安徽耐科装备科技股份有限公司（股票简称：耐科装备）成立于2005年10月，2022年11月在上交所科创板上市，主要从事应用于塑料挤出成型及半导体封装领域的智能制造装备的研发、生产和销售，为客户提供定制化的智能制造装备及系统解决方案，主要产品为塑料挤出成型模具、挤出成型装置及下游设备、半导体封装设备及模具。

耐科装备开发出满足客户需求的塑料挤出成型模具、挤出成型装置及下游设备，产品远销全球40个国家。耐科装备还成功开发出半导体全自动封装系统、全自动切筋成型系统、模具及相关设备，主要应用于集成电路和分立器件的精密封装。

2024年前三季度，耐科装备的营收同比增长了四成多，接近去年全年的水平，但和2022年前三季度相比，还有一定的差距，算是在快速反弹之中。

从2024年上半年分产品的营收构成看，“塑料挤出成型模具、挤出成型装置”占比超六成，是耐科装备的核心业务，加上“塑料挤出成型下游设备”，合计占比接近三分之二；“半导体封装设备”和“半导体封装模具”合计占比三分之一，还有少量的其他业务。耐科装备在国际市场销售不错，65%的产品都销往国外市场，其简介中的“产品远销全球40个国家”并非虚言。

净利润同比大增了八成多，不仅是创下了前三季度的新纪录，还超过以前所有全年的盈利额，这样的表现当然是比较厉害的了。

由于耐科装备的规模偏小，其规模效应还是表现得非常明显的，2023年四季度至刚过去的2024年三季度，营收恢复同比增长后，净利润都比营收增长幅度高，而且还越来越高。由于我们前面看到，营收的规模其实还不如2022年，应该还不全是规模效应的作用，毛利率的作用可能更大。

毛利率在2021年和2022年维持相对的低位后，最近一年多的反弹不错。如果耐科装备的规模较大，我们会认为他们可能在2023年为了提升毛利率而放弃了部分低毛利率业务，当该策略生效后，营收在2024年又恢复了增长，就成了“量价齐升”了。从他们现在的规模看，我觉得这种可能性不大，应该还是市场供求关系等变化，导致了营收波动的现象，与所谓的战略选择关系不大。

销售净利率从2022年开始持续提升，2024年前三季度已经创下了有公开数据以来的新纪录；近三成的销售净利率，还是相当厉害的。但是，上市融资的规模应该是太大了，导致原来有机会发出“葵花宝典”（年化净资产收益率超过毛利率）绝招的情况，变得有点像在惨淡经营一样。

主营业务盈利空间相当大，最差的年份也高于两成，2024年前三季度创下了新纪录，达到了28个百分点，似乎没有销售净利率高呢，这是为何？以出口为主的公司，税收方面的负担是比较小的，再加上其他收益等方面的影响，就弄成了这样。

在其他收益方面，虽然每年都有净收益，但收益额度并不高。特别是政府补助的金额比较小，金额较大的是有一些投资收益，主要还是上市后才有的，猜也能猜到是钱多了拿去理财了。其实从前面财务费用为净收益也可以看到，确实是上市融资整多了，至少到现在还没有找到与现在业务水平接近的投资项目，其实按其现有业务的盈利能力，估计在市场上也找不到有这么高盈利水平的业务。

虽然当中有过波折，但毛利率持续增长的趋势还是相当明显的，在2024年一季度达到峰值后，最近两个季度有所下滑，但仍然大大高于2022年各季度的水平，主营业务盈利空间也在同比提升，因为营收规模又比2023年高。经营形势向好的趋势还是比较明显的。

除了上市当年之外，其他年份“经营活动的净现金流”都有不错的表现，2022年净融资的规模虽然只有7亿元，但其固定资产类的投资需求很少，而且每年都有超过固定资产类投资需求的“经营活动的净现金流”，就当然会导致现金越来越多了。

耐科装备上市前的长短期偿债能力就不错，总资产规模不到4亿元，上市融资弄得太猛，融回来了总资产一倍，净资产数倍的资金。如果真需要这些资金来解决生产经营的需要当然是好事，但现在看来，还没有明显体现出来这些投资款所发挥出来的效力。当然上市后对耐科装备在知名度等方面的提升还是有用的，甚至也可能是其业绩越来越好的重要影响因素，我们一般称其为“上市红利”。

耐科装备当然是一家不错的上市公司，其盈利能力极强，产品具有较强的国际竞争力，超六成的市场在境外。但是，营收规模偏小，后续发展方向不明，想按现有盈利水平来“膨胀”的可能性不大；资金闲置严重，搞些理财之类的收益太低了，导致净资产收益率并不出色。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！