本周10月19日，蓝思发布了三季报，发布时间相对还是较早的，我以为早些发布季报的企业，业绩应该是较好的，事实是蓝思前三季总体可以，但第三季增速明显回落，合计净利润在16.49亿元；这有些低于预期，完成年度利润30亿预计问题不大，但也充满变数。

一、 前三季报主要指标：

营收338.1亿，同比增长7.07%，第三季136.3亿，同比9.98%；

净利润16.49亿，同比增长117.23%，第三季10.95亿，同比2.93%；

扣非净利润14.38亿，同比增长166%，第三季9.852亿，同比-4.58%；

净利率4.91%；毛利率18.03%；

总资产754.66亿，同比增长-3.68%；

所有者权益448.47亿，同比增长1.53%；

这些指标给人的印象是家大业大（总资产有754亿），但赚辛苦钱，利润较薄（利润率4.91%），年利润占总资产率也就3个多点；受电子行业景气度影响较大，技术水平竞争和更新换代较快，每年投入研发及费用都较高，不进则退，上下游相对都比蓝思强势，公司话语权较弱。当然好的方面是管理层能力较强，客户忠诚度和信誉较好，公司技术水平较强，肯投入研发等；一句话蓝思是一家有实力的企业。

二、资产结构

1.货币资金70.45亿，交易性金融资产2.17亿，债权投资3.12亿（大额存单），

2.应收款93.63亿，预付款1.53亿，其他应收3.53亿，存货85.67亿，其他流动资产3.45亿（税），递延所得税资产13.66亿，其他非流动资产6.33亿（预付的长期资产款项）；

3.长期股权投资3.86亿，其他权益工具投资4.66亿（股权），投资性房地产10.3亿，固定资产358.85亿，在建工程10.07亿，长期待摊费用2.46亿；

4.使用权资产0.58亿，无形资产50.6亿，商誉29.7亿；

总计资产有754.66亿元，类现金75.74亿，其它能变现的有近200亿左右（存货、应收和投资性房地产等）；剩下的资产变现难度较大。

接下来是负债

短期借款15.72亿，一年内到期的非流动负债22.8亿，长期借款113.06亿

应付105.96亿，应付职工薪酬12.22亿，应交税费3.32亿，其他应付4.7亿，长期应付合计10.56亿（应付关联方借款），递延所得税负债7.05亿，非流动负债递延收益8.04亿；

总计负债304.46亿， 有息负债151.58亿和大头应付105.96亿这两个就占到256亿了；

看多了轻资产公司和优质公司的资产结构，蓝思这个资产看得让人沉重，实体不好做，制造业更难啊！

中报发布时总资产728.52亿，22年报总资产783.46亿，相比中报多了26.14亿，22年报少了28.8亿；

总负债中报时288.35亿，22年报339.64亿，相比中报多了16.11亿，22年报少了35.18亿；

中报26.14亿-16.11亿=10.04亿，这也是第三季10亿利润所在；而年报角度对比差值是28.8-35.18=6.38亿，而前三季利润有16.14亿-年度分红9.862亿=6.28亿，这就是利润表与负债表之间的相关性。

那钱有没有真金白银的流入账户呢？

1. 经营性现金流：流入354.63亿（销售335.69亿、税费返还13.84亿、其他5.1亿），流出312.69亿（购买商品210.72亿、工资85.03亿、税费6.94亿、其他10亿），净额41.95亿元。

2. 投资现金流：流入11.24亿，流出48.58亿，净额-37.34亿；

3. 筹资现金流：流入64.71亿，流出116.28亿，净额-51.57亿；

总计净额是41.95-37.34-51.57= -46.96亿元；那么问题来了，利润产生的16.14亿元没有入公司账户，反而流出了46.96亿元，那这些钱到哪里去了呢？又流向什么项目了。

我查看了几个大项：

1. 分红近10亿了；

2. 还钱102.45亿，借新钱64.45亿，差值38亿；

3. 购买固定资产、无形资产和其他长期资产花了40亿；

4. 然后就是这三季度正常经营收到的钱近40亿左右；

这几笔一算，就是分红和还钱了，其他用于公司及控股，子公司等之间的日常运营使用了；

最后是三季报后股东数14.79万户，相比22年底17.71万户，少了2.92万户；十大股东22年底合计占比71.47%，现在72.23%，提升了0.76个点；而股价从年初的10.53元到现在的12.56元，涨了19.28%；