#每日读书打卡#在研发上，它一共花了这么多钱：

2015-2017年，研发成本分别为0.51亿港元、0.76亿港元、0.99亿港元（折合人民币0.44亿元、0.66亿元、0.86亿元）；研发成本占收入的比分别为2.3%、3.22%、3.22%；研发投入回报率分别为2.73、1.94、9.41；未披露专利数量

一个需要注意的细节是，研发费用资本化的比率比较高，分别为24.64%、45.58%、48.05%。以往，一看到研发资本化比例高，往往就怕了。

不过对本案可能是个例外

因为研发费用占比本身就低，即便把资本化刨除，对利润影响也不大。

本案，研发资本化金额占净利润的比重分别为3.12%、7.07%、7.15%。

以上的研发数据，意味着什么，我们对比同行业公司看看：

科伦药业——2015-2017年，研发成本分别为4.98亿元、6.13亿元、8.46亿元；研发成本占收入的比分别为6.42%、7.16%、7.4%；研发投入回报率分别为-0.5、1.44、4.53；拥有2300余项专利

科伦也有研发费用资本化，资本化比率分别为12.86%、10.72%、15.79%；研发资本化金额占净利润的比重分别为11.81%、10.58%、16.52%

华润双鹤——2015-2017年，研发成本分别为1.89亿元、1.72亿元、2.46亿元；研发成本占收入的比分别为3.67%、3.12%、3.83%；研发投入回报率分别为5.45、2.23、4.4；未披露专利数量

其研发费用资本化的比率，分别为23.73%、36.9%、38.22%；研发资本化金额占净利润的比重分别为6.62%、8.53%、10.66%

百特国际（BAX）——2015-2017年，研发成本分别为6.03亿美元、6.47亿美元、6.17亿美元（折合人民币39.16亿元、44.88亿元、40.32亿元），研发成本占收入的比分别为6.05%、6.37%、5.84%；研发投入回报率分别为-6.65、0.31、0.67；未披露资本化比率和专利数量

通过对比，大输液行业的研发成本占比都不高，最高的科伦药业也仅为7.4%。并且资本化比例较高，其中石四药的研发费用资本化比例较高，达到48.05%（风险提示1：研发费用资本化比例）。

另外，研发投入回报率（=营业收入增长率/研发占营收的比重比例）都有较大波动，除华润双鹤为下降趋势外，其他公司均在上升，其中石四药的研发投入回报率最高。

此外，我们顺带再看一件很重要的事：科伦药业的产品结构，以及在研管线。

科伦药业的收入结构中，有66.28%来自于大输液产品，包括基础性输液、营养输液、治疗类输液、血管扩容剂等

而其共有在研产品320余项，涉及抗肿瘤类、营养输液、心脑血管等领域

其中，有一款在研产品，肠外营养液，未来有望贡献近20亿的收入

乍一看谁产能大谁牛逼，但细看发现未来还是技术第一，并且谁占据结构化更新换代的领域，谁增长就更快

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎