【何谓赚钱】在现实生活中，我想不会有人问这么一个幼稚的问题，但是到股市中，这个幼稚的问题反倒让多数人不明白了。
比如，有投资的朋友在我的札记下面问过这个问题，你这几年投资茅台没有赚钱吧？
我实际上很明白这位朋友的意思，因为就账面市值来看，不仅没有赚钱，还是亏钱的。比如，茅台股价从2021年2月份的2624.02元，跌至今天（7月1日）的1440.38元，一股跌掉1183.64元，下跌幅度45.11%。不用说持有多少股，就是按持有1000股计算，账户市值就跌掉了118.36万！
我揣度，“股价思维”先生心里一定会想：“天啊，这可不是小钱啊！”
然而，我说这种“股价思维”先生（市场上其实多数是这种人），他仍然算是一个没有进入投资之门“小白”，因为，“股价思维”先生计算投资收益的方法，总是锚定着股价的差价，如买入价50元，卖出价100元，然后收益50元，他们并没有深入到投资的最底层逻辑。
然而，我之投资则完全是用的股权思维（我自认为，自己是个妥妥的股权思维先生），即我的算账法，完全是依照自己的持股数来计算公司每年给我创造的收入、净利润、分红收入的，如此评估业绩（见《闲来札记：如何正确评估投资业绩和正确面对波动》），则让我完完全全地回到“买股票就是买公司，就是买入其未来现金流折现值”这一“投资原点”上。
所以，我经常关注的是它的“比赛场”：
2013年茅台收入310.71亿，扣非净利润154.52亿；
2023年茅台收入1505.60亿，扣非净利润747.53亿（就是说，10年后的扣非净利润早已超出10年前的收入了，妥妥的超级印钞机）。
过去10年收入年复合增长17.12%，扣非净利年复合增长17.08%。
2013年分红为10派34.74元，2023年10派308.76元。不计算其间的送股（中间有过一次10送1股），近十年每股分红年复合增长21.58%。
想想当年（2012年、2013年）在茅台“王子落难”之时，勇敢、大胆买入的投资者，到今天仅仅依靠分红就早已收回了投资成本了！
那么，未来十年会如何呢？
我在前篇《闲来札记：谈谈“毛估估”和“目测”》一文中，对其未来十年内可获得的自由现金流“毛估估”了一下，有兴趣的可参看，这里就不再重复了。
段永平说，“任何一个公司真正的买家只有他自己”，有朋友曾问对这句话如何理解，我个人的理解，这其实就是“买公司，就是买其未来现金流折现值”的另一种表达。
如果实在还是不明白，就假设自己以现价将上市公司“私有化”下来并退市，看一看大概会获得多少自由现金流。
巴菲特说，他买入一家公司，第二天股市关门，也不会对他有什么影响，我认为，也是上述这种意思的表达。如实说，巴菲特的这句话曾经让我悟了好多年，现在才似乎更明白了似的。
“任何一个公司真正的买家只有他自己”，有了这种思维，还真的就不怕股价下跌了，因为这样的结果，最终会导致更好地落实我投资的“八字诀”，其结果是股权越攒越多，正所谓“想致富，攒股数”！
投资应该永远记住有三个思维：股价思维、现金思维、股权思维，其中，股价思维是要坚决抛弃的，现金思维也是不可取的（所谓的现金为王、落袋为安也是这种思维的一种具体表现），而最终让自己慢慢变富的，一定股权思维：利用市场的定价错误，将优质股权搞得多多的！
这里还要再回答一个朋友的疑问，即茅台股价2021年2月份的2624元，是不是未来几十年的天花板？
其实一切的疑问，都不如估一估：
2624元时，对应的市盈率为70多倍，2023年扣非每股收益为59.51元，对应市盈率为44.09倍。考虑到今年15%的增长，则扣非每股收益为68.45元，对应市盈率38.33倍。
当2624元对应20倍市盈率时，则要求每股收益为131.2元，按总股本12.56亿计算，则对应净利润1647.87亿元。
从2023年净利润747.53亿，至净利润1647.87亿，按年复合增长10%估算，需要8.29年；按12%年复合增长估算，需要6.97年。
再高的年复合增长率呢？算了，我暂时还没有敢“估”这么高！
复利就是如此神奇，一方面分红会降低成本，一方面增长又会消化较高的估值，这种“两头挤”的效应就是复利的效应。
可以预期，十年之内（甚至用不了十年）这个所谓的天花板，是要大概率地被踩在脚下的。
当然，如果茅台果真停滞不增长了，那就另当别论了。
【给片片算一算账】截至今日，片仔癀市值1244亿，对应2023年扣非净利润28.54亿，市盈率43.59倍，考虑到今年的增长，对应2024年的市盈率当40倍以下了。
这个现价，究竟值不值得全部“私有化”下来呢？
1、先看一看长期净资产收益率（ROE）。
近10年，片片长期ROE平均在20%以上，大概率以后还能按照这个速率增长。
说明一下：根据2024年第一季报，公司账上货币现金23.75亿，其他流动资产（存款）85.77亿，合计现金类资产109.52亿，占净资产143.33亿的76.41%，占总资产182.94亿的59.87%。也可谓现金“泛滥”，已经拉低了ROE水平。如果将这些存款全部分掉呢，它的ROE水平是很令人“恐怖”的！
巴菲特购买一家企业最看重的是什么财务指标呢？就是这个长期ROE。我们在股市中投资，其最终收益也将无限与公司的长期ROE水平接近，这也是股市中的公理之一。
但是公司长期ROE保持在20%以上，我们现价购买未必就有这个收益率水平，除非我们接近其每股净资产的价钱买进，而这种梦幻般的机会在这种质地的公司身上几乎是不可能出现的。
2023年片片每股净资产22元，以现价206.23元买入，市净率9.37倍，溢价不可谓不高！
如果片片的净资产收益率仍以20%增长的话，那么从22元增长至206元，则需要12.27年。
换句话说，以现价206.23元买入（206.23元视为自己的每股净资产），则12.27年之后，自己便可以拥有一家净资产收益率20%以上的企业了。
贵不贵看十年，你是否愿意付出如此长时间的机会成本呢？
2、以现价全部“私有化”下来，并将它退市，如何呢？
不是说，“任何一家公司真正的买家只有他自己”吗？好，那我们今天以现价1244亿将它“私有化”下来，并将它退市，如何呢？
2023年片片扣非净利润28.54亿，假若这个净利润“固定”住了，则年投资收益率为2.29%，这个收益率水平太低啦！
假设（这里仅仅是假设），未来十年它的扣非净利润年复合增长10%，则10年后扣非净利润可达74.3亿，以1244亿的投资计算，年投资收益率5.97%。
但是，这个公司不是已经被自己全部“私有化”下来了吗？
那么，假设扣非净利润保持10%的增长，则从2024年至2033年，10年累计可净利润500.41亿元。则1244亿-500.41亿=743.59亿。
就是说，10年之后，自己将这些净利润全部分掉，剩下的743.59亿，一年可赚取74.3亿的净利润，投资收益率9.99%。届时，如果自己家有这么个生意，也算马马虎虎了。
假设（这里仅仅是假设），未来10年片片的扣非净利润年复合收益增长15%，则十年后扣非净利润可达115.46亿，以1244亿的投资计算，年投资收益率9.28%。
从2024年至2033年，10年累计可赚取550.88亿，既然全部“私有化”了，自己干脆将这些钱全部消费掉，为拉动内需做点贡献，于是，1244亿-550.88亿=693.12亿。剩下的693.12亿，一年可赚取115.46亿的净利润，则年投资收益率16.66%。届时，如果自己家有这么个生意，就可以称得上OK啦！
假设，未来十年它的扣非净利润年复合增长20%呢？算了，我还从未敢想一家企业能保持如此高的增长速度！
说明一下：
1、以上假设，并未考虑到金钱的时间价值，即未进行折现，我平时就喜欢这样“毛估估”；谁如果有兴趣，自己可以折现去。
2、这种公司必须是具有轻资产特点，即较少的资本投入，便可以赚取丰富的自由现金流，或者说，它的净利润便可以视为自由现金流的（茅台与片片应该算作此类，但并不具有普适性），而赚取“假”钱的公司，不能如此计算。——这再一次证明巴菲特思想精髓（经济特许权）的穿透性！
3、以上几个变量均是我的假设，不可当真，更不构成投资的具体建议，因为未来总是充满着不确定性，而我们谁也没有窥探未来的水晶球。
4、虽然仅仅是假设，但是通过这种模型，我个人得出结论：片片这种企业以现价买入，大概率只会买贵，而不会买错。时间越长，反而可能越香。
5、你必须是长期投资主义者，或当好股收藏家。
当然，投资总是机会成本的选择（在股市里，也就是找性价比不同的投资标的），比如，你可以去买高股息，先弄它个“一鸟在手”，所以，机会成本不同，便可以有不同的选择了。
