高盛在报告中（《变革中的中国：聚焦产能周期-面对不均衡、判断转折点、穿越长周期》）重点对供给端进行分析研究，部分研究思考和研究结论有很强的复用价值。以下按个人的偏好进行了简单的总结摘录：
1.供需平衡指标
分析产能与需求是否平衡的最佳指标是行业产能利用率（定义为产量占产能的百分比），资本密集型行业达到市场均衡状态通常所在的产能利用率水平为80%。
可以同时考虑周期高点和低谷期的产能利用率，反过来可以通过产能利用率指标判断周期位置。
供需失衡原因
过去几十年来，中国需求增长的独特路径是导致不同行业出现超额产能的共同因素。中国的需求通常从低基数开始以惊人的规模和速度增长，而非以周期性波动，这使得估计潜在市场规模十分困难，尤其是在周期初期。加之供应面反应迅速，产能和需求大规模不均衡的风险自然会增加。
政府对供需两方面的支持或有较大影响，并可能加剧产能和需求之间的不匹配。然而，高盛认为这并非一项能够持续改变经济基本面的决定性因素。
1. 大规模的需求增长；
基于我们报告所涵盖的七个行业的历史数据，中国国内需求增长与行业资本支出增长之间，以及与资本支出/销售额之间存在高度的相关性
2. 快速的供应响应；
当新市场在建立过程中时，中国市场的供应可能以更惊人的速度作出响应，其背后的原因有很多。我们估测，新建一家光伏组件工厂仅需6个月，建设新能源汽车和锂电池产能需要1.5-2.5年，而钢铁厂需要2.5年（2010年之前需要不到一年）。
3. 政府政策（包括需求和供应两方面）可能加速周期步伐并推动带来更高的波动性，然而我们（高盛）并不认为这是超额产能的主要推动因素。
市场规模和需求增速的不确定性，加上供应的大规模响应，可能意味着生产商和行业在匹配新增产能与未来需求时存在较大误差，在周期初始阶段尤其如此。另一方面，一旦需求增长放缓，产能投资调整将很快跟进。比如，尽管利润率和回报仍具有吸引力，但由于需求稳定，近年来空调的资本支出/销售额已降至接近于零的水平。
非市场因素：影响供给出清
这些因素可能包括国企持股、大型跨国公司或行业持股、政府补贴（如政府对一定比例的资本支出提供返还），甚至有时是现金补贴。
这些因素可能提供支持，尤其是在下行周期，并在理论上增加了弱势生产商退出的障碍。
然而，无论持股或补贴情况如何，对资本投资的支持都存在诸多限制。在我们看来，当盈利能力和资产负债表都无法继续支撑扩张所需的资本时，迎来（资本支出计划调整）临界点将不可避免。
供给侧改革潜力
除了在过往周期推动供应整合的周期性因素外，中国政府过去的政策曾有效推动了产能过剩行业的再平衡，这得益于决策层的在制定行业发展政策的独特地位及能够通过项目审批调控总体产能增长的能力。
2.周期拐点领先指标：供给端
-资本开支计划，上升/下降（一阶导）、上升/下降的速度（二阶导）
-资产负债表：能否继续获得融资以进一步扩张（资本、银行借贷）甚至关闭现有产能
我们（高盛）将资本支出临界点定义为行业超过50%的比例陷入净负债（即没有更多现金可供消耗），EBITDA利息覆盖倍数低于5倍（即无力偿还现有债务风险较高）。
-盈利能力：行业公司现金利润率为0或负数的比例
周期拐点另类指标
根据个人的观察，有一些外部的另类指标可以帮助判断周期拐点：
-控股股东增持、公司回购（如宇通客车2022年）（领先指标）
-公开交流纪要高管对周期的判断（领先指标）
-卖方组织的交流频率增加（同步/滞后指标）
待思考补充……
3.周期行业投资机会：供给端角度
在周期性因素之外，我们通过对行业竞争结构和成本曲线的评估显示出高回报行业的投资机会。我们看好具有下列特征的行业：
(1) 一线生产商的强劲市场领先地位（包括市场份额和成本优势）；
(2) 更高的准入壁垒，为行业整合格局提供了保护。
在周期性因素以外，我们寻找决定行业内在回报和盈利能力的因素：潜在供应结构、成本曲线的陡峭程度（即低成本和高端生产商之间的差异）以及准入壁垒。这些因素决定了竞争水平及由此带来的可持续利润率区间、跨周期整合潜力（及其可持续性），以及投资者愿意给予的估值倍数。
在市场份额和成本竞争力方面都拥有强大领先生产商的行业通常更易于实现整合，并能提供更高的回报 。相反，如果行业的成本曲线平坦，加之领先生产商的市场地位并不突出，则表明整合面临困难。准入壁垒决定了整合的可持续性。最难逾越的障碍通常是生态系统，无论是围绕生产商的供应链或经销渠道。
准入壁垒决定了整合的可持续性。最难逾越的障碍通常是生态系统，无论是围绕生产商的供应链或经销渠道。空调行业的整合证明了持续的准入壁垒（如经销网络）如何能够维持更高的行业利润率和回报。
4.典型案例：中国空调行业 - 强大的全球业务布局及正面的盈利能力
尽管仅有少数几家供应商，但中国空调行业却占有海外市场55%的份额（按销量计算为70%），而且大多数生产商当前的利润率为正值。自1998年以来，行业经历了数轮超额产能、价格战和库存周期，并在需求步入成熟期之前成功实现了整合。业内公司数量大幅减少（较峰值减少97%），最终的领先企业通过投资经销网络和整合核心零部件生产，建立起可持续的生态系统和准入壁垒。与此同时，日益成熟的需求和技术遏制了大规模的供应扩张。
5.补充：周期判断的指标分类
对于周期判断的指标类型，通常有三类：
-领先指标；
-同步指标；
-滞后指标。
对于周期行业的投资，构建科学合理的指标体系是竞争力来源之一，尤其是领先指标。
日本21世纪初期构建的判断经济周期的指标体系：
资料来源：伊藤隆敏、星岳雄《繁荣与停滞》
本文首发于公众号【26号车间】
