#记录我的9月生活#第三步假设，贴现率WACC。

我们根据资本资产定价模型（CAPM），分别来计算股权成本和债权成本：

股权成本——无风险收益率Rf，取五年期国债收益率3.30%；

β系数，我们通过线性回归法，使用海康威视的证券投资回报率与上证综合指数回报率，回归估计得到，取值0.83；

平均资本收益率Rm，我们取五年上证指数平均收益率，取值9.96%。

因此，股权成本为8.83%。

税后债务成本——分别取银行短期利率4.35%，长期利率4.75%，债券调整系数为2，所得税率取近三年平均实际税率12.85%，计算可得到7.6%

另外，股权比例为96.85%，债务比例为3.15%（短期债务比例为3.08%，长期债务比例为0.07%），因此，WACC可近似取值8.79%

第四步，永续增长率。

考虑到安防行业长期前景稳定，只要占据细分赛道，增速相对有保障，加之民用市场开启，视频监视增速相对稳定

故采取相对乐观的永续增长组合：乐观预估6%（GDP增速），保守预估3%（CPI增速）。

第五步，估值。

按照上面的增长率，乐观值定为22%，保守值为12%

我们进一步将其发展阶段分段，为“高速增长期——换挡增长期——稳定增长阶段——永续增长阶段”四个阶段，并赋予不同的增速

按照乐观的增速——第一阶段：高速增长阶段，假设增速为A=22%，时间约为3年

第二阶段：换挡增长期，增速降低到第一阶段的60%*A，为13.2%，时间约为4年；第三个阶段：稳定增长阶段，增速为8.8%，时间为3年。之后，永续增长率定为6%

所以，乐观的数据假设组合为：增速22%、折现率8.79%、永续增长率6%。

按照保守的增速——第一阶段：高速增长阶段假设增速为A=12%，时间约为3年；第二阶段：换挡增长期，增速降低到第一阶段的60%*A，为7.2%，时间约为4年

第三个阶段：稳定增长阶段，增速为4.8%，时间为3年。之后，永续增长率定为3%（CPI的长期水平）

所以，保守的数据假设组合：增速12%、折现率8.79%、永续增长3%。

我们按照上述参数，计算出企业价值大约在1518亿元到4512亿元，扣除其净债务45亿元

企业价值在1473亿元到4467亿元之间，对应2017年静态市盈率为15倍至47倍之间

不过，估值方面，尽管绝对估值法是最为科学的估值体系，但如果仅仅使用一种估值方式，仍然靠谱程度有限。多种估值逻辑互相印证，才能得出更靠谱的答案

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎