在A股市场上有两家生产扫地机器人的企业，石头科技和科沃斯。两家公司中石头科技的90%以上收入都来自扫地机器人项目，而科沃斯因为拓展了新的业务方向，扫地机器人大约占据一半的收入。当然从毛利率水平来看，科沃斯的智能生活电器业务毛利率略高于扫地机器人，因此并不能说是拖累了科沃斯整体的业绩表现而是增强了。从2023年的财务数据来看，石头科技实现收入86.54亿元，科沃斯实现收入155.02亿元，石头科技大约是科沃斯的一半略多。石头科技净利润20.51亿元，科沃斯净利润6.121亿元，石头科技大约是科沃斯的3倍略多。

也许是利润好的多，基金在石头科技上的投入也大多了。2021年股价最高峰的时候有640个基金持有1322.31万股，如今经过3次送股总股本大约扩张了一倍，2023年年底有688个基金持有3358.03万股，实际增仓约50%。

相比之下科沃斯就不那么受基金的待见了，2021年股价最高峰的时候有544个基金持有6298.96万股，2023年年底只有327个基金持有2809.92万股，减仓比例超过50%。而且这一数据还是在一方增持一方减持的情况下发生的，2023年11月科沃斯的控股股东创领投资发布增持计划拟增持金额不低于人民币 1 亿元。5月1日公告披露增持计划完成，耗资1 亿多元。石头科技则是控股股东、实控人昌敬以及主要股东顺为和金米均发布了减持计划，并在之后进行了减持。

这就让人特别迷惑，科沃斯公司方面对未来很看好选择增持，股价反而表现不佳，现在股价大约只有高峰期的2成。石头科技股东趁股价高不断减持，明显是不看好未来，可是基金拼命买，现在股价已经恢复到最高峰时候的6成。为什么基金会那么看好呢？其实没什么奇怪的，基金虽然口口声声说自己是价值投资，但实际上一贯的投资逻辑都是高成长思路。按照增长逻辑来说，2016年到2023年营收分别是1.831亿元、11.19亿元、30.51亿元、42.05亿元、45.3亿元、58.37亿元、66.29亿元、86.54亿元，年营收增长率分别为510.95%、172.72%、37.81%、7.74%、28.84%、13.56%、30.55%。净利润则分别是-1124万、6700万、3.076亿元、7.829亿元、13.69亿元、14.02亿元、11.83亿元、20.51亿元，净利润增长率分别是696.05%、359.11%、154.52%、74.92%、2.41%、-15.62%、73.32%。

而科沃斯则显得差多了，2016年到2023年营收32.77亿元、45.51亿元、56.94亿元、53.12亿元、72.34亿元、130.9亿元、153.2亿元、155亿元，营收增长率分别是21.59%、38.89%、25.11%、-6.7%、36.17%、80.9%、17.11%、1.16%。净利润分别为5101万、3.757亿元、4.851亿元、1.207亿元、6.412亿元、20.1亿元、16.98亿元、6.121亿元，净利润增长率分别为-71.47%、636.48%、29.13%、-75.12%、431.22%、213.51%、-15.51%、-63.96%。很明显，正因为利润增长率不断下降甚至是倒退，才引发基金不断抛售的结果，股价也自然很难有较好的表现。从数据上来看，基金买进高成长的石头科技，抛弃表现不佳的科沃斯，似乎并没有什么问题，为什么我会说无语呢？

其实仔细看科沃斯的发展，这几年并不是没有亮点的，首先是营收基本上都保持在增长的态势，净利润中途也曾经有过不错的增长，是最近两年开始下降了。科沃斯的一切实际上是企业非常正常的状态，当保持高速增长到一定的程度之后，必然会遭遇成长的烦恼。首先就是增收不增利，然后是营收增加困难，优秀的企业会保持相当长时间的稳定状态，差的企业会直接倒下去。这不是什么问题，是任何一个企业都必然会发生的，企业本来就有初创期、高速发展期、成熟期和衰退期，指望一个企业永远保持高成长那才是不现实和不可能的。

对比科沃斯和石头科技的营收数据，可以发现石头科技现在的营收数据大约和2020到2021年的科沃斯相当，净利润水平也约等于2021年的科沃斯。基金们不过是期望未来石头科技能够继续猛打猛冲，只不过能不能做到呢？科沃斯这几年和之前还是做了很多努力的，首先就是把单纯扫地机器人变成增加了智能生活电器部分，目前占据了一半的营收。但这并没有改变利润下降的问题，除了经营问题外，企业发展到一定阶段都会这样，特别是在市场空间有限的前提下。

任何一个高成长的公司，未来只有两种可能的结局。要么是成长成功，会从高成长阶段变成稳定阶段，最后成为蓝筹股。要么是成长失败，会变成垃圾股。变成蓝筹股市盈率会下降，股价会下跌，变成垃圾股市盈率会猛增但是股价还是会下跌，整体估值都会下降。现在困难摆在我们面前，如何正确看待成长股呢？不知道伤仲永和拔苗助长的故事，哪一个更适合一些？