一、轨道交通行业政策环境2023年国家出台的有关轨道交通行业的政策主要集中在规范行业发展、推动轨道交通创新以及保障安全等方面。在规范行业发展方面，相继出台了《地铁车辆运营技术规范（试行）》、《城市轨道交通通信系统运营技术规范（试行）》等政策；在推动轨道交通创新发展方面，出台《关于全面推进城市综合交通体系建设的指导意见》政策；在保障安全方面，出台了《交通运输部关于加强交通运输安全生产标准化建设的指导意见》、《关于进一步加强隧道工程安全管理的指导意见》、《铁路运输服务质量监督管理办法》、《城市轨道交通运营安全评估管理办法》等政策。
二、轨道交通行业运行分析（一）行业固定资产投资情况2023年，全国多地轨道交通迎来新线路（段）集中开通运营高峰期，城市轨道交通格局持续刷新。全年我国内地共有27座城市新增52条（段）城市轨道交通线路，运营里程达到875.91公里，新增运营车站503座。新增滁州、红河、许昌3座轨道交通城市。2023年，全国有19个省/市，30条轨道交通线路（段）开工，新开工里程925.15公里，包含车站388座，总投资额超过5761.66亿元。
2023年，国家共批复了5座城市的新一轮城市轨道交通建设规划，包含31条（段）城轨线路，其中包括：《长沙市城市轨道交通第三期建设规划调整》、《深圳市城市轨道交通第五期建设规划》、《北京市城市轨道交通第三期建设规划》、《绍兴市城市轨道交通第二期建设规划》、《常州市城市轨道交通第二期建设规划》，总投资金额4872.97亿元，线路总长592.35公里。
（二）行业运营情况1、开通轨道交通的城市数量持续增长拥有城市轨道交通是一座城市是否繁华的重要标志，城市轨道交通的运营情况则是一座城市活力的重要体现。随着国家大幅提高对轨道交通建设的审批门槛，城市轨道交通进入存量时代。2023年中国开通轨道交通的城市数量从2016年的30个增长到56个，在7年期间开通轨道交通的城市数量几乎翻倍，较2022年新增三座，同比增长5.66%，增速较2022年扩大1.74个百分点。
2、运营线路增速收窄近年来，我国开通轨道交通运营线路呈逐年增长趋势，增速逐渐收窄。截至2023年12月31日，我国31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团共有55个城市开通运营城市轨道交通线路306条，较2022年增加16条，增长率为5.52%，较2022年收窄2.29个百分点。
3、运营里程持续增长近年来，我国城市轨道交通建设速度加快，轨道交通运营里程保持增长态势，增速有所收窄。2023年，中国城市轨道交通运营里程达10165.7公里，较2022年增加了876公里，同比增长6.07%，增速较2022年收窄3.99个百分点。
4、运营车站逐渐增多随着我国城市轨道交通网络不断完善，中国城市轨道交通运营车站数量保持增长，截止2023年底，中国城市轨道交通运营车站5897座，较2022年增加288座，同比增长5.13%，增速较2022年收窄2.4个百分点。
5、客运量同比增逾五成2023年疫情放开后，各地频繁出台刺激旅游消费政策活动，我国旅游行业实现较快复苏。需求带动下，全国客运量实现大幅增长。2023年全年实际开行列车3759万列次，完成客运量294.4亿人次，进站量176.6亿人次，客运周转量2418亿人次公里。2023年全国全年客运量较2022年增加100.4亿人次，同比增长51.7%。
三、轨道交通行业发展趋势（一）政策趋势预测根据《2030年前碳达峰行动方案》，将“交通运输绿色低碳行动”列入“碳达峰十大行动”，明确要求构建绿色高效交通运输体系，打造高效衔接、快捷舒适的公共交通系统服务体系。此外，《中国城市轨道交通绿色城轨发展行动方案》在总体目标中号召“争当绿色交通先行官”，具体目标提出2025年综合能耗强度下降10%以上，2030年下降15%以上的目标。2023年有13座城市相继发布了绿色城轨发展行动方案，预计2024年，国家及地区将出台更多政策促进行业节能降碳新技术应用，推动轨道交通绿色节能低碳创新发展。
（二）行业运行形势预测在国家与地方政策的大力扶持，城市轨道交通系统建设快速推进，为轨道交通行业市场带来新的增长机遇。国务院印发的《中国制造2025》将先进轨道交通装备产业确定为重点发展的十个领域之一，《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》和党的二十大报告中强调促进数字经济和实体经济深度融合，坚持创新驱动发展，构建泛在互联、柔性协同、具有全球竞争力的智能交通系统，加强科技自立自强，夯实创新发展基础，增强综合交通运输发展新动能。
截至2023年，中国内地城市轨道交通运营线路规模达11232.65公里，运营城市达到59个，城市轨道交通规模持续扩大。预计至2025年，中国内地轨道交通运营里程将超过15000公里。未来，随着城镇化进程的加快以及各大中心城市交通压力的增大，城市轨道交通规划、建设、运营线路规模和投资额预计将继续稳步增长，保持快速发展趋势。
四、轨道交通风险分析（一）宏观经济风险轨道交通行业属于城市基建范畴，易受到宏观经济波动的影响。宏观经济与地方财政息息相关，宏观经济下行将减少地方政府对轨道交通建设项目的投资，市场需求发生不利变化，进而影响公司的利润水平。2023年，中国面临的内部和外部环境仍旧复杂多变，国内经济复苏斜率进一步放缓，国内有效需求不足，生产、投资和消费复苏内生动力不强，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。总体来看，宏观经济继续面临下行给轨道交通行业带来一定的风险。
（二）政策风险2023年11月，《关于全面推进城市综合交通体系建设的指导意见》发布，其中提出增强城市交通基础设施安全韧性。提升城市交通基础设施的安全保障能力，增强对自然灾害和突发事件的预防抵御、应急反应、快速修复能力。加强城市轨道交通工程关键节点风险防控管理，建立结构安全评估制度，及时消除设施安全隐患。在此背景下，轨道交通行业企业城市轨道交通站点的维护和风险防控成本将加大，企业面临一定程度的政策风险。
（三）自然灾害风险恶劣天气如大雪、暴雨等可能对轨道的通行能力、路桥技术状态产生影响，也有可能造成轨道的暂时中断，都将直接导致行业收入降低、养护成本上升。截至2023年12月，中等强度厄尔尼诺事件已形成，预计将持续到2024年春。厄尔尼诺现象可能导致全球气温偏高，极端天气趋多趋强，灾害复合链发风险加大。其中，冬季影响我国冷空气过程次数偏多，北方和青藏高原地区可能发生低温雪灾。同时华北南部、东北北部、华东、华中、华南、西南地区南部等地降水较常年同期偏多，存在阶段性低温雨雪灾害风险。综合来看，下一年度我国出现极端天气的可能性较高，轨道交通行业或将面临项目建设及运维成本上升风险。
五、轨道交通行业银行介入策略建议目前，我国城市轨道交通行业发展前景主要体现在两个方面：一是国家“十四五”规划，对城市轨道交通做出了战略规划；二是智慧城市的发展，加快城市轨道交通建设。
轨道交通作为基建的重要组成，在《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》中，城轨交通将从重建设逐渐转变为建设、运营并重，并且在2025年城市轨道交通运营里程达10000公里，平均每年新增680公里。同时，我国规划了19个城市群，从其具体交通运输规划来看，除京津冀、长三角、大湾区的1万公里预期开工里程之外，成渝、山东半岛等城市群都市圈陆续出台，城际市域建设将向更多地区延伸，长期发展空间可期。此外，随着物联网、云计算、5G、Al、大数据等新技术不断成熟与普及，智慧城市和轨道交通也受益新技术而不断升级与发展，未来智慧城市中轨道交通将加速建设。
结合行业相关产业政策及行业发展趋势，建议2024年将轨道交通行业列为鼓励进入类行业，遵循“择优支持、关注主体、区别对待、确保合规”的总体授信原则，择优支持京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、山东半岛等城市群都市圈的轨道交通项目，建议关注铁道部、各路局重点支持项目及上下游龙头企业融资需求。
