杭华油墨股份有限公司（股票简称：杭华股份）1998年成立，2020年12月在上交所科创板上市，是一家主要从事油墨产品研发、生产和销售的公司。
杭华股份的产品涵盖印刷油墨、UV油墨、胶印油墨等多个领域，广泛应用于包装印刷、出版印刷等行业。杭华股份凭借先进的技术和优质的服务，已成为国内油墨行业的领先企业之一，客户遍布全球多个国家和地区。
2024年，杭华股份的营收同比增长了6.8%，自2020年上市以来，只有2021年的增长速度相对较高，其他年要么下跌，要么就是低速增长。实际上，从更长的时间看，杭华股份的营收表现也是低速状态，从2018-2024年的几何年均增长率仅为4.7%。
从2024年上半年的营收构成看，杭华股份的主要业务是“UV油墨”，占比过半，“胶印油墨”和“液体油墨”合计占了另外一小半，还有少量的其他业务。境内市场的占比超过了95%，只有少量的产品销往境外市场。
净利润的表现好于营收，虽然也有2022年的下跌，但最近六年来翻倍的增长，还是表现较好的。特别是从2019年以来，盈利能力虽然波动较大，但都在高位波动。
分季度来看，营收在2022年二季度至2023年一季度出现过同比下跌的情况，之后就恢复了较快增长，但2024年三季度又出现过下跌，增长变慢似乎成了不可避免的趋势。
净利润的增减，在2023年和2024年上半年的两个季度都比营收表现好，但下半年的两个季度似乎又过了这一轮的增长期，变成了同比下跌的状态。不过，我们还是要看到，相对于杭华股份不高的营收来说，盈利能力是相当强的，离保本点的距离也足够远。
毛利率在2021年开始下跌，2022年触底，之后就开始了反弹，2024年前三季度已经是有公开数据以来的新高了，这就是最近两年净利润不断刷新纪录的主要原因之一，另一个原因当然是这两年的营收增长了。
销售净利率比较有趣，在毛利率低的这两个年份，两者的距离相对较小，之前和之后都要高一些；在毛利率低的时候，他们似乎总有避免净利润下滑太过严重的办法。净资产收益率的表现靠着销售净利率，并没有明显的放大，反而在上市后明显低于销售净利率，而且两者的差异还有扩大的趋势。
虽然通过期间费用占营收比下降的作用，2021年和2022年仍然没有挡住毛利率下滑对主营业务盈利空间的侵蚀。2023年之后毛利率反弹，期间费用占营收比重新上升，2024年前三季度的毛利率虽然创下了新高，但期间费用占比的上升又把其高出的部分抵消掉了，主营业务盈利能力正好与2020年持平。
其他收益方面都能起到“锦上添花”的作用，主要是政府补助和投资收益，但这种作用在2021年达到峰值后，有下降的趋势，就算2024年可能会增长一些，但大概率还是不及2021年。在这方面，也不应该期望太多，毕竟其稳定性本来就不高。
分季度来看，一季度的主营业务盈利空间普遍较差，但2023年和2024年的其他季度的主营业务盈利空间都能超过10个百分点，而2022年却多了两个季度，主要原因还是当季的毛利率较低。从2023年下半年开始，毛利率稳定在26%左右的区间波动，已经相当稳定了。
“经营活动的净现金流”总体表现较好，钱不仅赚到了，也收回来了；上市融资的规模有限，并没有盲目融过多的资金回来放着。原因可能是并不需要太高的融资，毕竟其固定资产类的投资在上市前及上市当年就已经大规模投入了，后续的年份的投入规模在下降。考虑到其最近这些年的营收增长偏慢，说明杭华股份并没有太大的投资需求，现有的产能等设施基本上够用了。
杭华股份的长短期偿债能力都是变态级的强，这虽然很安全，但也会导致净资产收益率偏低。如果没有更好的项目投资，似乎应该加大分红或回购股票的力度，把资产配置为安全与收益平衡的状态。
杭华股份总体经营形势较好，2024年不出意外地创下了营收和净利润的新纪录。但是，其经营范围偏窄，营收增长的动力不足。后续是优化资产配置，把净资产收益率提升，还是涉足一些有增长潜力的领域来做大营收，就看他们自己的选择了。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
