大多数投资者在寻求投资确定性时，往往将目光聚焦于预测公司未来两三年的业绩上。他们遵循着一套看似合理的逻辑：假设一只股票当下业绩为1块钱，平均市盈率是15倍，那么股价便是15块钱。经过一番研究调研后，若发现该公司未来两三年的盈利能有20%的增长，由此推算出三年后业绩将达到1.7元，按照15倍市盈率计算，届时股价应为25.5元，如此一来，三年后抛出便可每股赚取10块钱的差价。这些怀揣着美好预期的价值投资者们，常常在实际操作中遭遇尴尬局面——即便精准预测了业绩的增长，可估值却并未如预期般按照15倍市盈率兑现，最终落得个没赚到钱的结果。于是，他们不禁发出“中国不适合价值投资”的感叹，或者抱怨“市场先生又犯错了”。 然而，这样的做法真的能抓住价值投资的确定性吗？答案显然是否定的。 那么，究竟什么才是价值投资的确定性呢？ 有人曾给出一个极为贴切的比喻：冬季的平均气温一定比秋季要低，这是确定无疑的自然规律；但倘若要问下周的天气比今天冷还是热，即便请出专家借助最先进的仪器进行预测，其结论也仅仅只是一种可能性。这个比喻生动地揭示了价值投资中确定性的特点——长期趋势相对明确，短期波动却难以精准预判。 从长期来看，对于价值投资而言，有两条确定性的原则至关重要。 其一，现金一定是贬值的。在经济的长河中，随着时间的推移，物价水平通常会呈现上升趋势，这就导致现金的购买力不断下降。这是宏观经济运行的一个基本规律，几乎无可避免。正因如此，投资者们才需要通过合理的投资方式来抵御现金贬值的风险，而优质企业的股权往往被视为一种颇具潜力的选择，因为它们有可能在长期内实现资产的增值，从而弥补现金贬值带来的损失。 其二，一个不需要借债的企业，如果长期平均净资产收益率（这里强调的是长期而非短期三两年的业绩）高于社会平均资产收益率，那么长期投资这个企业的回报就一定高于社会平均数。这意味着该企业具备持续为股东创造价值的能力，其自身的盈利能力在长期内能够超越社会平均水平，使得投资者能够获得更为可观的回报。这一原则为投资者在选择投资标的时提供了一个重要的参考标准，帮助他们筛选出那些具有长期投资价值的企业。 然而，在现实的投资世界里，我们却经常听到一些自称是价值投资者的人说出这样的话：“这个企业太长我看不清楚，但最近这两三年我很确定看得清楚。”细细思量，这句话其实颇具深意，也反映出了当前部分投资者在理解价值投资确定性方面存在的误区。 这里需要特别注意几点。 首先，不同行业具有各自独特的性质和特点，这就决定了有些企业的收益并非仅仅来源于净资产。例如，在一些轻资产的互联网企业中，其带来收益的关键资产可能是庞大的用户流量、先进的技术专利等，而这些重要的资产因素往往并没有完全计入净资产之中。因此，在评估这类企业的投资价值时，不能仅仅依据传统的净资产收益率来进行简单判断，而需要综合考虑多种因素，深入剖析企业的盈利模式和资产构成情况。 其次，投资者买入股票时的价格对最终的投资收益有着至关重要的影响。当买入时并没有按照净资产的价格支付时，在持股成本没有低于净资产前，该企业的净资产收益率并不是投资者的收益率。具体来说，若干年后，投资者的持股成本要么靠分红低于了净资产，要么是企业不分红净资产追上了投资者的买入价格。这也就意味着，如果投资者的买价过高，尽管买入的公司净资产收益率高于社会平均收益，但在相当长的一段时间内，投资者的收益率都可能远低于社会平均收益率。所以，投资者在进行价值投资时，不仅要关注企业的盈利能力，还要慎重考虑买入价格是否合理，避免因高价买入而导致长期投资收益大打折扣。 综上所述，价值投资的确定性并非简单地等同于对公司短期业绩的预测和基于固定市盈率的股价推算。它需要投资者从更宏观、更长期的视角出发，综合考虑现金贬值趋势、企业长期盈利能力以及买入价格等多方面因素。只有深刻理解并准确把握这些因素，投资者才有可能真正触摸到价值投资的确定性，在投资的道路上实现长期稳健的投资回报，而不是在短期业绩与估值的落差中迷失方向，发出无奈的感慨。 总之，在价值投资的征程中，我们要摒弃对确定性的片面理解，以更加全面、深入的眼光去探寻真正的价值投资之道，让投资决策建立在更为坚实可靠的基础之上。