最近三年，通策医疗表现的非常糟糕，从2021年的最高点下来，股价一度蒸发了87.62%，以至于变得墙倒众人推，早就不复昔日的不败神话。

为什么会这么惨呢？

一方面在于业绩的变脸，2022年在疫情及发展本身遭遇瓶颈的情况下，公司首次出现了明显下滑。

其后的2023年，伴随疫情的结束，一切也没有得到有效的改观，全年仅实现营业收入28.47亿，同比增长4.7%；净利润５亿，同比下降8.72%；扣非净利润4.81亿，同比下降8.37%；ROE下落至14.06%，跌落到了15%的优秀线以下。

之所以没能跟随疫情管控放开出现触底复苏，主要在于：

１、重要板块正畸业务受消费降级影响，就诊人员选择固定矫正比例提升，导致收入下降3.14%，成为收入端最主要的拖累因素。

２、种植业务方面，由于国家医保局关于种植牙集采政策的全面落地，整体收费体系下调，致使毛利遭遇承压，影响到公司盈利端表现，成为营收增、盈利降的主要原因所在。

３、通策的浙江省外发展其实并不理想。尽管公司声称2023年蒲公英开业41家新院，其中50%已实现盈利，但是仔细对照数据，会发现省外收入增长21.47%的同时，成本也增长了20.3%。

也就是说规模效应并未显现，新增收入对盈利的贡献实属非常有限。这一点也表明通策在浙江省外的品牌影响力还不够，所遭遇的竞争压力恐怕不小。

不过进入2024年之后，整体情况有所缓和。一季报数据显示：2024年1-3月，通策共实现营业收入7.08亿、净利润1.73亿、扣非净利润1.7亿，分别同比增长5.03%、2.51%、4.2%。

尽管看起来依然有些疲软，但要注意三项数据全部突破了同期历史新高，始终算是让人看到了否极泰来的希望。

另一方面则源于杀估值的需要。2021年巅峰的时候，通策的PE值达到了270.95倍，实在是透支到了姥姥家，如果这都不跌，那叫天理不容。

此外，负面事件也顺带助长了这种杀估值情绪，先是因通策医疗提供给参股公司的财务资助款未按期归还，浙江证监局对参股公司、通策医疗实控人吕建明分别采取出具警示函的监督管理措施。

后来距离前次处罚不到十天时间，通策医疗又因未在2023年半年报、2023年年报中披露相关关联方非经营性占用上市公司资金情况，浙江证监局对通策医疗、吕建明等相关责任方分别采取出具警示函的监督管理措施。

这些显然都会影响到市场对公司的看法。

当然，上述负面事件尚不足矣颠覆公司的长期逻辑，故而市场始终还是以新兴赛道、成长性公司的眼光看待通策，时至今日仍然给出了高达38PE的估值数据，怎么讲都不能算是轻视。因此，事实上并不是市场亏待了它，而是之前炒作太离谱。

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