明年特朗普在 1 月 20 号上台之后，他立刻就要面临 “三高” 的问题。哪 “三高” 呢？
第一个，特朗普为了要让企业回到美国设立工厂，增加就业机会，他要提高各国的关税，然后逼迫企业到美国本土来设厂。但是特朗普用高关税当武器，除了会引发国家之间打关税战之外，美国民众跟国外购买商品的成本也会升高，进而会引发美国国内的通胀升高，也就是第二高 —— 所谓的高通胀。
除了高关税之外，第二高就是高通胀。在高通胀之下，美国只能持续维持高利率。除了高通胀，还有另外一个问题，就是美国庞大的财政赤字，造成美国政府要不断发行更多的美国国债。但是现在，摆明了全世界有一股去美化的势力，所以国外买家对于美国国债的购买兴趣不断降低。如果去看过去这 10 年来全世界各国拥有美国国债的比例，是逐年在下降的，当然下降幅度不是很快，一年可能 1% 多一点慢慢降。
在这两种原因下，美国官方利率跟国债利率大概率会继续升高，所以大家预期未来降息空间会变小，甚至会停止降息。而且大家预期特朗普的政策会引发美国的高通胀，进而引发高利率。引发高利率之后，美元利率变高，美元指数就会不断上涨。
讲到这，我们先来看一下美元指数及其走势。从 2022 年底到现在，美元指数一直在高位里盘整。但最近这三周，它已经突破这个区间。从形态学看，它突破的时候又往回弹，回弹没有跌破预期又继续往上，代表测试成功，这一次美元指数正式突破上方的盘整区间。
如果美元指数真的持续大涨，绝对不利于新兴市场的股市上涨。美元指数持续上涨，代表全世界的美元紧张，代表资金会从世界各国的市场流回美国，等于在对世界各国的股市 “抽血”。
在这种情况下，如果把时间拉长来看，特朗普在面临高关税、高通胀、高利率的 “三高” 情况，又想让制造业回流美国，创造美国的就业机会。我认为不排除特朗普真正上台后，或许他和他的执政团队会实行弱势美元的政策。
特朗普之前当过四年总统，那时他就提高关税，想让制造业回流美国，让美国人买美国本土制造的商品，减少对国外商品的购买。但从结果来看，特朗普执政那四年，美国对外进口商品的数字并没有减少，也就是说他当时打的关税战、提高关税，并没有让制造业大幅回流美国。他不是没试过，要让制造业大幅回流美国，只有让美元大幅贬值才能做到，这是有历史经验可循的。
当年的中美关系，就如同曾经的美日关系。当年日本很厉害，日本出口的商品物美价廉、竞争力强，导致美国与日本之间出现大量贸易逆差，美国从日本购买很多东西，而日本从美国购买的东西较少。为了制衡日本，减缓贸易逆差，当年美国逼迫日本签署广场协议，让美元大幅贬值，日元大幅升值。日元大幅升值后，日本的东西变贵，出口数量马上下降。
所以不排除未来特朗普可能会采取类似策略。大家想一下，现在假设 1 美元换 33 新台币，如果未来变成 1 美元只换 20 新台币，或者 1 美元只换 16 新台币，那么台湾出口美国的商品，对美国人来说就涨了一倍。美国人就可能不会跟台湾人买东西，或者会大幅度减少购买。这样一来，台湾厂商可能就会乖乖跑去美国设厂，在当地生产商品卖给美国人。我们可以等特朗普上台后观察，看看他推行各种政策之后，会不会让美元从强势变成弱势。
特朗普之前已经试过提高关税，但没有成功。他一心想给支持他的群众创造就业机会，所以这次很可能会采取不同做法，除了高关税，可能还会采取不一样的方法。
本周末刚出炉的美国核心 PCE 数据，可以看出美国的核心通胀，从本来的下降趋势，已经开始慢慢从底部往上了，基本上下降趋势已经结束，而且不是持平趋势，是慢慢往上的趋势，等于说美国的通胀已经开始有死灰复燃的情况。不排除明年特朗普高关税等政策一推出，PCE 就会加速上升，美国国内通胀加速上升，美国通胀就有可能全面反弹。
聊到这，我们再聊聊过去这两周的情况。加拿大再次降息，这一次加拿大央行降息力度很大。加拿大央行表示，加拿大的投资、消费都比预期弱，而且加拿大的个人 GDP 成长已经连续六个季度萎缩，所以加拿大的经济并不好。
经济不好，加拿大央行降息救市，结果股市却一直上涨。以加拿大而言，它的实体经济跟股市已经完全脱节。其实据观察，现在全球范围内很多国家都是如此，实体经济跟股市脱节，最主要是现在投资人的情绪都很亢奋，甚至有点疯狂。
不信我们来看，过去一年多以来，大家都在炒作 AI 题材，最近不管是英伟达，还是其他国家的 AI 概念股，很多跟 AI 相关的都开始下跌。华尔街就赶紧换一个题材炒作，开始炒作量子概念。你看谷歌最近发表量子晶片相关内容，其实这真的只是在炒概念，因为这个量子晶片要能够量产，量产后要能大量商用，我觉得还需要很久的时间。所以现在只是提出一个概念，要真的能够落地赚到钱，还有很大一段距离。但是谷歌的股价却先涨起来了，这就是很明显投资人情绪非常亢奋甚至疯狂的实际案例。
过去三周，美国股市出现了过去 50 年来没见过的现象，就是道琼斯指数连续跌 10 天，创下 50 多年来第一次。为什么会这样呢？
目前道琼斯指数前几名的成分股，比如高盛，股价大跌；第二名的联合健康保险，以前它常是第一名，现在跌到第二名，股价最近跌得很惨；还有像微软还好，第四名的家得宝股价暴跌，第五名的卡特彼勒股价也是暴跌。基本上，整个道琼斯指数成分股中最主要的那几支权重股都在大幅度下跌，这也引发了道琼斯指数持续下跌。
当然，上周四道琼斯指数已经止跌，上周五有跌势反弹，而且爆出非常大的成交量。要怎么观察呢？特朗普当选庆祝行情时喷上来的，喷上来之后跌下来，又继续往上喷又跌下来，已经正式跌破了压力线。
所以接下来未来一两周，大家可以密切观察道琼斯指数能不能站回压力线之上。如果能站回来，那就没什么大问题；如果站不回来美股就麻烦了。未来一两周或两三周，朋友们可以通过观察道琼斯指数，进而观察整个美股的发展。
为什么我们要强调美股呢？我们知道，美国股市是美国经济的晴雨表。如果美股难以维持长期牛市，各种炒作概念频出也难以维持，那么接下来等待美股的，就是一泻千里的恐慌性抛盘。在这种情况下，大家觉得，谁还会顾得上所谓的制造业回流？大家首先想到的，是将美元资产出清，赶紧跑路去别的国家。至于说靠制造业赚钱，那玩意儿从审批，到建厂，再到打造生产线，没个几年根本就无法完成。大家觉得，资本能够忍受好几年的贬值之后，再慢慢回血吗？
小结：观察美国经济，美国股市和汇率政策，是个非常直观的窗口。川普新政期望制造业回流，但是制造业回流需要满足的核心条件，是美国经济基本面长期向好，有能力给市场提供廉价美元的基础之上。现如今美元指数持续走高，美股承压，美国想要在这种状况下促进制造业回流，简直是痴人说梦！
