今天两市震荡微跌，成交量继续万亿以上，外资流入15亿，市场情绪依然很好，还是那句话，向下空间不大。仍是轮动补涨，今天轮到了游戏、传媒等板块。

这波反弹行情从北美AI算力硬件产业链开始，随后行情扩散，国产算力后发制人，龙头高新发展一骑绝尘，一路涨停股价翻了近2倍。

估值在低位怎么都好说，但估值来到高位，就有人要来挑一挑基本面的毛病了，近期市场上确实有一些对服务器代工板块的担忧。

其实很久以前，服务器产业链都是服务器组装企业主导的，毕竟服务器是系统级的产品，组装企业联络各个部件的供应商，选型、采购，组装好之后再销售，这是很自然而然的事情。

但这件事在英伟达与AI智算服务器之后开始逐渐变得不一样了，智算服务器行业逐渐开始由GPU厂商主导。

发生这方面变化，一方面是因为对于智算服务器来讲，GPU（或其他类型的AI芯片）的性能发挥非常重要，随着GPU性能越发的强大，服务器的液冷散热、光电通信等都要围绕GPU展开，所以由GPU厂家来主导智算服务器产业链，从技术的角度上来讲，确实有一定的合理性。

另一方面，智算服务器当下供不应求，不愁卖，服务器组装企业的销售渠道并不重要，而组装本身也没什么技术含量，找个企业代工一下就好了。

因此现在英伟达、AMD这些算力芯片企业开始逐渐在主导智算服务器产业链，传导至国内对应的就是菊家，在逐渐主导国内的智算服务器行业。

最近有个消息说传闻称阉割版的H20要被国内砍单，因为国内要求购买H20的企业要作个说明，说明为什么不买国产的算力芯片。

消息一出，浪潮、紫光等服务器代工企业股价压力山大，说到底还是因为智算服务器的核心部件在于AI芯片，拿不到AI芯片，智算服务器业务就只能干瞪眼。

当产业链主导权来到AI芯片厂商这边，这些个服务器代工企业的盈利能力开始让人担忧。

对于超微电脑、工业富联来说其实还好，因为给英伟达代工，英伟达基本还是会给3,4个点的利润率的，而且工业富联不只是代工服务器，也有GPU模组的组装、交换机和路由器的代工等业务。

但国内能达到这个利润率可有难度，浪潮信息的传统服务器业务净利率大概也就2个点上下。如果产业链主导权来到菊家这边，可能2个点的利润率也难保证。

菊家向来擅长培养供应商，其产业链是极其内卷的，就拿手机链来说，苹果链上走出过立讯精密和歌尔股份，国内安卓链上有走出过任何一家业绩长牛的大牛股吗？

我3月5日的文章估算过高新发展的估值，如果要支撑当下这个市值，代工的净利率可能要到5%以上，这些个假设都是非常乐观的。

而且还有一点我当时没说，就是菊家并不一定会把这些服务器订单都给华鲲振宇，因为这些服务器很多是进入信创行业，各地政府也可能想从采购服务器当中分一杯羹，进一步要求菊家与本地的服务器代工企业合作，毕竟这个活，技术门槛确实不高。

当然，有个梗叫做“研究基本面，输在起跑线”，如果当时没有考虑这么多，可能也不至于踏空高新发展这波行情。但随着股价的持续疯涨，市场上的质疑声音自然会越来越多，基本面不够坚挺，也许会难以支持股价层面的继续上攻。

其他消息：

1、景嘉微推出AI芯片。景嘉微发布公告称，公司面向AI训练、AI推理、科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品研发成功，并将尽快面向市场推广。

景嘉微本来就是做GPU的，而用于AI智算的通用GPU（GPGPU），就是将原来的GPU的显示功能拿掉，全部用于计算，所以景嘉微能在较短时间做出来通用GPU也是情理之中。具体性能如何暂未提起，还要再看。

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