片仔簧被称为中药的茅台，除了独一无二的国家保密配方之外，还有持续稳定高质量的增长！市场也不吝啬的给予了高估值，在相对稳定的中药品牌中，市值和估值也是最高的！就算现在的估值相对低谷期（46倍），也比茅台的30倍高，那片仔簧凭什么享受这么高的估值溢价和这么高的地位呢？这种优势还能继续下去吗？我们接下来先看看他过去的业绩。
营收从14年的14.54亿到了23年的100.6亿，增长了6.92倍；
净利从14年的4.388亿到了23年的27.97亿，增长了6.37倍；
股价从14年的17.43元到了23年的230元，增长了13.2倍；
估值从14年的16倍到了23年的45倍，增长了2.81倍；
从上面数据看出这是最理想的增长模式，利润和估值双提升产生的股价增长！被称为戴维斯双击，估值和股价也在21年冲击到了最高的150倍和480元左右，现在估值回归了也还有45倍之多，可见市场对片仔簧的偏爱。如果市场对一只股票有特别的偏爱，那一定是对他的品牌或业绩有一定的较高期望值，那成熟企业片仔簧就目前而言，还存在某种优势吗，能持续多久呢? 我们从23年报中找找看看！
（一）23年业绩
营收100.58亿，增长15.69%，22年86.94亿，21年80.22亿，20年65.11亿，19年57.22亿；
净利润27.97亿，增长13.15%，22年24.72亿，21年24.32亿，20年16.72亿，19年13.74亿；
毛利率46.76%，22年45.64%，21年50.72%，20年45.16%，19年44.24%，18年42.42%；
营收单季（一季26.3亿，二季24.16亿，三季25.55亿，四季24.59亿）；
（24年一季报也发布了，营收31.71亿增长20.58%，营业总成本20.29亿增长17.91%（其中费用3.34亿增长-1.18%），毛利率47.26%，净利润9.75亿增长26.61%；）
营收年年上升，净利润稳定增长，毛利率相对也是年年提升，那么可以肯定的一点是片仔簧品牌优势和商品属性依然强大，就算大环境不好的22年，也维持了正增长，充分说明产品有着较强的竞争优势和议价能力，以及对上下游成本转移的能力！从23年的恢复两位数增长和毛利率的提升，以及季度的稳定增长，表明大环境对片仔簧的影响已经不大了。
24年一季报业绩增长也是相当可观，费用下降，营收增长大于成本增长，毛利率提升，说明资产业绩增长质量更好了。
我们再分解下23年利润表：
营收100.58亿（增长15.69%），营业总成本68.1亿（增长17.82%），其他经营收益和营业外收支1.21亿（增长89%），归母净利27.97亿（增长13.15%）；
根据我查看了近六年的其他经营收益和营业外收支情况，影响很小，基本至多1亿左右（18年-23年0.72，0.31，1.11，0.15，0.64，1.21）；那么我们把重点关注主营即可，主营外也就账上现金存银行等固收益之类，也比较好计算，现在低利率时代，收益基本变化不大。
23年利润表中利润增长少于营收增长，说明成本增加了，大环境不好，需要扩大宣传推广；大家都一样，我关注的几家都不约而同的加大的业务宣传费用。片仔簧还是比较专一的企业，专注主业，财报也比较清楚，简便，利于我们投资者分析！我们关注点就是开源节流：一是营收产品的构成和竞争力；二是成本的控制及费用增长情况就行。
（二）片仔簧产品及成本
主营分类
1. 肝病用药44.63亿（增长24.25%），毛利率78.79%（利润35.16亿元，毛利率减少2.11百分点）；
心脑血管用药2.658亿（增长60.6%），毛利率38.71%（利润1.03亿元,毛利率减少8.44百分点）；
其他0.73亿（增长32.73%），毛利率25.96%（利润0.19亿元,毛利率减少4.96百分点）；
2. 医药流通业42.05亿（增长3.6%），毛利率13.85%（利润5.82亿，毛利率增加0.07百分点）；
3. 化妆品业7.068亿（增长11.43%），毛利率62.18%（利润4.39亿，毛利率增加1.58百分点）；
4. 主营业务其他3.229亿（增长91.52%），毛利率11.93%（利润0.39亿，毛利率增加2.17百分点）；
这几个数据从毛利润的角度上看，还是要靠肝病用药，这是独一份的，利润高提价影响小；心脑血管用药竞争较大，同类产品多，成本上升过快，利润就会被压缩；医药流通业同行较多，成本高，只要靠提升运营效率，赚个幸苦钱，能维持个位数小增就可以了！ 化妆品业如能很好的做起来，将会是片仔簧未来的希望，这块增长空间大，利润高，大有可为！ 药品这一块23年毛利率都出现了不少的下降，说明成本增长过快，压缩了利润空间，特别是肝病用药片仔簧提价了28.8%的情况下，毛利率还是下降2.11个百分点，反向证明材料成本在23年增长之大。
2024年一季报显示，肝病用药营收15.05亿（毛利率75.75%），心脑血管用药1.174亿（毛利率16.02%），医药流通业12.54亿（毛利率14.65%），化妆品业1.996亿（毛利率68.26%）；
营收总收入31.71亿元（同比增长20.58%），利润9.75亿（同比增长26.61%），营业成本16.72亿（增长23.01%），费用成本3.34亿（增长-1.18%）。
营收和利润都达到20%以上的增长，这增幅还是不错的，营业成本增幅大于营收增长，说明用料价格依然高居不下，而费用成本的负增长，进一步提升了利润空间；药品类毛利率继续下降，流通业和化妆品业毛利率提升，延续了23年的产品结构，也就是说片仔簧现在面临主要问题就是用料成本的上升。
产销量和用料
这是23年产销量的数据，销售量大于生产量，进一步降低了库存，这有两方面的考虑，一是用料成本上升较快，因此适当减少生产量；二是提价之后消减库存加大销量，利于锁定利润；从销量上看药品都出现不错的增长，可以说明一点，产品还是有一定的竞争优势。
材料成本增长45.66%（肝病用药上升39.86%，心脑血管用药88.08%，其它用药57.69%）；相对营收增长25.94%，还是比较高的。即然用料是主要问题，那我们就要看看材料这一块，片仔簧公司是如何应对的。
片仔癀系列产品涉及的药材主要包括麝香、牛黄、蛇胆、三七，除麝香、蛇胆需
获得国家林业部门行政许可，严格按国家有关规定组织采购外，其余中药材通过市场
渠道进行采购，采购价格随行就市。
麝香：报告期内，麝香价格基本保持稳定，公司积极布局养麝事业，持续推进优
质道地麝香基地建设管理，加快带动全国林麝养殖产业化进程，促进濒危动物林麝种群的保护和麝香原料的可持续开发利用；
三七：报告期内，同等规格的三七价格略有下降，为了保证三七原材料质量，公司根据生产原材料需求以市场价格向道地产区进行采购。
牛黄：报告期内牛黄价格呈持续上涨趋势，公司积极做好蛇胆资源的战略储备；
蛇胆：报告期内蛇胆价格呈上涨趋势，公司积极做好蛇胆资源的战略储备；
麝香和三七这两项材料价格稳定，公司有生产基地，基本能控制成本；持续推进，加快带动林麝基地建设，说明在底气不足，存在管控能力不够的情况，说实话，片仔簧公司上市都有20年了，基地建设应该是重中之重，到现在还在玩，加快，推进这些字眼，实属不应该；牛黄和蛇胆价格还在上涨趋势，这必将影响未来利润。
片仔簧四大成份配比：麝香3%，牛黄5%，三七85%，蛇胆7%；
麝香现在天然的要100万/KG，天然牛黄165万KG，三七价格20头的235/KG，蛇胆价格估计要2万多吧也涨了不少；相比我上次21年统计的价格天然牛黄涨了3倍，天然麝香涨了1倍多；才两年时间，涨的确实较大；
因此我认为片仔簧公司在原料上涨方面，明显缺少管控调节能力，因此要把原料基地建设，排在重要的位置。
还有就是开源之一，新产品开发公司重点是：开展以片仔癀为核心的优势品种二次开发，特色中药创新药、经典名方、化药创新药等新产品开发，持续强化研发创新驱动力。
公司报告期内研发投入金额 2.32亿元，公司报告期内研发投入占营业收入比例2.31%；这个也看不大懂，反正短期之内不会有强力产品出现，未来也大概率会在二次开发上有所为吧！
（三）化妆品业务
这一块公司在年报中批露要做大做好化妆品业务；
一是推进化妆品公司三期工程，新增珍珠霜、珍珠膏、水乳、软管、膏霜灌装五条生产线；
二是推进化妆品公司上市。按国企改革三年行动要求，推进化妆品公司分拆上市，
正在有序开展股份制改革相关的审计、资产评估等相关工作。
三大战略：1.以美白为核心，扎根品牌文化传承；2.线上线下协同增效，释放高质量增长；3.产品突破、科研突破、渠道突破、营销突破，做大做强民族国妆品牌；
子公司福建片仔癀化妆品公司 2023 年销售费用增加 5,329.70 万元，主要系促销、业务宣传及广告费增加 4,571.50 万元；我认为公司重视化妆品业务程度越来越高，从销售费用上看，有做大做强之意愿。我认为未来，如做的好会成为业绩的另一支柱。
（四）估值
片仔簧我认为整体问题不大，成本上升虽有较大影响，但公司已然在努力化解这种风险了，如能重视麝香、牛黄、蛇胆、三七这四大核心用料的供应，多多重视建立和培育生产基地那就更好了；在产品销售上通过促销手段，还是有效果的。
高毛利的药品制造业和化妆品维持15%以上增长，估计问题不大；医药流通维持5%的增长也没啥问题；那么未来几年总体利润保持15%以上的增长，完全有可能的。
23年利润28亿*1.15的三次方=42.6亿元，再给予30倍估值等于1278亿市值；现在1350亿市值比较起来就是太贵了，有人说片仔簧就没有低于40倍估值，30倍给低了，这也没错以前没有，未来也有可能没有；但我觉得高峰期已过了，以前七八十倍的估值很难想象了，供不应求的茅台现在才30倍，如片仔簧给40倍当然也在合理之中，当然于我而言超过40倍之上我很难下手。 42.6*40=1704亿元，和现在1350市值比只有26%的空间，性价比不足。
我对片仔簧的另一种期待是50倍卖出价（以片仔簧的属性来说完全有可能），2130亿市值/2=1065亿元，再除以6.03亿股，等于176.6元，也是我有可能下手的价格。
