有人说中药股是当前唯一的价值洼地

最近看到有人发帖子，声称中药板块是当前两市唯一的价值洼地。主要理由罗列了三条：

１、这几年中药股回调很多，与峰值相比，打对折以上个股比比皆是，中药材价格指数已经持续大幅度回落，今年春节后更是出现了加速回落迹象。

２、由于天然牛黄价格处于高位，近两年严重冲击了部分上市龙头企业的业绩，（比如：同仁堂、片仔癀、广誉远、达仁堂等等），但是自去年7月份起，牛黄逐步试点放开进口，目测牛黄价格有望从高位开始回落，将有利于片仔癀、同仁堂等龙头企业的业绩出现企稳；

３、随着老龄化社会的到来，市场对中药材的需求必然呈长期增长趋势，值得强烈看好。

看到上述内容，我个人觉得除了第二条算是那么回事之外，第一、第三条皆算不上什么低估的理由，所谓“唯一价值洼地”，实在有些言过其实。

首先，经过４年的大熊市，深度回调的板块及个股多如牛毛，中药板块由于受集采影响较小，下跌幅度还算是比较少的。地产、大消费、医药、互联网哪个没有打折过？

但是，股价打对折就一定叫低估吗，还真不见得。

比方说，质地比较好的两只中药龙头股——片仔癀和同仁堂，即使经历了大幅回调，当前的PE值仍然一个39倍、另一个30倍。

无论是采纳教科书的标准，还是比照自身年化增速，严格讲估值都不能算低。

我们再对比A、H股的两位股王——茅台和腾讯，分别只有22倍、24倍PE，都要明显低于片仔癀和同仁堂，显然市场并没有低看中药股。

看到这里，一定有人会说我在胡乱比较，行业不同、生意模式不同怎能混为一谈呢？

没错，跨行业比较确实不太科学，如果片仔癀、同仁堂分别只有24倍、22倍PE，茅台和腾讯分别为30倍、39倍PE，我确实不能以此推断茅台、腾讯已经严重高估。因为茅台、腾讯的生意模式、股权回报率明显要好于中药股，没必要硬来中药作为参照标准。

但是反过来讲，生意模式更好、股权回报率更高的茅台、腾讯，估值都比你低，那不正说明你被高估了吗？

可能有人立刻会说老龄化时代，中药成长性更好、更有想象空间，所以理应享受更高的估值溢价。

事实上，这一点也是站不住脚的，就拿片仔癀、同仁堂两大龙头来说，近十年净利润的年化增速分别为20.59%、9.79%，PEG很高，也无法与各自的高PE值相匹配。

关于永远朝阳产业、人口老龄化的论调由来已久，中医药行业也确实呈不断增长态势，但数据显示增长归增长，实际速度其实也不见得比许多消费行业强哪里去。

因此，我并不认为体量更大的情况下，中药产业会比十年前、二十年前增速更快，毕竟那时有着经济高速增长这一加持因素，而现在却没有。

此外，中药行业还有一个特点就是普通一般药材的市场竞争力并不强，真正强悍的是那些独家稀缺配方，例如片仔癀、安宫牛黄丸等。而这些重磅单品的原材料通常都有一定稀缺属性，往往会受到上游原材料价格波动的影响（茅台、腾讯之类生意模式却不存在这样的问题），量价齐升效应其实没有想象得那么强。

综上所述，我觉得当下的中药板块只能说超跌，与低估两个字不相干，更谈不上什么唯一洼地。

当然，有人一定会强调有些估值体系已经形成，很多企业可能永远都不可能出现绝对低估的情况。

我想也许是这样吧，至少过去我也是这样认为的，但是当见识过2022年腾讯跌到９倍PE、当下泸州老窖下到10倍PE时，现在的感觉是没有什么必然的约定俗成，任何极端情况都有可能发生。既然市场上有更低的，为何一定非得选贵的呢？

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