2024 年 11 月 28 日，上交所终止审核 3 笔债券项目，金额总计达 75.1 亿元。这三笔债券涉及潍坊海洋发展集团有限公司、玉山县玉投生态环保（集团）有限公司、杭州市城市建设投资集团有限公司三家公司，且品种涵盖私募和小公募。

其中，潍坊海洋发展集团有限公司 2024 年面向专业投资者非公开发行绿色公司债券（蓝色债券）项目被终止。该债券拟发行金额为 8 亿元，承销商 / 管理人为华英证券，受理日期为 2024 年 4 月 8 日。

玉山县玉投生态环保（集团）有限公司 2024 年面向专业投资者公开发行企业债券也遭遇终止。此债券拟发行金额为 7.1 亿元，承销商 / 管理人为中天国富证券，受理日期为 2024 年 5 月 20 日。

杭州市城市建设投资集团有限公司 2023 年面向专业投资者公开发行企业债券同样被终止审核。该债券拟发行金额高达 60 亿元，承销商 / 管理人为中信证券、国开证券、平安证券，受理日期为 2023 年 10 月 24 日。

该债券为 2024 年面向专业投资者非公开发行绿色公司债券（蓝色债券），拟发行金额 8 亿元，承销商 / 管理人为华英证券，受理日期为 2024 年 4 月 8 日。从相关素材可知，潍坊海洋发展集团在债券发行方面并非首次出现项目状态变化。此前，5 月 8 日，该集团 “2024 年面向专业投资者非公开发行绿色公司债券 (蓝色债券)” 项目状态曾更新为 “已反馈”。另外，潍坊滨海投资发展有限公司在 2023 年 8 月 11 日，其 2022 年面向专业投资者非公开发行可续期公司债券项目状态更新为 “终止”，这也从侧面反映出债券发行过程中的不确定性。

2024 年面向专业投资者公开发行企业债券，拟发行金额 7.1 亿元，承销商 / 管理人为中天国富证券，受理日期为 2024 年 5 月 20 日。6 月 3 日，该项目状态曾更新为 “已反馈”。通过查询相关资料发现，玉山县玉投生态环保（集团）有限公司由玉山投资控股集团有限公司 100% 持股，为国企背景。

2023 年面向专业投资者公开发行企业债券，拟发行金额 60 亿元，承销商 / 管理人为中信证券、国开证券、平安证券，受理日期为 2023 年 10 月 24 日。从素材中虽未找到与杭州市城市建设投资集团有限公司此次被终止债券项目直接相关的更多信息，但结合其他类似被终止的债券项目来看，债券发行过程中受到多种因素影响，其终止原因可能较为复杂。

目前虽未有明确官方原因公布，但可结合以往上交所终止审核债券项目的情况进行分析推测。过往案例中有因超过审核时限自动终止的情况，也有监管层对市场进行管控，如对债券和 ABS 整体规模进行管控、部分项目募集资金用途不明确或投放主体与监管方向不符等原因导致终止。

就此次上交所终止审核的三笔债券项目而言，虽然具体原因尚不明确，但可以从以下几个方面进行探讨。从历史案例来看，超过审核时限自动终止的情况时有发生，此次三笔债券项目也不能排除这种可能性。同时，监管层对债券市场的管控也是一个重要因素，可能涉及对债券和 ABS 整体规模的控制。

例如，在一些案例中，储架式 ABS 产品的募集资金用途相对不是特别明确，投放主体很多与目前监管方向不符，导致项目被终止。此次被终止的三笔债券项目中，也有可能存在募集资金用途不明确或不符合监管要求的情况。

另外，从近期的一些案例可以看出，监管层对发行人及控股股东、实控人是否存在重大失信行为、是否存在债务结构不合理或过度发债、是否存在 “母弱子强”、评级下调、债务违约；是否存在中介机构执业不当等情况予以重点关注。如果发行人在这些方面存在问题，也可能导致债券项目被终止。

对于潍坊海洋发展集团有限公司的债券项目，其在债券发行方面并非首次出现项目状态变化，这也增加了项目被终止的不确定性。可能是在审核过程中发现了一些问题，比如盈利能力缺乏可持续性、非经常性损益占比较大等。

玉山县玉投生态环保（集团）有限公司为国企背景，虽然国企在一定程度上具有稳定性，但也不能排除在审核过程中出现不符合监管要求的情况。例如，可能存在募集资金用途不明确、债务结构不合理等问题。

杭州市城市建设投资集团有限公司的债券项目拟发行金额高达 60 亿元，规模较大。在审核过程中，可能会更加严格地审查其募集资金用途、偿债能力等方面。如果存在问题，也可能导致项目被终止。

上交所终止审核这三笔债券项目的原因可能是多方面的，需要进一步的信息和分析才能确定具体原因。

对于潍坊海洋发展集团有限公司、玉山县玉投生态环保（集团）有限公司和杭州市城市建设投资集团有限公司来说，此次上交所终止审核债券项目无疑给它们的融资计划带来了重大冲击。以潍坊海洋发展集团为例，其原本计划通过非公开发行绿色公司债券（蓝色债券）筹集 8 亿元资金，如今项目被终止，不得不重新审视自身的融资需求和策略。可能需要考虑其他融资方式，如银行贷款、寻找新的投资者或者调整业务结构以提高自身盈利能力，从而减少对债券融资的依赖。玉山县玉投生态环保（集团）有限公司和杭州市城市建设投资集团有限公司也面临着类似的情况，需要重新规划融资渠道以满足自身的资金需求。

此次债券项目的终止对承销商的业务也产生了一定的影响。华英证券作为潍坊海洋发展集团债券的承销商，中天国富证券作为玉山县玉投生态环保（集团）有限公司债券的承销商，以及中信证券、国开证券、平安证券作为杭州市城市建设投资集团有限公司债券的承销商，都需要重新评估业务风险和调整业务策略。一方面，承销商可能需要更加严格地筛选项目，加强对发行人的尽职调查，确保项目符合上交所的审核标准和监管要求。另一方面，承销商也需要拓展业务渠道，寻找更多的优质项目，以弥补因项目终止带来的业务损失。例如，参考其他被终止债券项目的承销商，如江山市城市建设投资集团债券终止涉及的浙商证券、国金证券，以及上交所终止审核 8 笔债券项目中涉及的多家承销商，它们在面对项目终止时，可能会调整业务重点，加强对其他领域或行业的项目承销。