福建南平太阳电缆股份有限公司（股票简称：太阳电缆）创建于1958年，从事电线电缆研究、制造已有六十多年历史，2009年10月在深交所主板上市。

太阳电缆建有超高压电缆生产基地、南平太阳电缆城、上杭太阳铜业公司、包头太阳满都拉电缆有限公司、龙岩太阳电缆、东山太阳海缆（在建）六大生产基地，是福建省电线电缆制造龙头企业。

2024年前三季度，太阳电缆的营收同比增长了5.1%，虽然从2023年以来，增长速度就开始变慢，但还能维持增长，就好于大部分同行了。

太阳电缆的主要业务是“铜加工”，占比一多半；“特种电缆“、“电力电缆”和“建筑用线”等占了其他一小半，还有少量的其他业务。主要的市场在华东和华南，分别占了六成多和三成多；其他市场的规模较小，没有公布境外市场的情况，就算有也不会太重要。

净利润在2022年创下峰值后就开始下跌，2024年前三季度的同比下跌幅度达到了四成，要算是大幅下跌了。和大多数同行相比，这样的表现，其实并不算差。

2022年以来的最近11个季度中，只有2023年一季度和刚过去的2024年三季度，出现了营收同比下跌的情况，其他9个季度都在同比增长之中。2023年四季度开始的净利润同比下跌已经持续了四个季度，盈利能力方面的压力越来越大。

毛利率在2018年达到峰值后就开始下跌，2021年跌至4.5%左右的水平后稳定了三年，2024年前三季度又开始下跌，跌破了4%，仅为3.9%。为何太阳电缆的毛利率远低于电缆行业的同行们呢？

原因是太阳电缆的铜加工业务的毛利率比较低，2024年上半年仅为0.34%，前两年要高一些，但也不到1个百分点，其电缆相关业务的毛利率还是接近10个百分点的，仅比同行们略低一些。

低毛利率当然对应着低的销售净利率，但是由于杠杆效应的作用，净资产收益率却表现较好，2019年以来都是持续发挥着“葵花宝典”（年化净资产收益率超过毛利率）绝招的威力，哪怕2024年前三季度下跌严重，葵花宝典依然有效。

期间费用占营收比相当稳定，特别是2021年以来，稳定在2.2-2.4个百分点之间波动，这就使得太阳电缆的主营业务盈利空间始终有1-2个百分点，2024年前三季度1.3个百分点的盈利空间算是这几年最差的表现，原因就是毛利率较2023年下滑了。

其他收益的影响不大，主要看政府补助和投资收益之和，能不能抵消掉“资产减值损失”和“信用减值损失”，只有2023年有过净损失，其他年份都有少量净收益。

分季度来看，毛利率在2023年四季度跳水后，在不足4%的区间已经维持了四个季度，看趋势是在慢慢反弹之中。但四季度不见得就能继续维持反弹的趋势了，因为我们前面看到三季度的营收已经在同比下跌了，经营形势已经不同于前几个季度了。

主营业务盈利空间相当稳定，只有毛利率最低（仅为3%）的2023年四季度跌至不足1个百分点，2024年三个季度的水平接近，算是在低位上稳定运营。

“经营活动的净现金流”表现一般，除了有2018年和2024年前三季度是净流出之外，2021年以来的净流入金额偏低。这就导致2022年和2023年，在较大固定资产类投资时，还需要补充融资，2024年前三季度，“经营活动的净现金流”净流出，再加上固定资产类投资需求也不低，只能加大净融资的规模了。

太阳电缆的长短期偿债能力都不错，基本算是保持了运营效率与风险的平衡，2022年以来持续三年的较大额度净融资，对偿债指标有一定影响，但显然还在其安全范围内。

我们不准备展开看太阳电缆更详细的数据了，现在他们的主要问题非常明显，那就是盈利空间下降明显。由于其有占比一多半的“铜加工”业务，该业务毛利率较低，但相对稳定，能持续为电缆等竞争更大的业务提供强力支持，太阳电缆比大多数同行，还是具有较强竞争优势的。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！