中海油发布2024年度业绩预告，第四季度业绩很差，全年业绩不及预期；每股年终分红0.66HKD，股息同样不及预期。如何应对啊？
今天我不提数据，仅从定性层面跟大家分析下。
1. 投资者预期过高中海油是近两年的网红股，很多大V基本都有持股，在雪球人气爆棚。投资者们把中海油分析拆解的很详细，现金流、资源量、增产潜力翻来覆去各种角度分析，总而言之就是很棒。
不否认长期持有中海油绝对没问题，它的基本面非常抗打，可参考以前的文章《中海油历史复盘》。但问题是，当这种强周期股真的面临剧烈调整时，有几个人能扛得住？行动才能代表立场。
所以我认为，投资者的过高预期，以及散户们蜂拥入场，可能对中海油股价起到推波助澜的作用，加大了波动率。
2.未来油价如何变化？石油会增加资本开支吗？决定中海油价值的就是油价和产量。
石油作为大宗商品，不管是美元以石油为锚，还是石油看美元脸色，油价注定是随着时间逐渐增长的，至于要不要通胀调整那是智者见智。
即使油价有个强力支撑线，那也不排除短期跌穿这条线，一旦这种情况发生，必然引起恐慌，到那时候你应该问的是：你的信仰还在吗？
达拉斯联储最新的针对全美油气高管调查问卷（3月26日）显示：平均而言，达拉斯联储调查的受访者预计 2025 年底西德克萨斯中质原油 （WTI） 价格为每桶 68 美元（50-100美元）;高管们预计两年后 WTI 油价为每桶 74 美元，五年后为每桶 82 美元。
有人总觉得自己比高管厉害，但是一堆高管做的选择还是有可信度的吧。毕竟高管们的意见关系到公司的发展战略，一旦失误败坏了名声，这可不是闹着玩的，职业经理人不是简单的挪个窝继续有高薪工作等着他。因此，长期持有石油股肯定是可以的，只是波动太大，比的是耐心。
再说石油资本开支。现在主流说法是WTI油价低于65美元的话，美国大多数油气公司就不愿意增加开支扩大生产了。我完全认同这个观点，但关键问题是，65美元是资本开支支撑线，并不一定是油价支撑线。
有的人觉得资本开支减少导致供应减少，所以油价有个支撑点，谬之大矣。他可能忘了在行业景气期资本开支和利润相互促进是正向螺旋，在行业下行期这两者依然相互影响，只不过是负向螺旋。
当前的油价位置，说高不高说低不低，凭什么就不能是产能相对过剩→油价降低→利润减少→资本开支减少→利润减少→资本开支更少这种趋势？
3. 回购不及预期，股息不及预期中海油2024年港股回购3681万股，A股回购3700万股，总回购股份占总股本比例是0.16%。
对比国际同行，埃克森美孚2024年回购金额占净利润比例超过5%，雪佛龙则达到8%。中海油这回购确实略显寒碜。
再看股息。中海油历史上从来没有出现过年终股息比年中低的情况，可他偏偏就在2024年发生了。管理层的解释大概是收购优质资产或者资本开支增多，我还是那句话，你信吗？
有长期股息增长历史或者增长范式的公司，管理层和投资者当然希望继续提高股息，即使只是提高一分钱，也可以保持其记录不被破坏。聪明的管理层知道投资者在密切关注，任何股息政策的改变都会被外界视为公司前景的改变。
如上所言，如果是资本开支扩大导致股息不及预期，那我质疑的是公司的战略是否正确，毕竟账上现金十分充足是可以给大家多分红的，用分红换取扩张是否可取；如果是经营层面边际恶化，那问题就严重了，况且管理层也没给投资者打打气，用多一点的股息告诉投资者“公司账面上仍然有充足的现金，而且很可能明年我们会产生足够的现金再次提高股息。”
我为什么看重分红的细小变化？因为分红用的是真金白银，而业绩是可以粉饰的。在行业景气加速期，分红不及预期就是用真金白银告诉大家“基本面的真利空”。
4. 如何应对前几天我提到加仓了中海油，加仓的逻辑是“滞涨背景下石油上升周期的延长”，短期的业绩miss其实我是不care的，股价长期横盘震荡可能已经对第四季度糟糕的业绩price in了。
最新的业绩预告显示股息不及预期，我觉得是基本面利空，这可能印证了我关于石油上升周期即将下行拐头的观点，是基本面向投资者显示的第一个微小信号。
因此，我会把总仓位减一半，剩下的看一季报、CPI和经济恢复情况再做决定。
ps：以上是我的思考，不作为投资建议。
