隆基绿能：光伏龙头经营稳健，产品、技术均有突破

今天我们一起盘下光伏龙头隆基绿能。

1、2023年报重点

（1）2023年，公司硅片及组件出货量持续高速增长，同比增长26.50%，连续九年保持单晶硅片全球出货量第一。

（2）公司自主研发的HPBC电池技术在2023年四季度量产提效和降本攻关均实现突破。公司HPBC产品出货保持持续增长势头，分布式业务量大幅提升。且成功研发的HPBC二代产品为公司提供强劲发展动力。

（3）2023年，隆基氢能营业额突破亿元，成为国内碱性电解槽中标规模最大的厂商，产能位居行业首位，技术也属行业领先。

（4）海外产能布局持续完善。

（5）受产业链价格下行及美国政策影响，2023年公司计提存货和固定资产跌价准备67.6亿元，其中计提存货跌价准备51.7亿元，盈利阶段性承压。

2、公司概况

公司成立于2000年，于2012年在上交所上市，隆基绿能在光伏行业中占据领先地位，是中国光伏行业的领军企业。公司在全球光伏组件制造商中排名靠前，并且在全球范围内拥有广泛的市场影响力。核心业务包括单晶硅片、电池组件、分布式光伏解决方案、地面光伏解决方案、氢能装备等五大业务板块。公司致力于提供“绿电”+“绿氢”产品和解决方案，拥有多项核心技术，包括直拉晶技术（RCZ）、金刚线切割技术、PERC技术、双面技术等。这些技术在提高光伏电池转换效率和降低生产成本方面发挥了重要作用。

3、产业链及核心竞争力分析

· 上游：主要包括硅料生产、硅棒制造和硅片切割。隆基绿能在上游环节拥有较强的控制力，通过与硅料供应商签订长期合同来保障原材料供应。

· 中游：涉及太阳能电池片的生产和光伏组件的组装。隆基绿能在这一环节拥有显著的市场份额，特别是在单晶硅片和高效组件的生产上。

· 下游：主要是光伏电站的开发、建设和运营。隆基绿能也涉足下游市场，提供光伏电站解决方案。

隆基绿能覆盖了光伏产业链的多个环节，从上游的硅片生产到下游的电站解决方案，实现了产业链的垂直整合。隆基绿能是全球最大的单晶硅片生产商，同时也是光伏组件出货量的领先企业，具有显著的行业地位。其核心竞争力在于其技术创新能力、规模优势、成本控制能力和品牌影响力。

4、战略布局分析

· 隆基绿能的战略布局围绕技术创新和产业链整合展开，从单晶硅片制造延伸至太阳能电池、组件制造，以及光伏电站建设和运营。

· 公司积极拓展海外市场，建立全球销售网络，产品远销多个国家和地区。

· 隆基绿能注重研发投入，持续推动光伏技术的创新，以提高电池转换效率和降低生产成本。

· 公司还涉足氢能领域，探索光伏与氢能结合的新业务模式，以支持全球能源转型。

5、业绩表现（2023年报）

· 整体看，经营活动产生的利润是增长的，但非经营活动导致业绩下滑。

· 综合毛利率提升2.9个百分点至18.3%，产品竞争力的提升带动经营活动盈利性提高。

· 股东权益撬动资产的能力稳定，但总资产回报水平降低导致ROE大幅下滑接近11个百分点至16%。

· 经营活动的造血能力可以覆盖投资所需，现金流较为健康。

· 公司主要通过债权进行融资，金融资产负债率小幅提升至11.6%，偿债压力有所增加。

· 资产规模稳定在1640亿，结构上看，货币资金占比达35%，还有6%的投资性资产。多种资金推动资本增长。

6、资本市场表现

· 基本面稳定，市值1379亿，光伏电池组件行业排名第1，市盈率29倍，属于行业较好水平。

· 近一年内，公司收盘价跌幅56%，与行业平均55%的跌幅基本持平。

· 机构持股比例22%，低于行业平均，但北上资金持股比例达5.4%，远高于行业平均水平。

· 近半年内，公司共收获研究报告18篇，高于行业平均水平，券商关注度相对较高。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一基本面变化

隆基绿能2023年报A股排名596，较上季度排名下滑201名，较去年同期排名下滑22名。隆基绿能2023年报行业排名32，较上季度排名下滑8名，较去年同期排名提高2名。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二价值表现

隆基绿能2024年04月30日市值为1,379.20亿元，在18家公司中排名第1，属于市值较大企业。市盈率为28.95，在18家公司中排名第4，属于市盈率较大企业。

2023年01月03日到2024年04月30日，公司收盘价涨跌幅-56.11%，沪深300指数涨跌幅-7.29%，公司涨跌幅明显低于沪深300，光伏电池组件涨跌幅-54.93%。

三资本市场信号

截止2024年4月30日，隆基绿能没有出现资金信号。

隆基绿能2023年12月31日机构持股比例22.00%，低于行业平均。截至2024年04月30日行业中13家公司有北上资金持股，隆基绿能北上资金持股比例5.41%，远高于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2024年04月30日180天内行业中15家公司获得券商研究报告，隆基绿能获得18篇券商研究报告，高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最少。获得16家券商评级，综合评级为买入。

2024年04月30日行业中11家公司获得券商业绩预测，对隆基绿能未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为-1.01%。10家公司获得券商股价预测，隆基绿能的目标价为32.45元/股，目标价涨跌幅为78.31%。

四核心财务特征

隆基绿能净利润增速-27.61%，位于行业后27%，远低于行业平均水平，远低于晶科能源。净利润的减少主要由非经营活动的其他利润的减少或损失的增长和费用的增长导致。

隆基绿能产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

隆基绿能2023年报较2022年报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。

隆基绿能2023年报毛利率18.26%，与2022年报相比，毛利率上升2.88个百分点，毛利率改善。隆基绿能毛利率明显高于晶科能源4.22个百分点。

2023年报隆基绿能ROE16.21%，较2022年报减少10.82个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率7.04%，较2022年报减少5.40个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数2.32倍，较2022年报提高0.08倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023年报隆基绿能经营资产报酬率14.89%。较2022年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率9.67%。与2022年报相比，核心利润率上升0.98个百分点，增幅达11.31%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率1.54次，较2022年报减少0.36次，降幅为19.13%，经营资产周转效率有所恶化。