报告标题：转债估值略有下降，结构性行情仍将延续——可转债周报（2024年4月1日至4月3日）

报告发布日期：2024年4月8日

分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001

分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001

1、市场行情

本周（2024年4月1日至4月3日），中证转债涨幅为0.77%，表现弱于中证全指（1.00%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为1.86%，表现弱于高平价券（2.15%），优于中平价券（0.92%）、低平价券（0.74%）和超低平价券（0.62%）。低评级券（评级为AA-及以下）的涨幅均值为0.92%，表现优于中评级券（0.91%），弱于高评级券（0.98%）。

从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨幅均值为0.55%，表现弱于中规模券（1.05%）和小规模券（0.72%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自化工（5只）、机械设备（5只）、医药生物（3只）和汽车（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自电子（7只）、汽车（4只）、化工（4只）、机械设备（4只）和计算机（3只）。

2、目前转债估值水平

截至2024年4月3日，存量可转债共541只，余额为7938.19亿元。4月3日，转债的平均价格为113.65元，分位值为44.50%，处于2018年至今的历史中等水平。转股溢价率为42.15%，分位值为94.33%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为22.37%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（17.20%）。

3、转债涨幅情况

4、可转债配置方向

本周（2024年4月1日至4月3日），中证转债指数表现弱于中证全指。分类型来看，本周高平价券表现最佳，涨幅均值达2.15%。分评级来看，本周高评级转债表现最佳，涨幅均值为0.98%，低评级转债和中评级转债的涨幅接近。从规模上看，中规模转债的表现较好。估值方面，转债估值水平略有下降，转股溢价率较上周五（3月29日）的45.80%下降了3.64个百分点，转债估值仍处于历史较高的分位值水平。

本周，A股市场及转债市场共同上涨，转债市场表现弱于权益市场，转债估值仍在高位。后续，我们认为板块间快速轮动的结构性的行情仍将延续，择券难度增强。在策略选择上，可以中、低价转债为主，配合双低策略、低价策略等。市场即将进入年报密集披露期，建议投资者关注业绩持续向好的转债标的，并且可布局拐点将近、困境反转的低价转债。转债条款方面，下修博弈机会仍存，投资者可适当关注下修博弈机会。在行业选择上，投资者可关注以下方向：1）围绕出口业务较多、海外产能占比较高的行业选择转债标的，例如机械、化工、家装材料等行业的相关转债标的。2）关注上游资源品及资源开采的相关设备，如采掘、有色金属、机械行业的相关转债标的。3）关注公用事业、交运、银行等板块对应的转债。

5、风险提示

关注A股市场走势对转债市场的影响。

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