文/金立成

作者简介：金立成是一位奋斗在一线的创业者，更是一名活跃在二级市场的投资者，还是一个躬身红尘的修行者（道家），金巴巴财策创始人，财经专栏作家，拥有18年专业投资经验，著有雪球丛书《聪明投资课——一个独立投资人的心路历程》，专注于投资教育和家庭、家族财富顶层设计与咨询。

（本文1300字左右，阅读大概需要2分钟，这是“立成说投资”第686篇原创文章）

对于有强金融属性的产品来说，在顺周期时，投资者看到的繁荣景象基本上都是假象；而在逆周期时，投资者才能看见真相。顺周期的需求，是有很大的泡沫的，还会放大人性的贪婪；逆周期的需求，才是潮水褪去、去泡沫化的需求，更会放大人性的恐惧。

因此，对于提供此类商品的上市公司来说，在顺周期时，很容易让投资者产生不切实际的投资幻想，此时各路投资机构们也非常热衷抱团炒作来推高泡沫，收割那些更贪婪、不明真相的群众。

而在逆周期早期，还有人不愿意放弃幻想，越跌越买，股息率、业绩测算的计算器都按冒烟了，来给自己的错误决策打气。但在逆周期的末期，总会有一些投资者扛不住压力，选择在底部割肉，割在地板价上。

在研习价值投资的早期，也就是在10几年前，笔者也曾一度迷信所谓的“伟大”企业，以为它们能轻松做到穿越牛熊周期，回撤压力小，实现经营业绩的永续增长。实际上，随着笔者研习和实战投资时间的越来越长，越发觉这是不符合客观规律的。

所谓的“伟大”，都几乎是阶段性与周期性的，在很多时候，丢掉特殊的历史时代与背景来谈及“伟大”是多么的不合时宜。

一个理性的投资者，在投资决策时，一定要把宏观经济周期、行业运行周期与企业经营周期几个重要参考因素结合起来。只有踩准了周期的节奏，才能真正让投资者实现财富的增值。为了逆向而逆向，这并不能展示出自己的投资决策有多高明，只不过是呈现出“匹夫之勇”罢了。

对于拥有强金融属性的茅台酒来说，其经营业绩的底部大概率会在茅台酒彻底回归其消费属性这个阶段，现在谈及此事还为时尚早。

当年处于顺周期的地产曾一度也有极强的金融属性，那是欲做“房奴”而不得的疯狂年代，而今在“房住不炒”和逆地产周期的背景下，地产的消费属性开始逐渐回归，叠加房奴们的房贷债务刚性支出压力，地产价格也迅速跌回谷底，不少城市的房价都有“鹤岗化”的趋势。

这个世界上哪里有什么永远保值或上涨的商品与资产呢？一切不过是在特定的时代背景下，资本讲出的一个接一个、美丽动人的故事罢了。聪明的投资者一定要在“假象”被识破前果断离场，敢于休息，耐心等待下一次进场的机会，如此循环往复。

“伟大企业”对于不少价值投资者来说是一剂易上头的“春药”，吃了它似乎可以让当事人拥有“永远年轻”的错觉，能轻松实现投资“躺赢”，从此走上人生巅峰，这实际上就是一种小概率事件带来的投资骗局而已。投资者别动不动就想吃药，这很容易有早衰和过分透支的风险。一旦押注错误，往往会给当事人带来重大投资损失。

曾经市场里各种“茅”，现在都一个个跌落神坛了，这些都一度是“伟大”企业的代表。而今“真茅”正在接受市场的考验，最终结局如何目前无人知晓。用后视镜看投资，不少投资者总觉得投资是非常简单的，但若深处当下，细心感受市场的脉搏，就会发现投资从来不简单，也并不容易。

股票市场反映的是“期货”价格，市场的确会犯错，但在大多数时候往往都是正确的。投资，是以未来的视角来看当下，千万不要以当下的视角或历史财务数据来锚定未来。一个投资者不能总是陷入“形式逻辑”思维里不能自拔，更要懂得以“辩证逻辑”来布局未来。