最近关注到一家医药次新股，感觉很有意思，拿来和大家说道说道。

不同于2022年新股上市必跌的状态，这家医药股——百利天恒，在今年1月6日上市至今，由发行价格24.7元，涨到了现在的80多元，前两天最高点达到66.66元，让我不由得感叹里面少不了大佬在“控盘”。

目前来看，医药行业次新股（上市不到1年），一共46家企业，百利天恒上市后的表现妥妥的属于王者了。

那么百利天恒为何涨那么好呢，它背后的价值在哪里？

一、不看产品，看赛道？

百利天恒是一家化学制剂生产企业，其主营产品包括麻醉类药物丙泊酚乳状注射液、丙泊酚中/长链脂肪乳注射液，肠外营养类药物中/长链脂肪乳注射液、抗感染类药物利巴韦林颗粒等多类化学药物，除此之外还有一定规模的中成药制剂，包括黄芪颗粒、柴黄颗粒等。

首先可以看到的是，企业在产产品中大多是仿制药，而且因为一些主要产品在近几年受到集采、新冠疫情影响，销售收入出现下滑现状。

尽管如此，百利天恒却因为较高的创新药研发投入蹭上了创新药概念，2020年、2021年以及2022年三季度，百利天恒的研发费用分别达到了1.96亿元、2.79亿元、2.84亿元。

从医药次新股来看，百利天恒2022年三季度的研发费用金额在46家企业中排名第六位，其中top6企业包括百利天恒在内的三家化学制剂企业自上市后表现均不错。

不得不说，对于新股来说，上市“嘘头”是比较重要的，尤其是创新药现在正属于热门赛道。

二、对比同行业企业，百利天恒胜在估值还是潜力？

事实上，百利天恒的研发费用投入并不是医药次新股排名中最高的，但百利天恒上市后的涨幅却是最大的。

经过分析，一是百利天恒一开始上市的估值较为合理或者说相对较低。

数据显示，百利天恒发行股票数量为4010万股，实际募资为9.9亿元，而公司总股本为3.61万股，所以企业发行的市值大约在89亿元，不到百亿。

100亿元以下市值的医药企业比比皆是，但对于创新药企业百利天恒来说，这个估值并不高。

只不过真正驱动百利天恒上涨的原因还在于它的潜力，即隐含在研发费用背后的企业的创新药研发管线，包括2个双特异性抗体药物、3个四特异性抗体药物、1个双抗ADC药物、2个单抗ADC药物和1个融合蛋白药物。

百利天恒在抗体生物创新药领域布局广泛，使得它在一众创新药企业中脱颖而出，同行业企业可类比荣昌生物、康方生物等生物药企业。

(资料来源于百利天恒招股书)

百利天恒的创新药研发虽然还没有到商业化阶段，但其实已经不慢了，且展现出来的I、II期临床试验数据似乎在逐步验证着企业未来的潜力。

其中治疗非小细胞肺癌等上皮肿瘤的双特异性抗体SI-B001已进入II期临床试验，是全球范围内基于HER3靶点进展最快的双特异性抗体药物；

三个四特异性抗体目前处于I期临床试验，是全球前3个进入临床研究阶段的四特异性抗体，未来拟探索多种恶性肿瘤的治疗；

进入I期临床试验的双抗ADC药物BL-B01D1是全球第三个、中国首个进入临床研究阶段的靶向双靶点的双抗ADC候选药物。

这么一看，百利天恒和恒瑞医药的处境有些类似，不同之处是百利天恒还没有实现创新药上市，而恒瑞医药没有那么全面或领先的生物创新药布局。

所以，根据创新药管线预测，其创新药有望在2025年上市并贡献业绩，安信证券测算其内在价值208.7亿元（具体结果可详见券商报告）；

相对估值法则类比同行业企业，通过研发费用占市值比、管线对比等做参考，得出来相差不大的结论。

（数据来源于同花顺iFinD，安信证券研究）

继而，在一定的预期下，百利天恒被看好的资金购买从而推高了市值，并且截至近日甚至远超过了券商机构的预测，达到了300多亿元。

三、总结一下

总的来看，我认为百利天恒这家创新药公司有着良好预期，综合因素使它股价表现突出。虽然我一开始并没有关注它，但我认为对于打新中签的朋友来说，如果想要拿到这样翻倍的涨幅似乎也不难，只需要做一些研究和思考。

另外，即使不知道估值，如果能对企业基本面、包括所属赛道有一定的认知，做长期投资也是有可能的。当然，对于未实现商业化的创新药企业来说，跟踪企业发展的同时发现风险是非常重要的。