先导智能：新能源装备龙头海外订单占比提升，平台化布局拓展有序

今天我们一起盘下新能源装备龙头先导智能。

1、2023年报重点

（1）费用增长以及计提减值损失导致业绩下滑。

（2）国内动力电池厂大幅扩产带来产能过剩问题，先导智能选择加速海外电池厂扩产，海外订单占比提升。

（3）在光伏领域，公司实现了XBC电池的GW级工艺设备研发验证，在其全工序环节都实现了全新突破；在氢能领域，公司成功交付2000MW氢能电解槽堆叠整线。光伏、氢能领域拓展有序，开启平台化布局。

2、公司概况

公司于1999年创立，2015年在深交所创业板上市，总部位于江苏。业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流、汽车产线、氢能智能装备、激光精密加工、机器视觉等八大领域，是新能源装备的全球第一品牌。多年来，公司研发投入占营收比始终保持在10%以上，在新能源装备市场，始终保持市占率第一。2022年，先导智能营收突破136亿，订单突破300亿，市值最高1300亿。

3、行业产业链上下游分析

· 上游：先导智能的上游主要包括精密电气零部件、机械零部件、金属材料、电线电缆等行业。这些行业为先导智能提供制造锂电设备所需的原材料和零部件。

· 中游：先导智能位于锂电设备制造的中游环节，提供从锂电池生产前段的搅拌、涂布，到中段的卷绕、叠片，再到后段的化成、分容等全流程的设备解决方案。

· 下游：下游主要是锂电池生产厂商，包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等国内外知名电池制造商。这些厂商将先导智能的设备用于生产动力电池和储能电池。

4、核心竞争力分析

锂电设备制造产业链环节的核心竞争力主要包括技术创新和整线解决方案两个方面。先导智能核心竞争力表现为：

· 技术领先：先导智能在锂电设备领域拥有多项核心技术，能够提供高性能的设备。

· 客户基础稳固：公司与宁德时代等头部电池厂商建立了稳定的合作关系，客户基础稳固。

· 国际化布局：公司积极拓展国际市场，与全球多家电池制造商建立合作，提升了品牌影响力。

先导智能的主要竞争对手包括赢合科技、杭可科技等。与这些竞争对手相比，先导智能在整线解决方案、技术研发、客户资源、国际化布局等方面具有明显优势。

5、战略布局分析

（1）发展历程回顾

先导智能成立之初专注于薄膜电容器设备的生产。2008年，公司凭借在薄膜电容器设备技术上的相通性，转型进入锂电设备领域，并逐步发展成为锂电设备行业的龙头企业。2015年深交所创业板上市后，公司在锂电设备领域取得了显著的市场份额，特别是在中段设备“卷绕机”上占据50-60%的市场份额。随着业务的扩展，先导智能还进入了光伏、汽车、3C、氢能等领域，定位为高端、非标、智能化设备平台。

（2）战略布局分析

先导智能的战略布局主要围绕以下几个方面：

· 技术创新与研发：公司持续投入研发，推动锂电设备技术的创新，特别是在卷绕机等核心设备上的技术积累。

· 市场拓展：公司不仅在国内市场占据领先地位，还积极拓展国际市场，实现从进口替代到反向“出海”的战略转变。公司在国内装备企业中属于较早进行国际化布局的企业。

· 产业链整合：通过并购等方式，先导智能打通了锂电设备前中后段工艺，提升了整线解决方案的能力。

· 平台型优势：除锂电池、光伏智能装备传统业务外，公司逐步向3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等领域拓展，基于平台型公司具备的竞争优势，实现产品、技术及管理方面的协同效应，提升客户对新业务的接受度。

6、业绩表现（2023年报）

· 费用增长以及非经营活动导致业绩下滑。

· 分产品看，“锂电池设备”支撑销售和盈利。

· 综合毛利率小幅下滑至35.6%，产品竞争力的小幅下滑导致经营活动盈利性随之下滑。

· 股东权益撬动资产的能力稳定，但总资产回报水平降低，导致ROE降低至15.5%。

· 2023年，应收应付大量垫资，导致经营活动出现资金缺口，拉长时间周期看，公司经营活动具有一定的造血能力，可以覆盖投资所需。

· 公司主要通过债权进行融资，金融资产负债率有所增长至1.8%，偿债压力增大。

· 资产规模有所增长至353亿，结构上看聚焦业务。“输血”“造血”共同推动资本增长。

7、资本市场表现

· 基本面有所下滑，市值356亿，锂电专用设备行业排名第1，市盈,20倍，属于行业平均水平。

· 近一年内，公司收盘价跌幅接近44%，略大于行业平均41%的跌幅。

· 机构持股比例接近60%，北上资金持股比例9.6%，均远高于行业平均水平。

· 近半年内，公司共收获研究报告10篇，高于行业平均水平，券商关注度较高。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一基本面变化

先导智能2023年报A股排名1717，较上季度排名下滑108名，较去年同期排名下滑557名。先导智能2023年报行业排名112，较上季度排名下滑8名，较去年同期排名下滑33名。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二价值表现

先导智能2024年04月29日市值为356.30亿元，在18家公司中排名第1，属于市值较大企业，在对标公司中最大。市盈率为20.07，在18家公司中排名第8，属于市盈率平均水平企业。

2023年01月03日到2024年04月29日，公司收盘价涨跌幅-43.85%，创业板指数涨跌幅-6.79%，锂电专用设备涨跌幅-41.13%。

三资本市场信号

截止2024年4月29日，先导智能没有出现资金信号。

先导智能2023年12月31日机构持股比例59.92%，远高于行业平均，在对标公司中最高。截至2024年04月29日行业中11家公司有北上资金持股，先导智能北上资金持股比例9.55%，远高于行业中获得北上资金投资的公司平均，在对标公司中最高。

截至2024年04月29日180天内行业中11家公司获得券商研究报告，先导智能获得10篇券商研究报告，高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得8家券商评级，综合评级为买入。

2024年04月29日行业中6家公司获得券商业绩预测，对先导智能未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为45.10%。5家公司获得券商股价预测，先导智能的目标价为33.10元/股，目标价涨跌幅为45.50%。

四核心财务特征

2023年报先导智能净利润17.71亿元，与2022年报相比，净利润快速下滑。净利润的减少主要由费用的增长和非经营活动的其他利润的减少或损失的增长导致。

“锂电池设备”产品是先导智能营业收入的主要构成。其中，“锂电池设备 ”产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。

先导智能虽然产品盈利增长，但费用支出增长更多，导致经营活动的盈利下滑，需注意控费，提高费用效率。

先导智能2023年报较2022年报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低，需要对相关活动的变动原因并进行经营管理改善。

先导智能2023年报毛利率35.60%，较2022年报毛利率基本稳定。先导智能毛利率低于杭可科技1.94个百分点。

2023年报先导智能ROE15.45%，较2022年报减少7.06个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率5.19%，较2022年报减少2.95个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数2.98倍，较2022年报提高0.02倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023年报先导智能经营资产报酬率9.47%。较2022年报，经营资产报酬率降低3.28个百分点，降幅25.72%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率15.70%。与2022年报相比，核心利润率下滑3.45个百分点，降幅达18.03%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.60次，较2022年报减少0.06次，降幅为9.38%，经营资产周转效率基本稳定。