报告标题：低价券信用风险有所缓和，抓住择券“确定性”——可转债周报（2024年6月24日至6月28日）

分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001

1、市场行情

本周（2024年6月24日至6月28日），中证转债涨幅为0.46%，表现优于中证全指（-1.92%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为0.78%，表现弱于高平价券（-0.39%）、中平价券（0.21%）、低平价券（-0.05 %）和超低平价券（1.01%）。低评级券（评级为AA-及以下）的涨幅均值为0.28%，表现弱于中评级券（0.89%），优于高评级券（0.12%）。

从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨幅均值为0.34%，表现弱于中规模券（0.81%），优于小规模券（-0.19%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自建筑装饰（6只）、电气设备（4只）、机械设备（3只）和医药生物（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自医药生物（6只）、化工（5只）和机械设备（3只）。

2、目前转债估值水平

截至2024年6月28日，存量可转债共532只，余额为7871.40亿元。6月28日，转债的平均价格为112.23元，分位值为39.03%，处于2018年至今的历史中低水平。转股溢价率为52.14%，分位值为99.05%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为24.79%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（18.16%）。

3、转债涨幅情况

4、可转债配置方向

本周（2024年6月24日至6月28日），转债市场表现优于A股市场。分平价看，超低平价转债表现较好，主要原因是前期超低平价转债存在超跌，本周超低平价转债的违约风险、信用评级下调风险已经有所缓和，因此超低平价转债价格修复。从规模上看，本周中等规模的转债表现较好，其次是大规模转债，小规模转债仍然受到市值风格的影响，表现欠佳。估值方面，本周转债市场的估值水平被动抬升，转股溢价率较上周五（6月21日）提升3.07个百分点。

展望后市，我们认为转债市场可能出现震荡行情，并且不同类型的转债表现将会有明显的分化。小规模转债可能仍会受到市场风格的影响而表现欠佳，大规模转债的波动相对较小，能够较好应对震荡行情。另外，我们还需要关注转债市场的资金流向，特别是“固收+”基金和保险资金对转债资产和纯债资产的配置选择。综上，在当前阶段需要更加重视择券的“确定性”，谨防回撤。在行业选择上，可关注以下方向的布局机会：1）现金流明显好转，企业盈利拐点即将到来的行业。例如精细化工、机械行业等相关的转债。2）景气度好转，订单持续程度较好的板块：如海风、果链方向相关的转债。3）可继续持有电力、银行、公用事业等红利板块的转债。

5、风险提示

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