据界面新闻报道，三峡旅游集团拥有宜昌三峡丰厚的文旅资源，但这家企业并未获得与之匹配的资本高回报率，“两坝一峡"”是当下热门的旅游项目，由三峡旅游运营。在多次定向增发后，三峡旅游没有严重的债务风险，且掌握优质资产，但是利润主要来源于政府的补贴。

⬆三峡

黄山旅游同样掌握优质的旅游资源，黄山是中国精神文化在现实世界种的体现，但这样的资源同样让黄山旅游仅获得相对有限的资本回报率。

究其原因，与多种变量存在关联。

第一，文旅企业投入到基础建设、文旅服务、酒店住宿、餐饮、交通的资金不够，对各种配套设施的标准相对较低，不能满足文旅消费者的需求；

第二，淡旺季的文旅消费者数量差异大，在旺季，景区承担的人数有限，在淡季，进入进去的人过少，对利润存在不良影响；

第三，部分景区在小红书、抖音上的宣传不够，文旅消费者依赖这些视频和图文平台选择目的地；

第四，文旅企业的投资者为了解年轻游客的需求，文旅消费者要的是度假的氛围，在消费上更加的谨慎，比较在意一分钱分货，在现实中部分文旅的场景存在欺诈性质消费；

第五，文旅企业的投资者许多成长于相对贫乏的时代，很难理解年轻的文旅消费者对餐饮的卫生、住宿的环境、交通的舒适程度具有比较高的预期，同时会更亲近大自然；

第六、国际化水准严重不足，无法满足多语种的外国游客的文旅需求；

宜昌并非旅游城市，化工和汽车产业链也占据市场一部份份额，该城市的旅游资源丰富，暂时未真正完全开发。

三峡旅游的业务包含道路客运、长江水上高速客运、汽车客运站、港口站务服务等多个领域。三峡旅游的营收业务主要来自于旅游综合服务和综合交通服务。

这些业务线过于杂乱无章，旅游综合服务，包括旅游交通服务、观光游轮服务、旅游港口服务、旅行社业务及旅游景区运营等。

旅游景区客运属于公车经营模式，该公司拥有10余条景区直通车线路，125台旅游客运车辆；

观光业务以观光游轮服务为主，该公司拥有27艘游船，游船会带游客去葛洲坝船闸、欣赏西陵峡风光、游览三峡大坝等景区；

旅游综合服务这条业务线2023年实现营收1.75亿元，同比增长3倍以上。三峡旅游集团配套的旅行社业务拥有2家旅行社和13个门市部，2023年该业务实现营业收入2.3亿元，占总营收的14.4%，在综合服务的业务线里面收入占比最高。

三峡旅游集团的第二大业务板块是综合交通服务，主要包括旅客出行服务、乘用车4S服务、商贸物流服务。

该公司有相应的出租车，在宜昌和竞争区域有10条城际公交，截至2023年，三峡旅游的道路班线客运车辆613（含城市、城乡公交）台，其中公车经营519台，责任经营车辆94台。出租车运营业务中承包经营车辆547台，公车经营17台；乘用车4S板块方面，三峡旅游作为区域性的汽车经销商，在宜昌及恩施地区开展授权汽车品牌的4S服务。

截止2023年，三峡旅游集团拥有经营门店13家，经营包括东风日产、上汽大众、一汽大众等汽车品牌。

2023年，三峡旅游集团的乘用车4S板块业务实现营业收入6.32亿元，占当年总营收的39.5%，是收入占比贡献最大的一块业务。

此外，三峡旅游运营的天元物流是其全资物流产业投资运营平台。2023年，三峡旅游的供应链业务贡献营收4.12亿元，占比25.76%。

什么热门做什么，且不够专注，导致这些与文旅关联度不高的业务线给三峡旅游带来比较大的负担。

在经济和行业的增长阶段，尚看不到负担沉重的影响，近几年经济不景气，这些多余的投资正在阻碍集团总体的利润增长。

2023年供应链和汽车经销商业务萎缩的比较厉害，2023年12月，三峡旅游将其持有的汽车销售公司40%股权向控股股东宜昌交旅及间接控股股东宜昌城发各出售20%；同时向宜昌城发出售其直接持有的对汽车销售公司及其下属公司的全部债权，以及通过全资子公司天元物流间接持有的天元供应链100%股权。交易完成后，三峡旅游持有汽车销售公司30%股权，汽车销售公司及天元供应链不再纳入上市公司合并报表范围。

三峡旅游正式剥离资金密集型的乘用车经销及服务业务、供应链管理业务，进一步聚焦旅游综合服务主业。

前面10年的海南航空在不同的行业疯狂投资，其他行业的下行期出现后给海航带来了严重的债务风险，最终拖垮了这家优质企业，在过去几年里，相关部门对其进行了债务重组，剥离毫不相关的业务板块，让海南航空重获新生。

2020年的特殊时段，旅游行业在已经遭遇下行周期的情况下进一步下行，三峡旅游在这一年选择了频繁的资本操作。2020年收购两坝一峡区域游船项目、2021年收购长江游轮4.44%的股权以及目前计划中的收购长江三峡100%和宜昌行胜100%股权的交易。

⬆三峡

2020年，三峡旅游以7000万元的自有资金对“两坝一峡”区域原有其他水路客运企业的营运船舶进行收购，包括“维尔”客船和“西陵画廊”等7艘船舶及配套附属设施。

2021年，三峡旅游又用募集资金8亿元对控股子公司宜昌交运长江游轮有限公司增资，实施两坝一峡新型游轮旅游运力补充项目和长江三峡省际度假型游轮旅游项目的投资开发。

三峡旅游今年计划收购长江三峡旅游发展有限责任公司（下称长江三峡旅游发展）和宜昌行胜建设投资有限公司（下称宜昌行胜建设）的全部股权。长江三峡旅游发展主要负责三峡大坝旅游区开发营运。三峡大坝旅游区是5A级景区，是宜昌“两坝一峡”旅游最核心的旅游资源；宜昌行胜建设主要负责809微度假小镇的建设运营。上述两家公司的估值仍在评估中，配套资金计划定向增发。

三峡旅游频繁收购的资金来源主要是依靠定向增发。2019年，三峡旅游为了收购九凤谷旅游区等资源向大股东关联方定向发行股票合计募集配套资金3698万元；2020年，三峡旅游又定向增发募集资金8亿元；最近，三峡旅游为了收购三峡大坝景区也计划定向增发，目前由于资产评估工作尚未完结，募集金额未定。根据Wind数据，三峡旅游自上市以来共通过定向增发获得资金19.4亿元，发行债券5.2亿元。

这家公司掌握丰厚的优质资产，但并未给公司带来相应的高盈利数据，2020年以前，三峡旅游净利润大致稳定在5000万元至1亿元之间。2020年以后，三峡旅游净利润水平虽然也还维持该范围内，但盈利的质量在下降。

2020年以后，三峡旅游每年政府补贴高达4000万元-5000万元，几乎占了利润总额的一半。2023年，政府补贴为3800万元，因剥离乘用车4S和物流业务一次性投资收益达6000余万元，上述两项占了三峡旅游利润总额的70%。

将注意力专注到核心业务“旅游板块”会发现其盈利表现很一般。

造成三峡旅游盈利能力偏低的最直接原因是毛利率太低。相比之下，作为饮品的茶颜悦色、霸王茶姬有更高的毛利率，茶颜悦色的毛利率在80%左右，霸王茶姬的毛利率在60%左右。

⬆三峡

三峡旅游的毛利率稳定在11%-15%。同样未充分发挥资源潜力的黄山旅游的毛利率在40%以上。

近几年的大环境对旅游造成较大影响，桂林旅游的以旅游交通运输，游船运营为主，2023年的毛利率为29%，2020年前则在45%左右。

三峡旅游的出租车运营等的综合交通服务，和已经剥离的乘用车4S业务的毛利率普遍偏低。

三峡旅游对资金的管理较成熟，资产负债率偏低，今年第一季度资产负债率为20.21%。

2016年三峡旅游的资产负债率是最高的一年，资产负债率为54%，此后年年降低。

公司拥有船队，港口等每年都会产生不菲的固定资产摊销。2021年，三峡旅游用募集资金8亿元对控股子公司宜昌交运长江游轮有限公司增资，目的就是建造用于长江三峡省际度假型的游轮，该项目总投资高达10亿元，建成年限预计是2-4年。从项目时长和投资总额都可以看出三峡旅游的项目承担的固定成本压力。

这些年三峡旅游投资了很多不赚钱的业务线。

三峡旅游本投入回报率（ROIC）从2014年起，年年降低，三峡旅游的资本投资使用效率较低，这也是其盈利能力堪忧的根本原因。

接下来和大家分享凭借AI风险管理平台风险雷达，查看这家公司的风险评级。

AI对三峡旅游的风险评级为“正常”，给出的数值评分为80分。

风险雷达同样关注到这家企业的盈利在下降。

以下是舆情监控截图：

关注一家公司的核心业务数据，能够观察到这家公司的当下实际发展情况，也能更好的把握这家企业未来的风险趋势变化。