近期受到神州飞船再次成功发射消息刺激，不少和航空航天军工相关的股票都在大幅度上涨，如航新科技、安达维尔、立航科技、四创电子等等，从年后低点至今，航新科技涨幅已经接近2倍，安达维尔已经超过2倍，立航科技已经翻倍最高接近2倍，以雷达为主要产品的四创电子也已经翻倍了。

虽然股价涨幅不小，可是从长期来看，多只概念股已经跌了很久，中证国防指数年内下跌10%，市盈率和市净率估值近10年来低点。截至2024年第一季度末公募基金军工持仓规模环比下降22.18%，主动型基金持仓比例为环比下降0.81%，较近年高点2022年5.39%减半。基金减持军工股的理由其实也很简单，因为业绩确实是不怎么样。各家公司的利润增幅数字都不好看。与之相反的却是广大散户对于军工股一直都保持着很高的热情，哪怕股价很高也都非常积极的买入，只是股价失去了基金的支持之后难以继续上涨只能下跌。

在广大老百姓的心目中，军工产品的利润都是很高的，技术都是非常先进的，再加上对爱国的热情，军工股是很值得买的。特别是参考一下国外的军工企业的利润和股价，更是相差巨大。例如美国雷神公司2020年的时候股价只有40美元左右，现在超过100美元。生产F22飞机的洛克希德马丁公司股价高达466美元，过去十几年涨了百倍！

在这种强烈的对比之下，当然会发生众多散户积极买入军工股的情况。可是现实却非常尴尬，不少军工股以前股价确实很高，现在反而越来越低了。这就显得特别奇怪，怎么会这样呢？要想了解这个原因，就需要了解一下中美军工企业最大的不同，定价。不知道大家注意过新闻没有，前一段时间美国众议院议员迈克·沃尔兹在国会上拿起一袋工业零件质问美国空军部长为什么这个东西要9万美元，这种普通的工业衬垫零件在中国市场上价值仅为几元人民币。

美国的军工企业利润极其丰厚，因为他们的产品定价是自己做的，无论什么价格的产品美国军方都会照单全收，所以才会出现价值很低的产品卖出天价。但是在中国却不是这样的，2015年我去走访航发动力，这是一家生产航空发动机的企业，是标准的军工企业。在谈到产品定价问题的时候，时任总经理表示公司产品的定价是在合理成本的基础上加上合理利润，最终由国家确定。

查看航发动力从2015年到2023年的财务数据会发现净利率最高的时候只有4.69%，最低的时候只有3.47%。也就是说真正的军工产品是不赚钱的！类似的例子我们还可以看看生产歼-11、歼-15、歼-16的中航沈飞，他们的净利率最高的时候也只有6.51%，这还是因为他们有部分民用产品拉高了净利率的结果。

正是因为如此巨大的利润率差距，这才形成了中美军工企业在利润上的不同，但这和企业本身发展无关，和技术先进与否无关，只和是否赚钱有关。军工企业如此，那航空航天企业呢？我们来看另外一家公司航宇微，这是一家以宇航电子、卫星星座及卫星大数据为主的民用航空航天企业，也是标准的高科技公司。

从公司历年的财务数据可以看出，他们的毛利率水平是很高的，普遍都在30%甚至40%以上，但是净利率的水平却很低，最高的时候也只有16.3%，这几年更是越来越低且连续两年巨亏。原因在哪里呢？因为在航空航天和军工领域和我们想象中使用大量高新技术不同，这些领域追求的并不是芯片运行速度快而是稳定不出错。同时出于安全性考虑很多芯片都必须自研自造，并且制造要求极高，很多芯片和电路板甚至会使用黄金打造。虽然成本极高，但是由于并不是大面积使用，产量又非常低。如此一来就会造成毛利率很高而净利率很低的结果了。

基金作为专业的投资机构，虽然业绩现在很差，但是他们的逻辑和理论一直还是遵循书本的。对于高成长的投资逻辑，在基金经理中也是深入人心的。军工股和航空航天板块之所以会以前大量买进现在一直减仓，除了股价确实涨不动以外，也和不少基金发现业绩无法实现预期中的高成长密切相关。所以对于基金减持这些行业的股票，我们并不能批评什么，从投资角度来说，没错。

这件事情对我们每个投资者实际上都是提醒，以往我们更多的习惯热点的炒作，对于很多公司未来都是依靠想象为主，很少有机会实地调查。实际上如果真的认真调查以后就会发现，很多股票其实价格确实是贵了。