最近光伏板块在逆变器的引领下大涨，光伏的拐点究竟来了没？

一，产能消化依然需要时间

硅料：24H1产量106万吨，同比+60.6% 硅片：24H1产量402GW，同比+58.9% 电池片：24H1产量310GW，同比+37.8% 组件：24H1产量271GW，同比+32.2%

24H1各环节投产/开工/规划项目数量同比-75%，超20个项目终止或延期，行业开工率普遍降至50%-60%。Q2总体亏损加剧。

二，回暖因素在积累

不过短期也有一些回暖信号。1，8月组件排产环比持平，组件持续去库。当前行业盈利压力下，8月组件排产我们跟踪到环比持平左右。同时国内海外需求数据持续向好，组件持续去库，9月量价有望迎来修复。2，企业现金流压力增大，扩产意愿和能力下降。随着各环节亏损持续，二三线企业现金流持续恶化，三四季度或将迎来较大的银行端压力。3，政策层面加大管控预期增强。从上到下，越来越多的人呼吁严控新能源的产能扩张。包括：对光伏产品出口实行最低限价，地方政府减少对落后企业的保护，呼吁地方政府和金融机构理性招商，提高行业准入门槛，加大知识产权保护等。借助政策之手，供需拐点有望提前。近期《关于规范招商引资行为促进招商引资高质量发展的若干措施》与三中全会核心提及，规范地方招商引资法规制度，严禁违法违规给予政策优惠行为。目前，新增产能再难获取大量补贴，存量产能持续性补贴获取难度增加；4，下半年新兴市场带动全球需求持续向上，需求和价格数据有望构成催化。总之，从全产业链来看，光伏真正的企稳还需要时间。

三，有边际变化的逆变器。逆变器这个分支是光储行业最先反转的行业。主要有以下几个原因：1，新兴市场光伏装机需求快速提高，带来逆变器增量需求。上半年逆变器出口40.1亿美元，同比-35%（去年高基数），2月以来持续环增，6月环增18%，同比基本持平。结构上亚非拉等新兴市场表现最为突出，非欧美海外上半年同比增长超50%；欧洲上半年51.5GW，同比+1%。新兴市场未来3-5年有望维持40%或以上的复合增速。其中乌克兰成为重要需求来源。近期因为乌克兰一半能源设施被轰炸，停电严重带来急迫的光储需求，截止21年7月户用装机不到1GW，对应15-20万户家庭安装光伏，从战后安装量很小，冬季平均气温-8°至-12°C；参考南非之前停电的情况（户储累计安装量超过100万台，现年新增10万台以上），乌克兰人口3千万左右（南非的一半），人均GDP跟南非接近，预计乌克兰短期潜在的需求空间至少50万台以上，随着冬季临近需求有望快速释放！

2，逆变器海外去库存即将进入尾声。2024年3月我国逆变器出口规模为6.03亿美元，环比增速由负转正，为+34.3%，4月环比+15.0%，5月环比+12.39%，自今年三月以来我国逆变器出口规模逐月提升，持续改善。主要因为欧洲去库逐渐接近尾声。

3，储能需求成为逆变器的第二增长曲线。根据CESA数据，2024年1-5月中国新型储能装机量同比增长75%，增幅显著、预计2024至2028年间，储能装机规模将以37.4%-45.0%的复合年增长率快速扩张。此外，全球储能装机高增推动储能PCS市场快速发展，为储能逆变器厂商带来出海机遇及盈利能力的提升。

综上，光伏主链依然还没有走出产能过剩的状态。但是，受益于新兴国家的需求爆发，以及欧洲地区库存的去化，逆变器的确迎来了行业拐点。值得注意的是，最近新能源走好，更多还是交易“降息”。大机会应该还需要再等等。