2025年春节过后，DeepSeek的横空出世引领出了A股市场的科技主线，而后被特朗普来回横跳的关税政策猝不及防地打乱了节奏。
关税博弈下，市场到底走到哪一步了？
对此，联博基金副总经理、投资总监朱良用“市场湿度”这一概念进行了回答“4月7日，我们的湿度计指标达到了81%，是一个阶段性的高点；在此之后，则表现出向均值回归的状态。”
经常看到有人用“温度”来描述市场，而鲜少有人使用“湿度”来注解投资情绪。
朱良表示，“湿度计”指标源于联博集团的“量化基本面”研究框架，衡量的是市场波动中有多大的比例是由贝塔来解释的。可以理解为投资者群体性行为给市场带来了多大的影响，是投资者能够直接体感到的市场情绪。
朱良补充道，“当贝塔解释市场波动的比例很高时，市场情绪大概率是极悲或极乐。2018年10月，贸易战1.0时期，湿度计指标达到了83%；去年‘9.24行情’中，10月8日的湿度指标达到了87%，都是阶段性的情绪峰值——对比下来，我们认为，本轮关税事件给市场带来的负面冲击已大部分体现出来，其后续给市场带来的边际影响或逐步减弱，叠加稳市场组合拳显效、提振内需政策有望加码等因素，A股迎来布局机遇。”
提到联博，更多人对它的了解源自“木头姐”。而这家在全球负有盛名的资产管理巨擘，进入中国市场已超过27年，并于2023年在上海成立独资子公司联博基金，深入践行其对中国资产长线看好的承诺。
近日，联博基金旗下第二支公募产品——联博智远混合（A类代码 023921，C类代码 023922）正式发行，拟任基金经理为朱良，其均衡配置的组合管理之道，兼具科学性与纪律性的投资框架，也许能为投资者提供一个能够真正穿越周期的“全天候”投资解决方案。
风格轮动是市场永恒的主题，近几年的A股市场表现尤其为甚2021年新能源赛道一骑绝尘，2022年煤炭与银行股逆势崛起，2023年科技浪潮席卷市场，而2025年的关税冲击再次将红利资产推上C位……
下图呈现了近五年来，中证800成长指数与中证800价值指数的走势趋势。可以看到，自2020年至2022年初期间，中证800成长风格整体领涨于中证800价值风格；而2023年一季度后，价值风格则更胜一筹——风格的演变如同难以预测的洋流，普通投资者稍有不慎就容易被巨浪吞噬。
数据来源Wind，数据选取自2020.4.21至2025年4.20，中证800成长指数代码为H30355.CSI，中证800价值指数代码为H30356.CSI。
面对这种极致分化的市场生态，朱良表示，联博智远混合选择在风格切换中寻找“最大公约数”，“让成长和价值都有一个比较合理的配置比例，尽量让我们组合的风格中性化，力争减小波动，为投资者带来更好的体验。”
不过这种价值与成长之间的平衡，并非简单的“五五开”拼盘，而是一套精密的风险预算体系通过量化模型分配成长与价值的风险敞口，同时应用相似的选股标准，即在成长风格中选择已具备盈利能力、具有稳定现金流的公司，在价值风格中配置现金流健康、治理结构良好的企业，从而让组合避免过度暴露于单一风格，又能实现不同风格的有机结合。
这套方法论源自联博集团“核心组”的策略积淀。该策略在全球市场已历经多轮周期验证，引入中国市场后，联博基金投研团队进行了有效性验证及本土化改造，既保留了策略中全球视野的前瞻性与多元性，又纳入了挖掘企业价值的本土智慧，这种“双翼护航”的特性，在当前的市场中也许格外适用。
个股筛选：寻找“反脆弱”基因个股筛选方面，联博智远混合秉承联博集团的量化基本面投资方法，融合量化分析的科学性与基本面研究的深入性，十分注重个股质地。
朱良提到，在市场情绪波动较为不确定的当下，会更加注重基本面的分析。个股选择方面，他更加偏好盈利模式可预期、现金流稳定且健康的企业，在他看来，具备这样特征的公司往往能够展现出强劲的内生造血能力，有更高的概率在不同的经济周期中实现复利的积累。
同时，在朱良看来，高质量的公司往往意味着更好的执行力度，会有较为清晰的公司治理结构，以及更高的分红意愿，这往往也是增强组合“反脆弱”性的关键因子。
当然，仅仅是找到这些“反脆弱”基因还不够，在联博基金的投资理念中，更重要的是“要在情绪的低点去买入高质量的公司”。
朱良强调，估值不是一个静态的数字，而是更像一种动态的预期差，当市场受情绪影响而低估好公司的长期价值时，往往就是逆向布局的窗口期，而在其他时刻，更多的是需要保持投资定力。“我们目前发现一些公司的基本面出现了变化，但是千万不要跟着情绪走，我们会尽量减少交易频次，耐心等待市场出现回调，再做适当的调整。”
本土化基因：全球视野下的中国深耕联博智远混合拟任基金经理朱良拥有25年行业经验，数学专业出身的他曾任国内首支指数基金的基金经理。
自2006年加入联博集团以来，朱良主导构建了联博集团的A股量化模型，并在19年间持续迭代更新，形成了根植于联博全球策略、并与中国市场实践深度结合的投资哲学。
而复盘联博的中国市场布局历程，亦不难发现其“全球验证，本土适配”的内核
早在1994 年，联博集团就开始参与H股投资；1997年，联博集团设立香港办公室，通过管理大中华区股票组合，对中国资产进行早期布局；2005年，联博在上海设研究办公室，开启了对中国资产更为系统性的研究，彼时国内第一款自主生产的新能源汽车刚刚问世，联博买了一部车送到德国工厂进行拆解分析，完成《混合动力车的崛起》黑皮书，成为全球机构理解中国制造业的经典范本；2006年，凭借资深的全球化资产管理实践经验与本土化的实践积累，联博被纳入全国社保基金的首批境外管理人名单……
从1994到2025，超过30年的时间足以证明，联博对于中国市场的看好并非简单的数据堆砌与宽泛的宏大叙事，而是脚踏实地、扎根本土的决心与信念——这也许是其穿越周期的又一关键因子。
说在最后
风浪终会归于平静，市场也将回归理性。历史不会简单地重复，但总有相似的韵脚——2018年贸易战的恐慌消退后，消费等板块成为反弹主线；2020年疫情冲击下，医疗板块表现强劲。
投资是相信未来的艺术。
当风暴来临，有人看见风险，有人却发现了重构的机遇，而那些勇于在风浪中起航的人，也许能率先抵达黎明的彼岸。
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排版：鹤九责编：艾暄
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