上海骄成超声波技术股份有限公司（股票简称：骄成超声）成立于2007年，2022年9月在上交所科创板上市，其主营业务聚焦新能源、半导体、医疗医美三大战略方向，自主研发、生产、销售超声波设备与整体解决方案。
骄成超声拥有强大的研发创新能力，研发人员占比达30%，涵盖机械、电气、声学、软件、算法、电子电路等相关学科领域，掌握全套超声设备核心部件及整机的设计、开发能力，包括发生器、换能器、声学工具、控制器、在线监控系统等。
骄成超声目前主要产品有超声波金属焊接设备、非金属焊接设备、超声波检测设备、超声波裁切设备及超声波除尘等，在半导体、锂电池、光伏储能、汽车线束（充电桩）、橡胶轮胎、医疗器械等众多行业领域有着广泛的应用。
2024年，骄成超声的营收同比增长了11%，把2023年变慢的增长速度重新拉了起来。从2022年上市以来，骄成超声的营收突破了5亿元，最近两年增长后，还在这一区间，没能形成重大突破。
“新能源电池超声波设备”、“线束连接器超声波设备”、“半导体超声波设备”和“非金属超声波设备”等设备类业务是其主要营收构成，另外还有配件和服务等配套业务。单项业务的规模都偏小，除了因为这些细分领域的市场规模本身就有限之外，还因为在国际和国内，骄成超声都有强大的竞争对手。
净利润并没有像营收一样持续增长，而是一直维持着“俯卧撑”的状态，2024年虽然同比增长比同期营收快，但却还没有收复去年下跌的失地，在最近五年中，2024年只排在第三的位置。
分季度来看，营收在2023年下半年至2024年上半年的四个季度是同比下跌的状态，之前和之后都是同比大幅增长。营收下跌的这四个季度盈利情况相对较差，下跌最为严重的2023年四季度还出现了小额亏损的情况。营收增长状态下的盈利能力就表现较好了，产生这种现象的原因很简单，当营收规模较小的时候，规模效应的作用非常明显，净利润的增减变化，相对营收要敏感很多。
毛利率的波动很大，是净利润出现“俯卧撑”式变化的主要原因之一，另一大原因是营收的增长幅度，比如2023年的毛利率是增长状态，但净利润还是出现同比下跌，那就是营收增长较慢。销售净利率与毛利率的“平行状态”并不太好，2020-2022年，两者缩小的距离，从2023年又有扩大的趋势，当然主要是因为营收增长过慢的原因。净资产收益率在上市前的表现是不错的，上市后受到“稀释效应”的影响而下跌，最近两年的表现已经不太好看了。
2020年的主营业务盈利空间接近四成，2021年因为毛利率的暴跌而缩小至只有两成出头，2022年跌入两成以内，2023年跌至一成出头，2024年前三季度变成了接近保本点了。由于其2024年四季度盈利情况很好，估计2024年全年不可能像前三季度这么差，但应该和2023年差不多，就算好一些，也不可能好得太多。
主营业务盈利空间除了受毛利率的影响，还受到期间费用占营收比持续上升的不利影响，产生这种现象的原因并不复杂，主要是其费用开支增大，预计的营收增长并没有如期实现。虽然增长的主要是研发费用，导致其单一项目占营收比在2024年前三季度达到了惊人的26%，但这种做法只能是短期内的，趁着上市融资后有钱的时候抢着这样搞一段时间，并没有太大的问题，但是不可能持续靠这样来实现较高盈利的。
在其他收益方面，净收益或者净损失的金额较小，对净利润的影响有限。2021年以来，都是净收益的状态。2023年以来，资产减值损失的规模在增长，随着产销规模的逐步扩大，这些损失的增长是不可避免的。
分季度来看，毛利率的波动还是比较大的，2023年下半年的两个季度的毛利率特别高，结合着这两个季度的营收大规模下滑，是不是其在调整销售的产品结构，主力出货高毛利率的产品呢？我们没有相关的信息，但这样做的主营业务盈利空间下降，并且还在四季度出现了主营业务亏损，如果这是其主动的作为，显然是不合算，需要调整的。
2024年上半年的两个季度的情况也不好，除了营收还在同比大幅下跌之外，毛利率也下滑了，这就导致这两个季度一个是微利，另一个是较大幅度亏损状态。三季度的情况明显好转，现在没有四季度的数据，从业务快报看，应该是相当好的。
“经营活动的净现金流”表现一般，在上升期的企业，因为存货和应收款都会增加资金占用，出现这样的现现是正常的。2022年上市的融资规模不小，而这类企业的固定资产类投资需求就算增长，也并不会很大，主要的花费项目在研发费用等方面。只是研发费用花费增加，也用不完如此大的融资额度，何况骄成超声还一直都是盈利状态呢。这就不可避免地导致其净资产配置过度，虽然这样在财务上更安全了，但净资产收益率被稀释得就比较难看了。
上市前的长短期偿债能力就不错，上市后就是变态级的强，由于并不需要太大规模的固定资产类投资，结果就是这种超强的偿债能力就得一直维持着。在偿债方面当然没有太大的问题，只是后续如何把这些资金用到能做大营收规模，还能维持与现有业务收益水平接近的项目中；不仅仅是是对骄成超声，而是对任何一家上市融资的企业，这都是相当难的一道考试题。
骄成超声2024年的表现不错，至少扭转了很多投资者对近年来上市企业的偏见。但是，其上市以来，在对募集资金的使用之后，发挥出来的效益并不算好。或许是超声波设备这一行市场偏窄，或许是竞争对手比较强大，或许是骄成超声还需要更多的时间吧。
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