观点小结
核心观点：区间震荡 6月中旬之后，在5月中旬开始的二育猪开始陆续出栏，因6月是生猪需求淡季，因此现货价格开始震荡回落；6月底，现货价格跌至市场抄底或再度二育的心里价位，加上月末企业出栏收紧，因此现货价格开始反弹。
5月农业农村部以及三方机构的能繁母猪存栏数据均回暖，预期6月母猪存栏继续回暖，市场去产能周期或将结束，因此三季度仔猪出生数量或将环比增加，市场供应端逐步增加。6月规模化企业计划出栏低于实际出栏量，6月出栏节奏是偏慢的，存在一些压栏情况。但从出栏均重环比小幅回落以及标肥价差再度缩窄，可以看出目前市场的肥猪并不严重过剩，养殖端出栏压力并不大，市场始终处于谨慎操作的情绪中。7月上中旬，市场二育猪仍需要继续释放，并且处在需求淡季，因此7月上半月市场现货价格上方空间不大，整体以震荡为主，需要等7月底或者8月初市场再度二育，为9月生猪贴秋膘做准备，现货价格或有一定的反弹。
从需求端来看，6月中下旬下游屠宰企业屠宰亏损再度扩大，开机率及屠宰量同比及环比下滑，冻品库存消化较慢，这也是市场始终处在相对谨慎的主要原因。
整体来说，7月上半月虽有标肥价差部分转正，二育再度进场对现货价格有一定支撑，但因需求端延续低迷，供给端供应相对充裕，因此现货价格整体以震荡为主。上周期货2409合约在17200关口处再度反弹，市场对无论现货还是期货低价的支撑比较强，短期来说，市场跌破支撑位概率不大，短期或将在18000关口突破有一定压力，整体趋势仍以反弹为主，但压力较大。
期货合约月差：反套 若现货继续下跌，盘面将呈现近弱远强的走势，加上2411合约是旺季合约，可择机反套。
期货合约2409：中性 短线小幅偏强震荡，短期关注18000关口压力。
供给面：中性 二育滚动操作，在前期二育出栏的情况下，也有部分养殖户做短线二育
需求面：偏空屠宰开工率小幅回落，屠宰利润亏损扩大，市场终端走货疲软
库存：中性 冻品库存居于高位，去库比较困难
标肥价差：偏多 标肥价差回归正值，但近几年同期最低
养殖利润：中性 养殖利润回落，但在合理空间
市场情绪：中性 低价二育情绪较强，但整体偏向谨慎
行情回顾
行情价格回顾
6月中下旬市场从5月中旬开始二育开始逐步释放，因处在需求淡季，现货价格呈现逐步高位回落趋势，但因市场挺价情绪比较强，因此6月底市场现货价格再度止跌企稳。因期货盘面远期供应压力的利空已经释放，加上盘面贴水，因此6月中下旬以来盘面整体跟随现货波动。期货2409合约在17200关口止跌企稳，除了技术面支撑外，也有现货价格止跌企稳反弹的支撑，可以看出市场无论在现货以及期货市场，挺价情绪都比较强。
数据来源：紫金天风期货研究所
仔猪价格回顾
6月中下旬，因二育的大体重猪出栏，现货价格回调，市场补栏情绪也跟随回落，截止到7月2日15kg仔猪上涨至50.8元/公斤，较6月中旬高点减少2元/公斤；二元母猪（50kg母猪）价格也呈现稳定趋势，截止到7月2日，每头50kg二元母猪1736元,较6月中旬持平。中旬以后，市场补栏以及压栏情绪趋向谨慎，因此仔猪以及母猪价呈现稳定下调，短期来说，母猪以及仔猪价格以小幅震荡为主。
数据来源：紫金天风期货研究所
供给端分析
能繁母猪存栏环比增加
农业农村部等五部联合发布2024年5月末能繁母猪存栏3996万头，月度环比增加0.25%，同比减少6.7%。钢联样本企业数据统计，5月能繁母猪存栏量为 485.76 万头，环比涨 0.87%，同比减少4.59%，涌益数据显示5月能繁母猪存栏量环比增0.73%，卓创数据显示能繁母猪存栏量环比增0.71%。5月官方以及钢联，卓创、涌益等三方咨询机构的月度能繁母猪存栏数据均环比小幅增加，从市场角度看，6月生猪价格继续上涨并在高位坚挺，市场对未来信心增强，随着养殖利润上涨并维持高位，预期6月以及三季度能繁母猪存栏呈现稳中增加的趋势。
数据来源：紫金天风期货研究所
能繁母猪淘汰量环比继续减少
5月以来淘汰母猪价格跟随生猪价格持续反弹，加上随着气温逐渐回升，北方猪病影响减小，现货价格上涨带动市场补栏情绪增加，仔猪价格反弹，出售利润增加，因此二季度母猪淘汰量呈现环比减少的趋势，Mysteel 农产品 123 家定点样本企业数据统计，截止到5月底，能繁母猪淘汰量为9.965万头，月度环比减少1.2%。三季度主要看现货价格能否维持在16元/公斤以上，若能，则在养殖利润的保障下，养殖端对母猪淘汰比较谨慎，能繁母猪淘汰量或将呈现稳中小幅下降趋势。
数据来源：紫金天风期货研究所
5月生产指数继续回暖
5月能繁母猪及生猪的生产指数继续好转。其中配种分娩率增加1个百分点，窝健仔数月度环比增加0.01头/窝，产房存活率以及仔猪成活率月度环比增加0.1个百分点左右。生产指数继续回暖，主要是市场对预期谨慎乐观，二季度是养殖端补栏的旺季，补栏需求仍较强，因此养殖场配种分娩率提高，叠加冬季疫病影响减弱，养殖成本方面持续减压，企业防非工作重视程度高，因此5月生产指数环比继续增加。预期5月仔猪数量环比增加。
7月企业计划出栏环比增加，幅度有限
根据钢联样本企业调查来看，6月初集团企业计划出栏1063.04万头，6月实际出栏为1025.01万头，完成率为96.4%，7月计划出栏1043.56万头，环比增加1.81%。这主要是在生猪价格较高的情况下，养殖端压栏惜售意愿较强，因此6月养殖端出栏计划环比下滑，完成率较低。5月中旬以来压栏的二育在逐步在7月出栏，7月理论出栏量应高于6月，因集团企业近期未有降重计划，压栏挺价情绪仍在，结合前期配种以及存栏情况，预期7月商品猪出栏虽会增加，但幅度有限。
数据来源：上海钢联 紫金天风期货研究所
二育出栏成本随现货价格小幅反弹
截止到7月2日，以入100公斤生猪为基础进行二次育肥计算，养至 120 公斤，平均成本在17.4元/公斤；养至 130 公斤，平均成本在17.08元/公斤；养至 140 公斤，平均成本在16.9元/公斤；养至 150 公斤，平均成本在16.89元/公斤。可以看出二次育肥以及压栏惜售会随着体重的增加，出栏成本逐步将低，主要是料肉比较低，造肉成本较低，以头为单位计算利润的话，150公斤的利润最高。目前市场滚动二育较多，既能保持利润，也能抗不确定的风险。从市场调研来看，二育的目标底价在8-8.5元/斤，因此现货市场在跌破8元/斤的情况下，市场会再度二育，养殖端也会再度挺价。但若现货价格上涨达到突破10元/斤，虽然出栏成本或低于10元/斤，但现货价格在高位回落时间会较快，市场对高价认可度较低，因此养殖端在高价时二育现象较少，这也限制了淡季现货的高价。整体来看，市场二育处于偏谨慎状态。
数据来源：紫金天风期货研究所
养殖利润环比小幅回落
截止到6月26日当周，猪粮比价为7.26，较上周下降0.3；截止到6月28日，自繁自养周均盈利 285元/头，较上周盈利减少80元/头；外购仔猪养殖周均盈利182元/头，较上周盈利减少100 元/头。周内饲料原料价格整体小幅震荡，对生猪影响较小；但生猪价格涨幅环比下降3%，因此自繁自养、外购仔猪养殖盈利环比回落，因近期仔猪购买价格下降，外购养殖成本下降，因此外购养殖利润低于自繁自养利润。目前的养殖利润处在合理空间，市场整体对后市整体谨慎乐观。
数据来源：紫金天风期货研究所
需求端及库存分析
屠宰企业开工率同比及环比减少
截止到7月1日，样本屠企开机率为24.81%,较上周下滑0.2个百分点，6月屠宰企业开机率为24.8%，较去年同期下降5个百分点。今年猪肉需求同比回落，一是宏观部分原因，二是现阶段屠宰企业亏损屠宰， 加上冻品库存较高，屠宰企业以销定宰走鲜销为主，并没有较大的入库动作，上周白条走货滞缓，终端消费依然低迷，或将对近期看涨情绪有一定的牵制。
数据来源：紫金天风期货研究所
屠宰利润继续亏损、冻品库存小幅回落
截止到上周四，国内重点屠宰企业冻品库容率为 24%，较前一周小降 0.15 个百分点。由于屠宰企业屠宰利润持续亏损，并呈现扩大趋势，屠宰企业目前以降低开机率，积极清理库存，且部分临期产品降价出货应对，但由于冻品市场需求持续疲软，走货相对较慢，故上周冻品库存整体降库效果不明显。预计下周国内冻品库容率或维持缓慢去库节奏。
数据来源：紫金天风期货研究所
出栏体重环比小幅回落
据Mysteel数据统计，截止到6月28日全国外三元生猪出栏均重为123.98公斤，较前一周下降0.24公斤，同比上涨2.6%。6月中下旬市场的二育开始逐步出栏，出栏体重开始增加，但上周后半周，因现货价格跌至二育心理价位，部分养殖户再度二育，加上出栏压力在6月22日当周已经释放一波，因此出栏体重小幅回落，但这波二育并没有释放完全，预期7月上中旬，整体依然处在释放节奏中，因此出栏体重呈现震荡格局。但从出栏体重走势来看，目前市场出栏压力以及二育的肥猪压力并不大，市场对二育整体处在偏谨慎的滚动操作。
数据来源：紫金天风期货研究所
标肥价差缩小，二育情绪小幅升温
截止到7月1日，全国标肥猪价差均价0.02元/公斤，较去年同期缩小0.04元/公斤，主要二育肥猪的陆续出栏后，市场肥猪的供应压力释放，标肥价差再度缩窄，可以看出市场的肥猪供应并不过剩。6月26日之后不同商品猪体重段的生猪价格再度上涨，特别是110kg小体重商品猪价格涨势更快，说明近期部分养殖户再度二育，市场二育情绪小幅升温。
数据来源：紫金天风期货研究所
价差基差及技术分析
91价差持续反弹
截止到7月2日，9-1合约价差反弹至360，近期市场二育现象再度增加，现货价格企稳反弹，供应压力后移加上01合约数据春节合约，因此2501合约反弹弱于2409合约，但往年走势来看，91价差在7月之后呈现回落趋势，因此继续反弹空间不大，因从目前来看，市场始终谨慎，供应压力后移不会很大，但是若现货价格持续上涨，91价差会持续扩大，短期来看震荡概率比较大。9-11价差反弹后再度回落，主要是市场谨慎乐观，供应压力并未过度，市场对11合约旺季需求相对期待，因此11合约近日再度回落。
数据来源：紫金天风期货研究所
2409以及2411合约基差同期历史高位
截止到7月1日，LH2409合约价差205元/吨，基本在0周附近震荡，主要现货价格止跌企稳，因2409合约是二育周期的合约，价格相对坚挺，因此2409合约跟随现货价格波动，目前期货价格相对现货估值合理，短期仍以震荡为主。截止到7月1日，LH2501合约升水在105左右，处在近几年同期最高，近期现货价格企稳，期货跟随反弹，但7月月二育仍要释放，上涨空间不大，11合约是需求旺季合约，市场比较期待，预期2501合约基差继续回落。
数据来源：紫金天风期货研究所
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