今天我们一起盘下光伏胶膜龙头福斯特。

1、公司概况

公司成立于2003年，2014年在上交所主板上市，作为光伏胶膜领域的龙头企业，福斯特在全球光伏胶膜市场占有率超过50%，稳居行业第一。公司产品广泛应用于光伏组件的封装，是光伏产业链中不可或缺的材料供应商。主要产品包括光伏胶膜和背板，这些产品对于光伏组件的耐久性和效率至关重要。公司还涉足电子信息领域的PCB制造材料，如感光干膜等。公司发展战略聚焦于光伏封装材料的深化和拓展，同时积极布局电子信息材料领域，以实现多元化发展。

2、业绩表现（2023年报）

· 业绩有所增长，分产品看，“光伏胶膜”支撑销售和盈利。

· 综合毛利率稳定在15%左右，经营活动盈利性基本稳定。

· 总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力稳定，ROE稳定在12.5%左右。

· 应收应付大量垫资导致经营活动存在缺口，经营活动本身不具备造血能力，需要靠投资和筹资活动补充资金，弥补经营活动的资金缺口，现金流健康程度较差。

· 公司主要通过债权进行融资，开始偿还历史债务，金融资产负债率减少了2个百分点至16.7%，偿债压力有所减少。

· 资产规模稳定在218亿，结构上看聚焦业务，其中货币资金增长较快。“造血”推动资本增长。

3、资本市场表现

· 基本面向好，市值499亿，光伏辅材行业排名第2，市盈率25倍，属于行业平均水平。

· 近一年内，公司收盘价跌幅接近45%，大于行业平均42%的跌幅。

· 机构持股比例68%，北上资金持股比例2.5%，均远高于行业平均水平。

· 近半年内，公司共收获研究报告36篇，远高于行业平均数水平，券商关注度较高。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一基本面变化

福斯特2023年报A股排名893，较去年同期排名提高1075名。福斯特2023年报行业排名55，较上季度排名提高70名，较去年同期排名提高70名。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二价值表现

福斯特2024年05月23日市值为498.66亿元，在20家公司中排名第2，属于市值较大企业，在对标公司中最小。市盈率为24.84，在20家公司中排名第10，属于市盈率平均水平企业，在对标公司中最大。

2023年01月03日到2024年05月23日，公司收盘价涨跌幅-44.86%，沪深300指数涨跌幅-6.33%，公司涨跌幅明显低于沪深300，光伏辅材涨跌幅-41.67%。

三资本市场信号

截止2024年5月7日，福斯特没有出现资金信号。

福斯特2023年12月31日机构持股比例68.33%，远高于行业平均。截至2024年05月07日行业中19家公司有北上资金持股，福斯特北上资金持股比例2.50%，远高于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2024年05月07日180天内行业中16家公司获得券商研究报告，福斯特获得36篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最少。获得25家券商评级，综合评级为买入-。

2024年05月07日行业中16家公司获得券商业绩预测，对福斯特未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为26.51%。14家公司获得券商股价预测，福斯特的目标价为34.14元/股，目标价涨跌幅为24.05%。

四核心财务特征

2023年报福斯特净利润18.49亿元，与2022年报相比，净利润有所增长。净利润的增长主要由毛利润的增长和非经营活动的其他利润的增长或损失的减少带来。

“光伏胶膜”产品是福斯特营业收入的主要构成。其中，“光伏胶膜 ”产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。

福斯特的盈利构成中，“光伏胶膜”是最大的盈利构成，占比90.32%，贡献了绝大部分毛利润。其中，“其他”出现亏损。

福斯特产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

福斯特2023年报较2022年报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。福斯特2023年报毛利率14.64%，与2022年报相比，毛利率下滑0.98个百分点，毛利率基本稳定。福斯特毛利率明显低于福莱特7.16个百分点。

2023年报福斯特ROE12.51%，较2022年报增加0.44个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率8.80%，较2022年报减少0.52个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.38倍，较2022年报降低0.06倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023年报福斯特经营资产报酬率13.52%。较2022年报，经营资产报酬率降低2.20个百分点，降幅14.00%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率9.01%。与2022年报相比，核心利润率下滑1.23个百分点，降幅达12.05%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率1.50次，较2022年报减少0.03次，降幅为2.22%，经营资产周转效率基本稳定。

从福斯特2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金15.25亿元，经营活动净流出1.48亿元，投资活动净流入7.53亿元，筹资活动净流入31.73亿元，其他现金净流入378.05万元，三年累计净流入37.82亿元，期末现金53.07亿元。

经营活动本身不具备造血能力，需要靠投资和筹资活动补充资金，弥补经营活动的资金缺口，现金流健康程度较差。

从福斯特2023年报的现金流结构来看，期初现金62.39亿元，经营活动净流出0.26亿元，投资活动净流出4.57亿元，筹资活动净流出4.61亿元，累计净流出9.31亿元，期末现金53.07亿元。

福斯特2023年报战略投资资金流出7.43亿元，较2022年报增加1.66亿元，增速28.76%，战略性投资的资金投入快速增长。

福斯特2021年报到本期战略投资资金流出18.56亿元，经营活动产生现金净流入-1.48亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

福斯特2023年报经营活动现金净流出0.26亿元，较2023年报减少0.52亿元，2021年报到本期经营活动累计产生资金缺口1.48亿元。

福斯特2023年报经营活动调整后盈利25.86亿元，存货销售带来现金流入3.74亿元，应收应付变动导致现金流出29.94亿元，其他因素导致现金流入822.59万元，最终经营活动实现现金净流出0.26亿元。福斯特经营活动存在缺口，主要是因为应收应付变动导致大量垫资。

福斯特2023年报的投资活动资金流出，其他投资占比最大，占比65.21%，此外产能建设也占比较大。

福斯特2021年报到本期的投资活动资金流出，其他投资占比最大，占比75.09%。

2023年报福斯特经营活动与投资活动资金缺口4.83亿元较2022年报增加2.02亿元，缺口迅速扩大。

2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入6.05亿元，无资金缺口。

福斯特2023年报筹资活动现金流入28.89亿元，较2022年报减少19.99亿元，增速-40.90%，筹资活动现金流入快速减少。福斯特2023年报绝大部分筹资流入来源于债权流入（93.71%）。

福斯特2023年报债务净流入-3.14亿元，较2022年报减少41.16亿元，公司开始偿还历史债务。

2023年12月31日福斯特金融负债率16.70%，较2022年12月31日降低2.23个百分点。福斯特金融负债水平较高，但主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。

2023年12月31日福斯特资产总额218.36亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。资产规模基本稳定，其中，货币资金规模较快增长。

从2023年12月31日福斯特的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、股东入资的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。