国债期货史诗级大牛市，10年国债利率从2.55%下降到1.69%，下降的幅度将近86BP，10年期国债价格迎来了历史性上涨，全年上涨8个点左右。
我们可以看到，每下跌10BP，就能带动国债上涨1个百分点。虽然从涨幅来看，国债期货并不算最高，但它最稳。价格单边上涨，持有体验特别好。
为什么利率持续下滑呢？实际上它反映了当前经济体的预期收益率。犹豫经济体无法获得更高的收益率，也就无法支付更高的利率，所以存款、贷款利率，都会出现全面的下滑。只要经济没有迎来超级复苏，利率下降的趋势很可能延续，0利率也并非完全不可能的事情。
✔黄金：美元的魔镜
关于黄金，我2023年写过太多文章来论证多头行情，2024年果然如约迎来了超级大行情。伦敦黄金从不到2000美元，最高上涨到近2800美元，而且并没有像有色金属一样年终下滑，还是保持了高价。
我在很多文章中提到了一个观点：美元指数是美元的近月合约，而黄金相当于美元的远月合约。而今年美元开始降息周期，等于重新打开了水龙头，而且美国的赤字情况今年继续恶化，美债增长到36万亿美元。
✔氧化铝：一骑绝尘
氧化铝是今年的一个独特品种，在全年市场整体下滑的行情中，走出了独立的上升趋势。主要原因是供给端出了问题，铝土矿因为各种原因供给不足，再加上海外氧化铝产能下滑。同时，由于铝土矿的来源比较集中，几内亚的问题对总体供给产生很大影响，短期并不能恢复。
需求方面，由于新能源的发展，铝的需求并没有像钢铁一样受到房地产的巨大影响，反而具有一定的消费刚性，所以供给不足的情况下，氧化铝也出现了单边行情。有兴趣可以看一下《“铝”创新高！逼仓行情“碱”直重演》
✔硅锰：倒V行情，一路发
硅锰今年也有一个非常好的行情，年初的时候我还专门写了一篇文章《坐火箭！太锰了！还硅吗？》介绍过，锰硅需求的50%以上是在建筑钢材，本来是一个像螺纹钢一样的弱势行情。
结果，锰矿主要靠进口，对外依存度90%，而且供给比较集中。3月下旬，South32发布公告说，由于热带气旋梅根的影响，发生大规模洪灾，码头、港口、桥梁受损，他们在澳洲的业务GEMCO运营暂时停止了。也就是说，供给端突然出问题了，后来慢慢恢复了行情就来了，走出了一个倒V行情，非常可惜，这轮行情没有跟上。
✔玻璃纯碱：啥也不说了
玻璃的行情，我就不说什么了。很简单，玻璃的供给是连续的，停产成本很高，同时下游住房竣工面积大幅下滑，供给充足需求下滑，结果也就很明显了。
纯碱也是类似的行情，不过纯碱主要是由于前几年利润过于丰厚，现在产能严重过剩，而下游玻璃又收缩。简单的行情，很单纯，没啥好说的了。
✔焦煤：不算流畅，但趋势很强
焦煤也是2024年一个比较不错的品种，从2000元跌到了1000元。说实在的原因也很简单，下游铁矿石，针对的是中国固定资产投资。而焦煤又是一个供给相对比较集中的品种，本质上跟整个黑色系的逻辑是一样的。
✔PTA：负反馈——瀑布式下跌
今年7月份开始，聚脂和能化类商品突然迎来瀑布式下跌。第一，汽油供需格局由偏紧转为过剩。第二，下游聚酯利润情况不佳，长丝和短纤徘徊在盈亏边缘，聚酯的减产在需求端难以支撑上游原料（PX+PTA）的高供应，上游在没有集中检修的情况下，平衡表整体累库。
能化板块是今年负反馈表现比较明显的一个品种，更偏向于宏观，不管是上游原材料，还是下游的PP\聚酯\纺织，都因宏观经济不景气，而走向疲软。如果仔细看，就会发现这个走势和整个大宗的趋势是一致的。
✔农产品：橡胶、棕榈油
农产品2024年也有一些动静，主要是供给端起作用。其中，行情比较突出的是橡胶、棕榈油还有大豆。
其中，橡胶、棕榈油属于减产，导致整个供给端受到压制，走出了独立上涨行情，而大豆则是因为丰产，走出了下跌行情。
3，2025年：把握低位反弹机遇
总体上来看，2024年大宗商品是一个走弱的趋势，除了年初有降息预期和经济复苏的预期，带动反弹之外，年中经济基本面走向低迷，然后9月份中国出现大刺激政策，带动市场反弹。
总体上来看，有大行情的有三类，一类是以黄金、有色为主，更多反映长周期的预期，金融属性比较强；二类是以氧化铝为主，供给端出现问题，然后走出独立行情；三类是以玻璃为主，是需求坍塌带动暴跌。
展望2025年，第一类的机会还是有的，但黄金价格本身已经处在一定的高位，想要继续上涨有点压力。第三类的机会不多了，因为经济总体下滑已经持续几年了，很多商品已经处在历史低位，继续下跌的动力不是很强了。第二类机会还是比较多的，结构性的机会，会成为2025年的重点，农产品可能会有一些机会。
基本上来说，大多数农产品，都是3年一个周期，2021年之后，整个农产品已经跌了3年了，价格也比较低，如果这个时候出现一些天气问题，很容易导致这种供给端的行情。
相比较2024年，2025年宏观基本面现在有一些不确定性的因素。美股现在在高位，马斯克的动作和特朗普的关税政策，是否会导致整个美国经济重新走向衰退？2022年开始提升的利率，已经逐步开始起作用了。2021年低息借款，很多都要到期，需要重新展期，这些都是风险。
同时，中美双方都有可能采取一些刺激性的经济政策，比如美国的减税政策，中国的消费刺激计划，目前我们对这种刺激规模，以及出台时间都不确定，有可能带来2次通胀，很难明确判断明年到底有没有宏观大行情，这个需要走一步看一步。
我更加倾向于一个先下后上的格局（关于大宗商品的整体展望，后续专门会有文章阐述），政策可能会成为2025年驱动商品价值的核心因素之一，特别是对于一些已经处在历史低位价格的商品，比如生猪、豆粕等等，光伏产业链的一些商品，也可能会因为政策的改变有所反应。另外，欧线仍然有可能会成为2025年的一个投机要点，因为全球经济低迷期，中东是大国博弈的战场。
好了，就说这么多了。大家觉得明年哪些品种会比较有机会呢？可以留言讨论，我也会选一些做重点分析。
