#万能生活指南#从 2G 功能机时代的单一通信技术到 4G 时代众多的无线通信系统，手机射频前端数量越来越多，性能要求越来越高，射频前端单件价值也在持续上升。

预计即将到来的 5G 时代下，射频前端因复杂的工艺、数量的提升，其单件价值量将继续上升

除了射频设备以外，还要考虑到，信维通信即将于明年量产的LCP天线，相对于LDS，LCP天线单价可能将提升20倍

我们通过固定资产周转率情况，来做一个简单的收入预测：

上市后2010到2017年，其固定资产周转率为：5.73、6.58、1.60、1.36、2.93、4.24、6.83、8.07，均值为4.67，以此作为预测基准。

第一期项目于2017年开始建设，预期完工时间为2018年底

届时固定资产为14.69亿元（3.69+11），固定资产周转率为4.67，对应2018年营业收入为45.56亿元，2019年营业收入为68.60亿元。

估值的第二步是选取估值方法，考虑到本案的财务状况跟随通信技术周期，每次技术升级都会大幅改写财报，因而现金流波动大，PE波动大

并且考虑到本案的并购预期，估值难度其实极大。

为啥说估值难度极大呢？来看看这个历史PE、历史PS、历史PB就能知道。

本案的历史估值区间，极其不规律，不像很多消费类公司（比如医药、食品饮料）、周期类公司（光伏、LED、面板），历史估值区间较为规律，有较大的估值锚定价值

因此，退而求其次，我们采用三种方法来给信维通信估值，在相对估值逻辑中，我们采用PS和PEG方法

此外，在绝对估值逻辑中，我们采用三阶段DCF模型。

两种不同的估值逻辑如果能相互交叉印证，那么估值可靠性可能会增强

当然，对科技类公司用DCF，可靠性会打折扣

先看可比公司法，消费电子元器件行业作为一个新型的高科技行业，理应拥有高速增长，采用PEG方法

但是，就2018年的实际情况来看，当年增速已经开始下滑，而2020年5G大规模商用前，恐难达到之前高点

因此，我们采用相对保守的PS和成长股PEG相结合方法。

市销率法（PS）：

我们选用消费电子类的代表公司：硕贝德、立讯精密、麦捷科技、歌尔股份、瑞声科技、思佳讯解决方案(SKYWORKS)、博通(BROADCOM)、QORVO

目前，这9家企业的PS平均数为3.36，中位数为2.68，均低于信维通信的历史最低值6X，因此给予其15%折扣，即5X PS作为底部

硕贝德——历史PS为：1.5X~10X

立讯精密——历史PS为：2X~6X

麦捷科技——历史PS为：2X~13X

歌尔股份——历史PS为：1X~7X

瑞声科技——历史PS为：2.5X~9X

思佳讯(SKYWORKS) ——历史PS为：0.7X~7X

博通(BROADCOM) ——历史PS为：2X~8X

QORVO——历史PS为：2X~8X

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎