投资最重要的不是先赚钱，而是不亏钱。

赚钱的关键在于稳健，而不是求快。

下面我们用数据说话。

一、大盘也曾暴涨过，但为什么股民赚不到钱？

首先我们需要评估自身投资业绩的标准。股东信里的标准是道指的涨跌幅。股东信里提到：①在很长一段时间里，算上股息和市值增长，道指的复合收益率可能在5%左右。

②我们的工作是年复一年积累相比于道指的优势，而不是过于担心某一年份的绝对收益率是正是负。我认为，比起合伙基金和道指都上涨20%的年份，在道指下跌30%而我们下跌15%的年份，我们的表现会好很多。

③具体来说，如果市场在一年内下跌35%或40%（我认为这很可能在未来十年里的某一年发生，没人知道具体是哪一年），我们应该只下跌15%或20%。如果这一年股市平盘，我们希望增长大约10个百分点。如果它涨了20%或者更多，我们将很难涨那么多。

2010—2022年大盘年末收盘点位如下表所示。如果以大盘涨跌幅为参考标准，您的投资业绩是否跑赢了指数？

如果我们以折线图表示每年收盘点位，会发现大盘走势波动较大。2014年大盘涨幅为53%，由2013年的2115.98点暴涨1100多点；但是2018年大盘跌幅为25%，由2017年的3307.17点，跌至2493.90点。

这样的大涨与大跌，使得大盘10年平均涨幅只有5.10%，而10年年化增长率只有3.31%。为什么巴菲特一再强调他们从不指望在牛市跑赢指数，但是一定要在熊市让基金的跌幅降到最低？因为在复利的前提假设下，一次大幅亏损可能会让前期的涨幅化为乌有。

下面我们继续用数据说话。

二、假设股民每年的涨幅与大盘相同

假设股民的本金是100元，且之后10年每年的涨跌幅与大盘一致，那么10年以后，本金100元将会变成136.14元，年化复合增速为3.13%。

下图数据也在告诉我们为什么炒股不能亏钱：

2014年，大盘涨幅52.87%，本金增至142.55元；

但是经历2018年的大幅回撤之后，本金又变成了109.91元。几乎一夜回到了解放前。任凭前面涨得红红火火轰轰烈烈，一次大幅回撤就可能让我们没有翻身的机会。

亏损10%，需要上涨11%；

亏损20%，需要上涨25%；

亏损50%，需要上涨100%；

亏损70%，需要上涨233%；

亏损90%，需要上涨900%。

要想赢得良好的信誉，你需要20年时间；要毁掉它，5分钟就足够了。

因此我们在股东信里还可以看到巴菲特的另一个观点：

我们将努力将永久性损失资金（而非短期账面损失）的风险降到最低，通过在每项投资中获得足够大的安全边际以及多样化的投资。

投资不要亏钱，指的不是短期内不会出现浮亏，而是从长期看，本金不会遭受永久性的损失。投资的首要原则是不亏钱，而不是赚钱。

三、假设股民每年的收益率都能做到10%

假设不管大盘涨跌幅如何，股民每年的收益率都能保持正增长、维持在10%，那么初始本金100元，10年后将会变成260元，而经历过大涨与大跌的大盘指数，10年后100元的本金仅变成了136.14元。

年化10%的收益率很高吗？很多人可能都瞧不上这个数。可是，如果我们能做到这一点，我们的收益率就达到了指数的两倍多！当然，如果我们要求再高一点，年化收益率做到15%，那么10年前100元的本金，在复利的作用下将会变成405元！哪怕以10年的周期来看：

投资不是比谁的优点最多，而是比谁犯的错最少；

投资不是比谁某一年的收益率最好，而是比某一年谁的回撤最小；

投资不是比谁在牛市的涨幅遥遥领先，而是比谁在熊市的跌幅降到最低！

投资的道理跟生活的道理是相通的。比如：

决定我们人生成就的，通常不是我们做了多少正确的选择，而是在关键节点，我们没有犯重大错误。

细水长流比大起大落更符合生活的本质。我们要的是“行稳致远”，而不是“急于求成”。慢就是快。欲速则不达。

我们的人生是时间的函数。

我们的人生是一个无限游戏。

有限游戏以赢为目的。

无限游戏以延续为目的。目标不是赢，而是不离开牌桌一直玩下去。

共勉！