最近，甲醇出现了一些新的苗头。周K来看，似乎有要突破，重启上升趋势的苗头。从K线上来看，这是一条压力比较大的颈线，曾经有过好几次试探。在技术分析中，被试探的次数越多，突破之后的威力越大。
当然了，我是做基本面分析的，技术分析只能做参考，但这已经足够引起我的兴趣。
甲醇13年：昙花一现的繁荣之光
甲醇这个品种，上市已经十三年了，呈现了非常明显的周期性特征。对商品比较敏感的朋友看到这张图，可能会有点感觉。在长达13年的周期内，每一个品种都有高峰与低谷，但像甲醇走势这么匀称的很少见。最低价1600元左右，最高价在3600元左右，2021年特殊情况冲到了4200元。
而且，我们很明显可以看到，这个品种具有短促突击的特征。行情来得快去得快。绝对的高点，和绝对的低点，持续时间都比较短，大多数时间是在中间价格，短期波动比较多。2011年底甲醇上市以后，经历了2轮大的上涨行情和3轮大的下跌行情。
➡️第一轮下跌（2011.11-2015.12）：2011年开始的这一轮下跌，和大宗商品整个市场的下跌逻辑是一样的。2008年甲醇现货冲高至5000元，而现在也才2600元，可想而知当初是什么利润。巨额的利润吸引了庞大的扩产，然后就进入了漫长的产能过剩周期。
➡️第一轮上涨（2016.1-2018.10）：2016年之后，中国搞起了去除落后产能的运动，产能扩张得到了限制，同时房地产在经历了去库存之后，迎来了强劲的复苏周期，带动了甲醇下游材料的需求，从而引爆甲醇的又一轮行情。
➡️第二轮下跌（2018.11-2020.4）：经过一段时间的利润修复之后，整个甲醇行业又开始卷起来了，行业又开始了扩张之路，产能利用率迅速提升。再加上，遇到了百年不遇的新冠疫情，需求极速萎缩。
➡️第二轮上涨（2020.5-2021.10）：这一轮上涨的主要原因是供给端，由于疫情的缘故，供给终端，能源价格持续上涨，海运价格持续飙升，带动了甲醇成本端的持续上行。再加上，疫情期间，各国为了维护稳定，纷纷印钞票，物价开始上涨。
➡️第三轮下跌（2021.11-2023.5）：随着通胀上行，宽松周期结束，各国疫情基本上放开了封锁政策，海运价格开始下降，供给开始恢复，整个大宗商品价格都出现了下跌。
纵观整个甲醇的历史周期，每一次的价格大涨都非常短暂，有点昙花一现的味道。比如，2021年的这轮商品大牛市中，只花了1个月就从4000跌到了2500的低价。可是，如果我们从更为长期的历史数据来看，当年2008年之前的大牛市中，甲醇持续性很强。这又是什么情况呢？
2，甲醇：过剩格局依旧
经过一番调查，我发现甲醇这个品种，还是有一定特色的。
这个品种的产能扩张周期比较长，一般来说，从立项到建成，需要3年左右的时间。另外，甲醇的工厂也属于重资产，一旦建设完成之后，也不可能轻易停产，不然亏的裤子都没得穿了。
按理说，这种扩产周期比较长的品种，很容易出现大行情，因为一旦供给收缩，往往不能很快替补供需缺口，从而出现超级大牛市，就像2008年一样。类似的品种，还有橡胶。
为什么甲醇会不一样呢？
因为在甲醇的成本结构中，原料成本约占总成本的60-70%，生产工艺成本占20-30%，设备折旧、人工成本和环保费用则占据剩余部分。根据市场情况和生产工艺的不同，甲醇的生产成本在1000-3000元/吨之间波动。
也就是说，由于设备折旧等固定支出，在产品成本中的占比较低，企业倾向于多扩产，哪怕产能利用率相对较低，也很容易扛过去。所以，甲醇生产企业倾向于提前加码扩产，导致产能利用率保持在相对低位。
比如，2023年中国的甲醇产能为10618.6万吨，而产量只有8317.3万吨，按照这个数据来算，产能利用率只有78%。
在这种大背景下，甲醇的价格，只能伴随着原材料价格的波动而波动。在甲醇的生产过剩中，最重要的成本来自于煤炭和天然气，所以，甲醇的价格在相当长的时间内，没有自己的主见，主要受能源的限制。
只要价格足够高，甲醇企业就会开足马力，立马就会出现产能过剩。这也是为什么，过去很长时间，甲醇的高价很难持久的原因。哪怕是在2022年欧盟遭遇能源危机，天然气价格涨到天上去，甲醇的价格仍然牛不起来。
也就说，从2011年之后，甲醇实际上就是处在长期的熊市格局中，所谓的牛市也主要是由成本端上涨推动被动牛市，这一点和橡胶有点儿相似。
3，成本与需求是核心变量
甲醇的下游主要是甲醇制烯烃MTO，占甲醇总需求的50%以上。而烯烃是塑料、合成纤维和合成橡胶等重要化工产品的基础原料，与消费息息相关，且具有一定的消费刚性。
甲醇的主要上游材料包括煤、天然气和生物质。煤是甲醇制备的最主要材料，通过煤气化制取合成气，再通过合成气反应制取甲醇。由于中国是一个富含煤炭的国家，所以这也是中国制造甲醇的主要方式。
不过，海外大多以天然气为主要原材料，特别是一些产油国。由于天然气是石油生产的伴生气体，直接用来生产甲醇，是很多石油国家的做法。
目前，全球甲醇产能主要分布在亚洲、中东和美洲地区，占全球总产能的90%以上。具体来说，亚洲的产能占比最大，超过60%（中国占59%），中东占15%左右（沙特、伊朗），美洲占13%左右。
别看中国甲醇产能多，但真正决定甲醇行情的往往不是中国。因为沙特和伊朗的甲醇成本特别低，比煤制甲醇便宜多了，而且它们的甲醇主要用作出口，对全球的影响比较大。特别是伊朗，伊朗甲醇占整个中国进口量的 64%。
最近，伊朗因为国内能源不足的问题，甲醇装置提前停车。
伊朗总统本月在全国电视直播讲话中表示，伊朗国内在天然气、电力、能源、水资源、资金和环境方面面临着极为严重的失衡，或将演变成一场能源危机。伊朗从2024年11月11日开始轮流停电，并于24日停止向伊拉克输气。
据《纽约时报》报道，伊朗的政府机构正在关闭或缩短工作时间，学校和大学已经切换到在线模式。高速公路和购物中心陷入了黑暗，工业企业断电，几乎停止了生产。尽管伊朗拥有世界上最大的天然气储量和原油储量，但该国正面临着严重的能源危机。据伊朗官员称，满足该国需求的天然气短缺已达到每天约3.5亿立方米。截至12月20日，伊朗的17座发电厂已经完全停止运转，其余的仅部分运转。
同时，进入 12 月以后国内天然气制甲醇装置陆续停车检修，供给端开始收缩。乌克兰也表示将于2025年1月1日停止转运俄罗斯天然气，刺激天然气的价格上涨。
所以，供给端，天然气的价格和伊朗的动静对甲醇的影响，是当前阶段纯价格的主要驱动力。如果我们把近一年天然气的走势图拿出来看，就会发现天然气的走势的走势很相似。
过去1年的2次上升行情，都和这一点有关系。第一次上涨，是1月中至5月底的上涨，12月中-3月中伊朗兑现检修，进口下降，需求维持高位，持续去库。3月海外开工快速回升后4月伊朗装置再出意外，至5、6月进口大幅下降。
第二次上涨，是9月底后至今的震荡上行。核心动力是伊朗因天然气紧张在10月底提前开启检修，至11月供需格局由宽松转去库。如果2025 年第一季度，伊朗限气时长超预期，预计甲醇期价重心可能出现进 一步上移。
除了供给端之外，宏观基本面需求也重要。因为的下游需求实际上比较分散，并不局限于某些单一行业，宏观基本面对于甲醇下游需求有比较重要的影响。
4，2025供需缺口论
中信建投认为，2025年甲醇可能出现比较大的供需缺口。主要理由如下：
2025年，甲醇下游MTO、醋酸和BDO等下游投产，理论上需求增量为800万吨，同比增加8%。从MTO投产来看，2024年投产宝丰一期100万吨/年，2025年投产宝丰二期和三期共计200万吨/年，联泓格润配套烯烃装置共计237万吨。
通过计算理论上的甲醇需求增量(根据甲醇下游投产装置折算，理想情况都为满负荷运转)，以非烯烃下游为主(因为非烯烃下游没有配套上游的甲醇装置)，算上2024年和2025年非烯烃下游的理论增量，近1000万吨，占2023年9800万吨表观需求的10%，而中国2024-2025年单套甲醇产量的增量为50万吨，即使算上2023年投产的单套甲醇产能释放的产量126万吨，再将1000万吨的增量需求打折一半计算，为500万吨。因此，2025年甲醇国内供需大概率将出现失衡。
为什么会这样呢？
一方面，由于煤炭价格这几年挺高，以及国内碳中和的政策，煤制甲醇的利润一般，厂家没有动机扩产。哪怕是2021年大牛市，甲醇的价格也才3000出头。别人都是牛市，甲醇反而是一个熊市。长期的低价，限制了国内煤制甲醇的利润和扩产欲望。
所以，近几年释放的均是焦炉气配套的甲醇产能，但仅为10万~50万吨不等的小产能。当前焦煤、焦炭利润偏低，未来难有大量装置释放。
另外，由于甲醇不怎么赚钱，单一投产甲醇风险比较大，很多企业想到了上下游一起经营的办法。很多甲醇企业，也涉及下游产业，扩产下游产业。
同时，2023年6月6日国家发展和改革委员会颁布实施的《天然气利用政策》规定，我国将优先发展城市燃气，禁止以天然气为原料生产甲醇，因此天然气制甲醇国家政策不允许，更没有产能了。
但是，另一方面，甲醇下游产品生产利润高，导致下游醋酸、BDO等企业纷纷宣布扩大自身产能，2022年开始，待投产的企业陆续开始落地，下游各类产品的产能增速提升明显，对甲醇的需求日益上升。
不过，这个论点有一些问题。下游有产能落地，并不代表一定会满产，这是2回事。如果明年的宏观基本面不行，这种缺口并不会演变成强需求。同时，甲醇的产能虽然没有太大提高，但产能利用率有提高的空间。一旦甲醇的价格上升，利润丰厚，国内甲醇的产能就会跟上，从而压制价格上涨的空间。
5，展望：宏观需求是核心动因
我看品种，喜欢看利润。因为什么数据都有可能是虚假的，唯有利润不会说谎。
上图的利润数据也验证了前面的观点，过去几年整个行业的利润情况都还是不错的，也不太可能有什么太多的主动性减产。主要是小换大，独立换一体化。
我们换位思考一下，如果你是老板，你会放弃这种细水长流的生意吗？所以，主动的大规模减产是不存在的。况且，现在的利润还不错。
截至11月底，西北煤制甲醇成本在1800-1900元/吨，叠加运费折盘面成本大概在2150-2250元/吨。气头成本方面，2024年11月西南气价上调，目前气头甲醇成本大致位于2300-2350元/吨区间。
在现在这个位置，除非宏观基本面发生一些大的变化，比如中国强行进行大规模消费刺激，否则整个甲醇上行的压力依然是非常大的。在整个中国去杠杆的过程中，钢铁行业正进入一个历史性的下行周期，煤炭价格比较弱，国内甲醇库存水平也不低。
海外方面，美国特朗普的刺激行为，会不会引发通胀，带动整个大宗商品价格的上涨，这是一个需要考量的因素。除此之外，我几乎看不到甲醇能有突破前高的巨大推动力量。
至于伊朗的问题，导致天然气价格上涨，这都不是太大的事情。2022年天然气涨得飞起，甲醇也就那样。最核心的还是宏观基本面能不能起作用，供给面其实也受需求面影响。
PS，我不太喜欢甲醇这个品种，从历史上看，大多数情况下行情都不太流畅，短线震荡特别多。但是，在少数情况下，行情又容易快涨快跌。想要投资的，注意一些。
另外，由于我对这个品种的了解相对有限，请带着怀疑的态度来看，希望能在某一方面，给大家带来一些的参考即可，也欢迎大家留言讨论行情。如果有想让我分析的品种，也可以留言。我很难保证结论一定正确，但我能保证自己会用心。
